中邮基金投资总监彭旭/供理财周报专稿

　　中国产业的战略转型、区域经济的调整以及消费升级时代的来临是最大的确定性因素

　　2008年金融危机的发生预示着中国经济原有的增长模式难以为继，中国经济近30年积累的庞大经济基础需要寻找新的推动力，目前在宏观数据显示经济减速，两个季度内周期性行业面临再次去库存压力，中国经济面临结构调整的情况下，未来一段时间内中国股票市场或将继续保持弱势震荡格局，对投资而言就是寻找相对确定性的因素进行投资，而中国产业的战略转型、区域经济的调整以及消费升级时代的来临是最大的确定性因素。

　　下半年投资策略需灵活

　　近期，欧洲债务危机的恶化对中国经济有一定负面影响，使得宏观调控的态度出现松动，政府陆续出台一些对冲性措施，政策开始逐步转入观察期。温总理近期也曾讲过极端情况下不排除经济二次探底的风险，我们理解政府既然有此悲观预期，近期不太可能出台更严厉的紧缩政策。未来几个月的观察期内，如果经济减速超出政府预期，或者海外经济和金融市场动荡进一步加剧，政策则可能会选择适度放松。

　　2007年以来劳动力成本提升、人民币升值压力等因素使得出口优势逐步递减，而中国面临的资源瓶颈以及传统产业的产能过剩也使得投资驱动的增长遇到阻力。从盈利预测下调空间来看，周期性行业如煤炭、钢铁、有色、化工在二次去库存压力之下，短期内赢利预测下调风险较大。长期增长动力须依赖于消费和新兴产业在GDP占比的提升，因此投资主线仍以经济转型和内需消费为主，传统周期性行业未来更多的可能是估值修复引发的阶段性反弹机会，估值偏高的非周期性行业在于耐心等待阶段性低点的出现。下半年的策略甚至未来一到两年就是要灵活，要随着政策和估值的变化进行一些及时修正。未来的投资主要着手自下而上的把握产业升级与消费升级的个股机会。

　　产业升级带来区域经济转型

　　首先我们来谈产业结构升级带来的投资机会，新兴战略产业将持续贯穿今后较长时期的投资主线。其中我们认为核能、新能源与节能、环保是重中之重。未来国家将把节能减排作为一项重大规划建立节能减排的倒逼机制和长效机制，我们重点看好有技术突破和技术积累的节能、环保领域相应上市公司。

　　装备制造业的升级和进口替代是整体工业产业升级的基础。在重化工业由高速扩张进入产业升级阶段之后，参照日本和欧美的经验，下一步高速增长的制造业将是精密仪器、重型装备、光电设备等。中国企业在这方面已经有较雄厚的技术储备，有突出的市场规模和成本优势。我们继续看好这类具备核心竞争能力估值偏低的上市公司的赢利增长前景。

　　产业升级、经济结构调整也包括区域经济的协调发展，中国各区域的资源禀赋不同，在政府大力推动区域经济发展，缩小区域差距的背景下，依据不同区域经济特点，对症下药地投资区域经济亮点或为好的投资机会。

　　消费投资看好品牌消费品和消费服务业在内的大消费概念

　　其次，国民财富、人均GDP积累到今天，迎来的是泛消费、消费升级时代带来的投资机会，金融危机以来各种消费补贴的刺激政策的出台以及近期公共媒体不断发表调整收入分配结构的论调，实际上也与未来中国经济增长结构中持续加大消费的占比有直接的关系。我们认为中国现在处于以汽车、商品住宅为代表的第三次消费升级中，改革开放后经历的前二次以家电、电脑、手机等消费升级都伴随有大牛股的出现。未来的消费升级将会体现在满足人的文化提高、身体健康、环境改善等更高层次的需求方面。在投资上我们看好包括品牌消费品和消费服务业在内的大消费概念，相对应未来的消费升级最看好旅游、医药和文化传媒行业。但同时我们也会继续投资前期消费升级行业中价值低估的品种如汽车、家电、地产。

　　继续看好世博会带来的投资机会

　　我们认为国务院充分重视旅游产业在经济转型中的重要地位。去年国务院把旅游业提升至“国民经济的战略性支柱产业”的前所未有的高度。旅游作为社会文明的重要标志，不仅能够有效提升民众生活质量，亦可以提供很多就业机会，对我国发展模式转型无疑是非常重要的。在我们居民收入不断增长、适度宽松的政策环境以及城市化的不断推进下，旅游行业高增长随着国民财富的提高将呈现加速的态势。

　　上海世博会单日参观人数的屡创新高就是中国旅游业高速发展的一次见证。随着暑期旅游旺季的来临和旅客范围扩大，世博板块正迎来新一轮价值发掘。世博游的持续升温导致上海旅游高峰已经来临，长三角地区旅游也明显升温，世博会将带动上海消费服务行业的大幅度增长，相关受益公司后续仍存在较大的投资机会。世博会所创造的巨大收益让包括航空运输、旅游酒店、零售百货等相关行业受益匪浅，我们继续看好世博会带来的投资机会。

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