银河证券基金研究中心 李薇

　　市场走势及简析

　　本周仅有两个交易日，海外市场走高趋势带动了A股开盘强势，但股指高开低走的行情依旧显示了市场投资者依旧难掩低迷情绪。根据中国银河证券研究所的统计，截止至2010年06月18日收盘，全周(6月11日至6月18日，以下同)，上证综合指数报收2513.22点，下跌56.72点，周跌幅2.21%。深圳综合指数报收1011.66点，下跌54.44点，周跌幅5.11%。沪深300指数报收2696.17点，下跌62.7点，周跌幅2.27%。从盘面上来看，估值的压力推动了中小盘成长风格股票的回调，而从中短期来看，资金面偏紧的预期则将限制近期大盘涨幅，在投资者偏于谨慎的情绪主导下，市场弱态震荡格局持续仍然难以突破。

　　场内基金走势及简析

　　本周沪深两市基金呈现普遍下跌行情。根据中国银河证券研究所基金研究中心的统计，本周，上证基金指数报收4046.82点，下跌45.27点，周跌幅1.11%。深证基金指数报收4559.88点，下跌59.59点，周跌幅1.29%。从跌幅上来看，基金整体跌幅明显小于同期市场跌幅，体现了良好的抗跌性。

　　创新分级基金银华稳进和银华锐进的上市，使得场内基金交易总数提高到89只。

　　银华深100分级系列基金是继国联安双禧之后本年内上市的第二级指数分级产品系列，独特年度份额分红安排以及上拆机制形成了更为稳定的内在杠杆效应。目前场内分级基金数量不断增加，风险与收益配比差异也更加细化，更易符合投资者个性化的需求。

　　从全周交易来看，场内基金中上涨基金数量为5只，下跌基金数量为82只，平均跌幅1.82%。从创新上市基金、传统封闭式基金、LOF基金、ETF基金四个分类基金来看，传统封闭式基金跌幅最小，周平均价格跌1.03个百分点。创新上市基金上涨基金数量最多，周上涨基金数量达到3只。预期未明的环境下市场持续下跌，投资者谨慎情绪推高了低风险基金品种的市场需求。银华稳进、长盛同庆A、富国天丰、估值优先等低风险创新基金具有固定收益特征，基金价格也更为稳定。而LOF基金则成为场内基金下跌的重灾区，周平均价格跌幅达到了2.43个百分点，下跌幅度最大。下跌基金数量也最多，周下跌基金数量达到39只。

　　从场内基金平均跌幅来看，市场整体性下跌是最为重要的原因，场内基金独特的特征则构成了抗跌的重要价值基础。

　　折价率的存在仍然是封闭式基金整体性优势的重要基础，但基金基本面的差异促进了市场估值的阶队效应。从相对跌幅差异来看，传统封闭式基金的高安全边际仍然是市场追捧的热点，26只封闭式基金周交易价格整体平均跌幅最小。但从品种上来看，基金兴和、基金兴华本周价格分别上涨了0.54%和0.09%，而折价率则继续出现了相对更为显著的缩窄。这两只基金的相对强劲价格表现，反映了市场对于认可度较高的管理人所给予的溢价，相对于传统基于折价率的内在收益率，这反映了对于封闭式基金个别估值的趋势加强，这也有助于推动封闭式基金整体性折价率的逐步收敛。

　　此外，更为细分的市场定位有助于提升创新基金工具性功能的适用性。14只创新基金本周价格平均跌幅为1.53%，相对跌幅也较小。场内创新基金对投资者的细分也有助于提升整体价格表现。在下跌的环境中，避险需求推动了低风险级别的市场需求，提升了其价格趋势。而净值的下跌却也加大了杠杆级别的内在杠杆比率，从而价格的表现将较净值更为稳定。

　　从市场风格上来看，本周市场的风向再次转向了大盘蓝筹股。从ETF表现来看，华宝兴业上证180价值ETF、工银瑞信央企50ETF、博时上证超大盘ETF、交银上证治理180ETF、华夏上证50ETF本周跌幅明显较小，这也在一定程度上淡化了弱态市场环境中个股普遍下跌的范围与幅度。

　　投资建议

　　目前资金面是影响市场走势的重要因素，基本面和政策面没有大的改观情况下我们仍难寄望股指有持续性的反弹。农行的招股，交行配股缴款成为了市场重要的风向标，都将对市场投资者信心形成重要考验。而前期活跃的中小盘股票走势趋弱，补跌加速，资金出逃迹象较为明显。市场缺乏有效热点，投资者持股信心不足，预期资金面仍然偏紧，这都形成了后市大盘重心上移的阻力。短期内，市场弱态恐难改变，风险控制仍然是至关重要。

　　对于场内基金产品而言，独特的风险收益特征以及流动性优势是区别于场外基金的重要两大类优势来源。在震荡的市场环境中，场内基金提供了适用性更强的交投方式，有利于投资者提高组合内基金的流动性，降低持基风险。

　　对于基金投资者而言，根据自身风险承受能力及投资组合需求构建投资组合仍然是核心的思路。场内分级产品不断丰富，提供了更多的特质性选择。而传统封闭式基金适中的风险收益匹配属性，具有更强的适用性，对于长期基金投资者而言仍然是较佳的高安全边际品种。

　　当然，因为市场偏好的存在，场内基金价格与净值的走势往往会形成一定的时期上差异。这种结构性差异又为投资者提供了一种与场外基金不同的收益来源。在基金投资品种的选择上，投资者可以重点关注业绩上升迅速的中小基金管理公司以及具有品牌优势的大型基金公司旗下强势场内基金品种。