吕俊当年垫厚上投中国优势，鹏华50靠团队

　　理财周报记者 慕白/文

　　2005年年底，从国泰基金跳槽上投摩根，接盘上投中国优势基金一年有余的吕俊渐负盛名，当年上投优势收益率为11.32%，一跃第4。此后一发不可收拾。

　　而此时，因苦心经营华夏成长却始终不如意而卸任基金经理的王亚伟，已在郁闷苦想了8个月。他想通了，决定接手疲软的华夏大盘精选基金，从此开始与吕俊在基金排行榜巅峰追逐。

　　5年之后，两人在“正偏”两条路上割开鸿沟，自成一派领袖，在同样的体制下分道扬镳，不过殊途同归的是，他们一手奠基的基金均已成中国当世顶级公募基金，荣晋5年长跑的亚军和冠军。

　　他们何以成就长跑冠军，似已不难研究，但悬疑的是，冠军的基因将由谁来传承？

　　谁在领跑5年

　　2005年6月18日，是A股世纪大底998点之后的第十天，上证指数收报1085点，5年之后，仅上涨136%。

　　以同样的时间区间考察，在所有可比的96只偏股型及混合型开放式基金中，88只基金跑过了大盘。而5年长跑冠军，已经毫无悬念可言，王亚伟的华夏大盘精选以5年10.75倍的净值增长一骑绝尘。

　　继之，上投摩根中国优势和银河稳健，分别以极为接近的408.96%和408.18%涨幅，分列亚军和季军。显然，目前已无从想象，假若不是因为恪守大统的吕俊的离开，上投摩根中国优势会更为逼近剑走偏锋的王亚伟。

　　此外，鹏华中国50和泰达红利行业精选等18只基金，涨幅超过了300%。鹏华中国50涨幅实际上逼近4倍，这对基金经理频繁变动的鹏华中国50来说，相当不易。

　　从英雄榜上看，稳健型(稳定型)偏股混合型基金的长跑能力，较之其他混合型基金、普通股票型基金及成长型股票混合基金，长跑能力更为突出。榜单第一集团军华夏大盘精选、上投摩根优势、银河稳健、鹏华中国50、泰达红利精选均属偏股混合型基金。

　　在前10中，仅有嘉实增长一只成长型基金，其标榜“投资于具有高速成长潜力的中小企业上市公司以获取未来资本增值的机会。”但实际上，其仓位配置风格非常灵活，完全不拘泥于中小企业，2007年之后，这一趋势愈加鲜明。

　　灵活的策略充分在投资集中度中得到体现。理财周报简单分析发现，绝大部分长跑型基金的投资集中度远低于行业平均水平。比如2009年，偏股型及混合型开放式基金的整体投资集中度为0.0014，而华夏大盘精选为0.0001，上投摩根中国优势为0.0003，鹏华中国50为0.0007，泰达宏利行业精选为0.00006。

　　显然，频繁的调仓、灵活的资产配置为这些基金在各种市场中留出了更游刃有余的处理空间。很难想像，在中国这样新旧交织、轻重兼有的复杂产业体系中，纯粹的大盘基金和纯粹的中小盘成长基金能够持续跑过牛熊。

　　以5年的视野观看，似乎在中国，神出鬼没的王亚伟比雷打不动的巴菲特要出彩得多。

　　长跑冠军的共同基因是什么

　　如果仅仅将“长跑冠军”的皇冠戴在华夏大盘精选头上，显然因为其太特立独行而备受争议。因此，理财周报将在后文单独探讨华夏大盘。

　　那么，榜单中第一集团军的共同基因是什么？

　　简单看，排行前列的基金中，豪门基金入围者众；且无论华夏大盘精选还是上投摩根优势，都有崇尚研发的血统，而豪门基金的研发能力和资源无疑更多。而靠前者大多为混合型基金，这给予了基金经理更大的操作空间，在熊市中可以轻仓规避风险。

　　不过这仍然不够。

　　对运作超过5年的股票投资类基金进行统计分析后发现，能连续4年跑进前1/2梯队的基金只有13只，分别是易方达策略成长、华夏大盘精选、国泰金龙行业精选、华夏成长、国投瑞银景气行业、广发聚富、华宝兴业宝康灵活、华安宝利配置、嘉实服务增值行业、易方达积极成长、鹏华中国50、上投摩根中国优势和广发稳健。而连续5年跑进前1/2者，仅有易方达策略成长一只。

　　上述13只基金，均位列5年红榜前三十，即增长300%以上。值得注意的是，这些基金的基金经理的配置及稳定性较其他基金明显更胜一筹。

　　王亚伟2005年底之后，就一直执掌华夏大盘，而易方达策略的扎实基础由肖坚自2004年即已打下，直至2007年离职。同样，上投摩根中国优势的底子来源于离职之前的吕俊。

　　毫无疑问，领袖基金经理的离职将不可避免波及基金业绩，一如2007年8月9日，吕俊离开上投，2008年上投优势跌幅达57.25%，跌幅在103只基金中排在96位；易方达策略成长基金，肖坚任期内，在同类35只基金中排第一。进入2008年后，随着肖坚转任易方达专户投资总监，该基金排名下滑到前二分之一。这在银河稳健成长身上也如是翻版。

　　不过上投优势和银河稳健这两只基金后续的再次发力表明，在中国浮躁的体制和投资环境中，寻求从一而终的基金经理可能是镜花水月，但更重要的是投资理念的延续性。

　　因为无论是在王振州的“大小结合”还是钱睿南的“长短结合”中，我们都看到了某种共同的基因——稳健基础上灵活多变的策略。

　　一只基金如何保持基因的延续性

　　所谓成也萧何败也萧何。一个明星基金经理对一只基金的塑造经常是彻底的也是危险的。

　　比如2006年，当吕俊几乎凭一己之力，将上投摩根优势推上巅峰的时候，他同时也就站在了一个复杂利益体的针尖。

　　因而，在吕俊、石波、肖华、江晖等黄金一代相继挂靴之后，公募基金领域对长跑领袖基金的管理，早已从管理明星基金经理过渡到管理明星基金。

　　由此，团队和内控制度成了不少基金公司头牌基金“维稳”的最重要平台。一些相对复杂的制度和多元化的基金经理组合登上历史舞台。

　　比如，易方达积极成长由易方达基金公司投资总监陈志民领衔管理；上投摩根中国优势基金目前施行双基金经理制；执行同样制度的还有广发稳健基金，由该公司投资管理部副总经理许雪梅领衔；泰达宏利行业精选由泰达荷银副总经理刘青山亲自操刀。而2010年以来，表现最抗跌的华夏大盘精选和嘉实增长，其基金经理王亚伟和邵健都已晋升公司高管。

　　而鹏华中国50在基金经理频繁更替下，犹能气脉不断，是建立在如此框架下：引入团队合作制，取消明星基金经理制。在行业配置和个股配置中做到完全的分散化。基金经理对个股的配置权限只有3%，超过限制则需层层审批。

　　风雨征程中，黄钦来、胡建平、黄敬东、黄鑫都掌管过鹏华50，该基金连续5年跑赢市场平均业绩。特别是在人员变动最为频繁的2006年，鹏华50以157.92%的收益排前十。原因即在于此。

　　此外，易方达基金互动式的辩论和质询机制促进了个人与团队智慧的有机结合，成为业内一大特色。

　　用权力豢养基因、用人提防基因、用制度牵制基因，到底何种方式能保存中国黄金一代大牛基的种？众所周知，在逃离基金的奇怪气氛中，基金经理们的心态已日渐浮躁，怪异的体制，是否会孵化更多王亚伟式的怪杰？

　　王亚伟是必然还是偶然？

　　5年10倍，王亚伟到底是如何成功的？

　　作为“最牛基金经理”，王亚伟已升级为娱乐圈人物，从而变得更加光怪陆离。王亚伟的华夏大盘到底是如何操作的？

　　2009年12月成立的华夏盛世精选基金，正在受到投资者的质疑。Wind数据显示，2010年初至6月9日，华夏盛世精选基金净值缩水12.41%，在该公司管理的27只基金中排名倒数第五。

　　华夏大盘基金介入吉林森工最早是在2009年一季度，当时持有250万股，2009年中报时持股增加至500.09万股，在这一过程中吉林森工股价从6元上涨至8.5元。此后，华夏大盘开始减仓，2009年底时持股降至300万股，至2010年一季度时已从十大流通股东名单中完全撤出。一个月后吉林森工股价暴跌。

　　不再陌生的一幕出现了。就在2010年一季度华夏大盘撤出过程中，华夏行业精选和华夏盛世精选却逆势加仓，分别增持239.86万股和122.96万股，造成两只基金上千万元的损失。

　　这两个截然相反的投资决策背后是什么原因？此类质疑已经很多，比如太行水泥。与此相关的，就是华夏大盘一直在控制规模，形似封闭式基金。

　　而且据上海某基金人士向理财周报透露，王亚伟这一模式已经对业内形成某些影响。

　　不过，王亚伟显然并不如此简单。

　　从华夏精选的投资实践来看，王亚伟的投资思路似乎颇受彼得林奇投资理念的影响。彼得林奇这位基金业的传奇投资大师，正是以广选股、精选股、灵活操作、不拘一格著称。

　　而“善变、操作频繁及持股分散”是华夏大盘的评价。最多时，华夏大盘共持有四五十只个股，所持的大量题材股、重组股与其“大盘”之称南辕北辙，大盘权重股很少进入华夏大盘的重仓持股名单，相反其埋伏题材股的精准性让业内震服。

　　就理财周报接触的业内部分券商和基金人士的反映，实际上大量的人对王亚伟的风险控制能力(仓位不超80%)和背后团队精良的研发能力甚为钦佩。

　　而王亚伟身后若即若离的一些影子则更不可言喻。据上海一位券商投行人士向理财周报透露，证监会在某次会议上反驳“新股发行导致股市暴跌论”时，点名称，王亚伟撰写的某篇立意相反的文章才是正确言论。