中国银河证券研究所  王群航

　　一、场内基金：不畏浮云遮望眼

　　(一)老封基。近期场内基金的一个热点话题，就是兴华的一度溢价，以及老封基整体性的折价率降低。连续折价多年之后，封基的折价率降到了七年多来的新低，是一个基本正常的情况，主要原因有：到期日临近效应；封基的净值在降低，市场定价过程中的价值错觉；保险资金投资比例的可能提高；一些私募特定投资方向产品的锁仓效应；基础市场行情下跌到了一定的程度；等等。实际计算时，促使折价率的降低原因可以有两种：第一，净值的降低；第二，市价的提高。近期老封基折价率的降低，主要是属于前面一种原因。表现在二级市场的交易价格方面，就是既有部分老封基上周的交易价格逆势掉到了新低，也有部分老封基的市价掉到了近几个月来的新低。市价的跌幅大于净值的损失幅度，反映在统计上，就是折价率的降低。因此说，对于老封基，广大投资者还是要谨慎对待。

　　(二)杠杆板块。基础市场行情的走势不好，杠杆板块便失去了行情的基础，同样一蹶不振。不过，各个具体品种由于内在特质的差别，走势情况各异。瑞福进取的溢价率达到了43.7%，属于较高的水平，这是建立在该类基金份额的净值仅有0.492元这个基础之上；同庆B的折价率为12.46%，鉴于其未来的存续时间，这只基金的可投资价值，值得认真对待；至于其它带有杠杆性质的品种，由于受到了拆分合并机制的干扰，降低了杠杆的效率，使得这些品种虽有杠杆的特征，但发挥作用的效果有限。

　　(三)固收板块。本期的走势一般，主要原因在于股票市场行情有见底的预期。但鉴于其无可替代的低风险特征，仅有的五个品种值得长期关注、适时配置。

　　(四)ETF和LOF。由于这些基金的份额可以在二级市场交易，故它们的可交易部分也可以归入到场内基金麾下。具体的投基策略，要看基础市场行情、相关指数的情况、具体基金的盈利能力，如下文即将关注的LOF类产品国投瑞银沪深300金融地产指数型基金。

　　二、场外基金：行业指基威力初显

　　(一)主做股票的基金

　　上周，标准指数型基金的周平均净值增长率为1.6%，总体净值增长率在各大类基金产品中表现最好。过去一周里，净值增长率最高的指基是国投瑞银沪深300金融地产行业指数型基金。自成立以来，由于众所周知的特定市场原因，该基金的净值一直在走低，上周终于有了闪光的表现，很好地从正面展现了特定行业类指数型产品所具有的特定投资价值。除此之外，华夏上证50、工银瑞信央企50，以及一些跟踪价值类指数的产品，也都有较好的净值表现。这种情况再次表明，在指数型基金的数量和品种均大幅度增加之后，以往粗放式的看大势投资指基的策略，必须要向着仔细研究相关指数的特点这个方向提高，以获取更高的投基效率。

　　相比较而言，具有主动型投资风格的各类基金上周的平均业绩不理想，股票型、偏股型、灵活配置型基金的周平均净值增长率分别为1%、1.02%和0.84%。从公司层面上来看，新华、富国、万家、国联安、博时、银华、景顺长城、工银瑞信嘉实、光大保德信等公司旗下均有一些基金获得了较好的收益。其中，新华基金管理公司旗下现有四只基金的周净值增长率全部高于2%，这或许与它们集体重仓配置了金融保险行业的股票有关，第一季度报告显示，该公司旗下基金总体上有超过半数的股票投资高度集中在这个行业上。至于上述其它公司旗下的基金，多数也可能属于同新华一样的行业配置方面的原因；当然，光大保德信、嘉实等公司旗下的部分基金取得了较好的收益，可能还有仓位方面的原因，或者行业配置策略灵活方面的原因，因为嘉实成长收益是上周唯一一只短、中、长期业绩均表现较好的基金。

　　(二)主做债券的基金

　　一级债基、二级债基上周的平均净值增长率分别为0.25%和0.18%，一级债基继续领先于二级债基，周收益领先的基金有华富收益增强、信达澳银稳定增利、万家增强收益、招商安本增利等。这两类基金总体上均获得了较好的收益，主要原因可能在于以下方面：新股给很多一级债基带来了稳定的收益；部分二级债基坚守价值投资策略，终于等到了收获的时候；中行转债在上周的走势很好，四阳一阴，上涨了1.97元，周涨幅为1.97%，让很多基金获利较丰。

　　货币市场基金上周的平均净值增长率为0.0321%，总体绩效表现较好，周收益率遥遥领先的基金是天治天得利，为0.11%，该基金上周有四个交易日的七日年化收益率均高于5%。由于近一年来的绩效表现一直很好，该基金的业绩排名已经显著领先。目前，市场上业绩表现最好的两只货币市场基金都在上海，都是小公司的小基金，另一只是万家货币。