《投资者报》记者 邓妍

　　“去年底我们判断今年市场的两个投资策略是与狼共舞、守株待兔，但没有想到，等来的是一只熊。”7月1日下午，上海一家基金公司主管投研的副总经理不无幽默地向《投资者报》记者描绘今年以来的投资心情。

　　6月末的连续大跌，让很多上半年一直困难坚守在正收益一线的基金晚节不保，截至6月30日，偏股型基金中仅一只在上半年取得正收益，其余皆墨。《投资者报》记者在暴跌后的调查中发现，尽管基金类型不同，但它们对这轮下跌的解读都较为乐观，其中尤以指数基金高唱抄底、股票型基金认为价值投资时机已到为代表。

　　抄底和价值投资的投资逻辑在哪？本周走进《投资者报》“基金经理面对面”的嘉宾：长盛沪深300指数基金经理刘斌、国泰价值经典基金经理黄焱、交银主题基金经理史伟、富国天丰基金经理钟智伦、万家双引擎基金经理鞠英利将逐一对此进行解读。

　　指基争喊入市抄底

　　《投资者报》：在上证综指跌破2400点之后，我们看到一串指数基金获批待命发行，且其中多数获批的都是以前在指数基金管理方面没有经验的公司。如天弘深成指基金(LOF)是该公司旗下的首只指数基金。

　　不可否认，深证成份指数是中国证券市场上历史最悠久的指数之一，长期表现较为出色，这会吸引市场的一些眼球。但更让市场人士关注的是，很多准备发行指数基金的公司都在说，现在是个“抄底”的好时候。如天弘基金相关人士表示，目前A股市场已处于筑底阶段，对于投资者而言，筑底阶段是“指数基金播种”的最佳时机，投资者目前可考虑选择“跟踪经典指数”的指基进行投资布局。

　　这种“抄底”的言论也可在长盛沪深300指数基金的推广中看到，刘斌能否向投资者解释下当前“抄底”的逻辑？

　　刘斌：这和各类机构投资者市场信心在逐步恢复，A股整体估值处于历史低位有一定关系。尽管未来一段时间尚不能完全排除个别板块和个股的风险，但对于一些覆盖范围广、市场代表性强的指数而言，当前是入市抄底的不错机会。

　　今年A股市场的表现差强人意，沪深300指数近期的动态PE和静态PE都低于爆发金融危机的2008年，而与股价表现相反的是，今年以来实体经济环境远好于2008年水平。此外，从近期上市公司的半年报披露情况来看，上市公司业绩仍然保持稳步提升的态势，“我们预计2010年沪深300公司业绩增幅将落在20%~25%的区间内。”

　　实际上，现在已经有机构投资者开始战略性建仓沪深300指数基金。在股指连续跌破一些关键点位时，被视为市场风向标的保险资金纷纷进场抄底，大手笔申购沪深300指数基金，而从近来的基金开户数来看，一部分嗅觉灵敏的长线投资者也已开始入场布局。

　　《投资者报》：我们注意到，刘斌透露的机构投资者的一些抄底的热情，在最近一周新发基金的募集规模上得到了一些印证。

　　7月1日，交银主题优选基金公告成立，首募总份额为32.35亿份，大幅超过今年以来新基金平均17.98亿元的募集份额，成为今年为数不多、首募份额在30亿之上的基金产品之一。史伟是否在此前的发行过程中就有回暖的感受？

　　史伟：确实。今年以来受股市下跌影响，投资者情绪受挫，新基金发行一再受冷。但由于目前市场风险已得到一定释放，如6月30日上证指数触及到2380点，以及未来中国经济仍将呈持续上升态势，投资者的热情也逐渐有所升温。

　　我们注意到，6月21日~25日这一周，沪深两市新增基金开户数6.2万户，为近期开户数新高。同时，新增A股开户数为29.22万户，较前一周增长4.63%。股市经过前一轮下跌，目前已运行至相对较低的点位。虽然当前悲观的市场情绪给新基金的销售带来了一定困难，但同时也给新基金建仓提供了比较好的机遇。

　　哑铃式投资应对震荡市

　　《投资者报》：本期我们对上半年市场各类主体的表现进行了盘点，一个突出特点是，债基大胜股基。截至6月30日，富国天丰债券型基金以8.98%的收益率，在全市场704只基金产品中名列榜首；另一只债基东方稳健回报收益率达8.48%，名列第2；嘉实主题股票型基金半年收益率为6.34%，名列第3。

　　关于债基投资的内容我们在专栏中曾反复讨论过多次，从投资者的反馈看，他们最关心的莫过于下半年还能不能投资债基？

　　钟智伦：上半年“股弱债强”的动力来自于经济过热势头得到缓解，债券市场的配置型需求得到释放。从我们的研究看，当前信用债券产品仍可关注，而可转债产品在经历了大幅下跌后，已经开始蕴含较大的投资机会。总体来看，我们认为2010年债券基金能够给投资者带来相对稳定的投资收益。

　　《投资者报》：跌破2400点后，偏股型基金是否要调整投资策略？

　　鞠英利：我们倡导“哑铃式”的投资策略。所谓“哑铃式”投资，就是在进行投资布局的搭配时，强调通过两端投资来实现稳健盈利。

　　其主要思想是选取风格差异较大的两类投资产品进行组合，使投资组合既兼有两类投资产品的某些优点，同时又能够回避某些市场波动带来的损失。从该投资策略的理论以及万家双引擎的实际操作结果来看，“哑铃式”投资在震荡市中占据优势。

　　我们预计下半年仍将是结构性机会多于系统性机会的震荡市。因此，除了继续秉承一贯的“哑铃式”投资理念，以期在震荡市中觅得稳健收益外，还将重点从股票价值、成长风格两方面特征来甄选所投资的股票，构建价值型股票+成长型股票的“哑铃式”投资组合。

　　黄焱：在2010年的震荡市环境中，无论从过去时点、现在时点，还是从未来时点上看，偏股型基金更适合历经时间检验的价值型投资理论挖掘个股。在我们看来，现在正是长期价值投资者较好的进场时机，从投资、消费、产业转型等角度看，都具有很大的发展潜力。

　　中国现有的投资渠道非常少，持续高涨的通胀预期又成为了投资的最大动力。回顾过去，在类似的市场环境中，多有价值投资策略制胜的案例。虽然2010年以来价值投资方向的基金表现并不突出，新基金发行规模也不理想，但并不代表下半年市场不是价值投资、精选价值股的良好时点。

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