比尔-格罗斯是中国债券基金经理的梦想。

　　一个优秀的债券基金经理要经历两个牛熊周期，至少6年。

　　管理债券基金，除了要看投资技巧，还要看心态，还要市场给你机会。

　　三年之内我个人没有转做股票基金的职业规划，希望静下来做些事情，得到客户的认可。

　　新股申购的收益在缩水，风险在加大，破发的在增多，这要求研究员去做充分的调研，获得第一手资料。

　　中金和国泰君安对宏观经济都是偏乐观，安信偏谨慎，我个人认同后者的观点，后期通胀压力会比较大，如果真是这样，债市明年也会有较大的压力。

　　《机构投资》张云报道

　　手记：在中国，言投资必谈巴菲特，债券似乎是被遗忘的角落，本期我们推出“寻找中国的比尔格罗斯”系列，把目光聚焦在做固定收益的债券基金经理身上，他们可能默默无闻，但同样为基民创造着价值。

　　曾刚是本刊该系列采访的第一个基金经理，在看完稿件后，曾刚给记者发来邮件表示把其放在系列专访的前列，深感不安：

　　“富国的饶刚、华夏的杨爱斌、韩会永，嘉实的王茜，海富通的邵佳民，工银的杜海涛、江明波，交银的项廷锋、李家春，银华的姜永康，鹏华的阳先伟等等，都比我资历更深，过去也有很好的业绩，我只是赶在最近的2年碰到了适合自己风格的大环境”；

　　“银行和保险公司还有大量的债券王者，人寿、人保、平安、泰康、太平等都是最有可能出现中国比尔格罗斯的机构”。

　　过往的业绩已证明了曾刚在债券投资上的出色。曾刚是个谦逊的人，他罗列的一长串名单，也表明他对同行也是对手的尊重。我们想说的是，这个系列不仅尊重资历、成绩、更尊重每一个梦想成为比尔。格罗斯的人。再次为曾刚的谦虚和低调深感敬意。

　　在股票型基金跌跌不休之时，债券型基金以可观的投资收益亮丽出镜，再度成为资金避风港。

　　“只有当股票型基金疲软时，投资者才会看到债券型基金的优势，但是我相信作为一种平衡风险的投资工具，债券基金会得到更多的认可，成为一部分投资者的首选配置”，接受记者采访时，华富收益增强债券基金经理曾刚笑言。

　　截至今年5月7日，华富收益增强债券A/B基金以6.20%和6.04%领跑债基。规模上一季度报告期末总份额为14.38亿份，相较于去年年末的7.38亿份，规模翻了一番。

　　本期我们走近华富基金债券基金经理曾刚，倾听他的投资心得。

　　梦想“格罗斯”

　　《机构投资》：在国外，如比尔。格罗斯这样的债券大王，长期收益赢得广泛认可，管理着庞大的资产，而国内债券投资领域似乎缺乏明星人物，作为行业资深人士，您对我国债基市场的发展前景有什么建议？如何培养更多优秀的债券基金经理？

　　曾刚：比尔。格罗斯是我们的梦想，他管理了将近一万亿美金，长期收益率也很高，基本在10%上下。这源于美国各方面的优势，投资范畴非常丰富，信用产品和衍生工具种类齐备；同时美国有比较多的企业退休金，养老金，校友捐赠基金和来自国外的投资等，固定收益类基金的总规模比较大，约占公募产品的30%-40%。

　　我们的固定收益类产品规模占公募产品总规模的10%还不到，相信随着我们稳定的投资业绩日益被投资者接受，规模占比会慢慢上升。

　　现在国内也不乏出名的债券基金经理，像华夏、富国都做得比较好。银行和保险公司也有不少资深的债券投资专家。

　　《机构投资》：目前，债券基金兼任基金经理的现象比较普遍，包括兼任货币市场基金，您如何看这一现象，这是否由于债券投资人才缺乏造成？

　　曾刚：少数小的基金公司有这种现象，兼任是因为人才储备不够，另外也有节约人力成本的因素，或者债基的经理想转做股票基金。我认为货币基金经理如果有5年银行间市场交易员的工作经验的话，就有基础做得比较好，它的投资思路跟债基思路不一样，我相信聪明的小伙子能够把两者做好，但是还是有一定的界限在里面。

　　就我的观察来看，行业内先做货币再做债券是比较正常的，如果先做过债基再去管货币基金，很有可能是因为货币基金没人管。

　　所以，货币基金经理可以相对年轻，但是管理债券基金需要更长的投资管理经验的积累，30岁以下的债券基金经理，很可能还没有经受一个牛熊周期的考验，想出业绩难度很大。

　　《机构投资》：现在基金经理承受着很多诸如业绩排名，投资人信任危机的压力，您如何管理自己的高压力下的心态的？

　　曾刚：我是足球队的门将，这个位置要求承压能力很强，对方的前锋来了不能怕，要沉着应对，不管谁来进攻，我都能牢守职责。

　　我的心态比较好，没有过高的要求，这样反而放得开，可以做的很好。因为做投资，每天都会有新的数据出来，没必要紧张兮兮的。保持稳健思路，慎重参与短线投机，没必要每个时点都抓得住，做好大类资产配置，考虑持有人的长期利益就好了。

　　去年我放松心态，没有太大负担，业绩反而蛮好的。

　　《机构投资》：2009年一级债基年度平均收益为4.73%，华富收益增强债券A和华富收益增强债券B的业绩增长率分别为11.90%和11.43%，在同类基金中排名第一。请问您管理的华富增强收益中，信用债、可转债和新股申购在收益中的比例是怎样的，再接下来的行情中，如何配置，会坚持怎样的投资理念？

　　曾刚：去年的业绩主要靠可转债，净值增长率达到11.9%，可转债就占了6%，信用债3.5%，新股申购只有2.5%，因为去年新股申购只有半年时间。

　　今年一季度我们主要投资于信用债，可转债彻底规避了风险，新股申购都偏谨慎，而且伴随破发潮，新股申购总的积极性下降了，在这方面我们强调择优。

　　接下来，我们会以短期信用债为主，可转债有少量的参与性机会，偏重新的可转债，新股申购还是择优的偏谨慎的风格。

　　《机构投资》：您会一直坚持做债基这一块么？以后是否会转向股票型基金？

　　曾刚：一个优秀的债券基金经理要经历两个牛熊周期，至少6年。管理债券基金，除了要看投资技巧，还要看心态，还要市场给你机会。从业九年，目前正是我出业绩，有所感悟，可以进一步提升自己的阶段，我会坚持做债基。

　　至少三年之内我个人没有转做股票型基金的规划，希望静下来做些事情，做债券基金为普通投资人服务，能有良好的业绩表现，能得到客户的认可，就体现了一名基金经理的价值。

　　警惕打新股风险

　　《机构投资》：与过去两年不同，今年的债市缺乏明确的趋势性机会，需要在大幅震荡的市场中寻找恰当的时点和品种进行投资，这加大了投资操作的难度，基金经理应以一种什么样的心态和策略来应对？

　　曾刚：在目前的时点，不确定的因素除了加息就是有通胀预期，其他的就是跟资金面相关的一些因素。

　　按照以往的经验，债券基金每年都会有比较突出的投资亮点，例如08年信用债，去年的可转债，趋势性的机会蛮明显，看到马上跟进依然可以实现收益。但是也有例外的时候，比如2004年所谓“股债双熊”，市场没有投资的侧重点，即使是最好的债券基金也只赚了3%。

　　华富债券基金前两年总体比较成功，主要是大类资产配置上方向上较少犯错误。今年整体缺少明确的趋势性机会，大家小波段也在冲，能赚一点是一点，基金规模大了以后，进出不方便，要参与对新债的定位，对流动性较差的类属要看中期的波段，操作难度会相对大一些，但还是有信心的。

　　《机构投资》：债基的收益，除了债券还有打新股，您也说打新股的收益在逐渐缩水，而风险却愈来越大，您也曾买过破发股，但公司对这一块依旧非常看重，定期出差调研非常频繁，在选择新股这块，您有什么独到的见解？

　　曾刚：即使是债券基金，也应该非常重视调研。我本人就经常去听新股推介会，最主要的目的就是看管理层的综合素质，看研究机构的提问侧重在哪些方面。

　　去年打新收益明显，中小板3个月以后解禁首日涨幅80%以上，创业板60%以上。船小好调头，在打新股这方面我们已经摸索出来比较好的经验，拥有一定的优势。例如在解禁之前，研究员都会去做调研，获得第一手资料。

　　现在新股申购的收益在缩水，风险在加大，破发的在增多，可转债也有同样的问题，我的理念就是重视纯债，其他两方面就是根据市场走势和阶段性的差异，阶段性的参与。更加重视投研沟通，避免基金经理权力太大造成的投资高风险。

　　总之，我们坚持的投资理念就是不管是哪一块的投资，都要考虑好风险收益比的问题，要考虑风险，这样才能做好投资。

　　《机构投资》：打新股这块市场在目前的投资收益中占有多大的比例，以后是否会减少以往的重视程度，增加其他行业的关注？

　　曾刚：债基的本质就是低风险的投资组合，要先拿到债券的利息收益，这是基本的收益，在另外两个增强因素上也不能抱着拼的态度去做，要做好风险收益比的问题。

　　我们今年的打新占的比例还是蛮多的，尽管市场有变化，但不会降低重视程度，接下来三季度另外两个投资类别的机会不显著，打新股这块应该会看重。当然看重不是猛扑，而是正常的情况下，相对要重视一些。

　　2010是债基年

　　《机构投资》：今年一季度债基收益很好，您在接受媒体采访时也说过2010将是债基年，但是债基收益历来因风险和收益比较小而比例偏低，而且目前整体通胀压力很大，您缘何拥有这种自信？

　　曾刚：之前谈债基年，主要是从三个方面来总结的，一是管理规模，二是投资收益；三是投资者对于债券基金的投资热情，现在看来这三方面都实现了。过去三年股市大涨大跌，市场让投资者接受了教育，对公募基金、银行理财产品的投资价值都有了理性认识，公募债基的发展前景更加广阔。

　　中远期的通胀压力应该属于中等水平，3%上下吧，短线还有分歧，事实上一季度债券涨幅就包含一季度的CPI略低于预期的因素。

　　而至于加息，我认为会先升值再加息。我从2月份就是这个观点，通胀的预期应该在7、8月份。尽管存在通胀和加息的预期，但宏观经济的回落会减少债市下跌的空间，债基也能够调整策略来争取主动，对业绩我们仍有信心，整体上并不会影响债基发展的大势。

　　《机构投资》：您对自己管理的两只债券基金业绩表现满意么，也请您展望下今年接下来的债券投资机会？

　　曾刚：我管理的两只基金都实现了规模翻番，收益也不错，4%-6%的收益是一级债基基金经理很合理的一个追求，我对今年以来债基的成绩还是满意的。从5.44%到现在6%多，基于稳健，自己今年的目标不是太高，也都完成了。

　　一季度业绩相对比较好，但是目前看来债基还是相对有点透支。

　　今年的数据起起伏伏，政策也在变化，总体上来说，和中期的趋势还是不太一致，我觉得中期的债市应该会有一些压力的，所以我们还是非常重视防御性的，在债券投资方面，我们主要是以中短期的信用债为主。

　　《机构投资》：您对接下来的宏观经济怎么看，除了加息还有哪些关键因素会影响债基的收益？

　　曾刚：年初看空的观点主要针对可转债，对打新股偏谨慎，所以放弃大盘股，中小盘股择优，这样会取得差异性的投资效果。债基的收益来自于对三大类投资的均衡把握，加息预期和债券供求关系的逆转会影响债基表现。

　　对于宏观经济总的趋势判断，我认为09年还是刺激政策在发挥作用，经济增长方式的转变还没有做好，接下来经济增速会逐渐恢复常态，通胀不会恶性的偏高。

　　据我了解，中金和国泰君安对于未来的宏观经济都是偏乐观的观点，我比较认同高善文的观点，刘易斯拐点已经到来了，人力成本必然推高整体物价，总体情势会偏谨慎，后期压力会比较大，如果真是这样，债市明年也会有较大的压力。

　　《机构投资》：您一直说债券基金的市场份额太小了，但是在其他国家都已经发展的比较成熟，有很大的市场份额，在众多债券基金产品中，您认为投资者应该如何选择适合自己的品种？

　　曾刚：债券基金主要分一级债基和二级债基，两者的分类决定了投资的风险和特点，我认为二级债基务必要选老同志管的，一级债基稍微年轻一点问题不会很大，因为一级债基的风险要较低一些。选择具体基金时，中长期的业绩表现还是可以说明很多问题的，甚至过往的风格也是选择的重要标准，而基金的规模大小不是很重要。

　　另外一、二级债基也不是任何时候都适合任何人去投资，还是要看自己家庭能够投资的比例，是否真的闲着，是否有一定的投资经历，是否有自主决策的能力和经验来判断自己该买那类基金。

　　总体来说，债券基金的流动性很好，赎回几天就可以到账。一级债基适合低风险的投资者长期持有，来对抗通胀；也适合了解股市和基金市场的投资者来做阶段性的配置；对于机构投资者也有较好的价值。

　　《机构投资》：作为一家讲究稳健收益的公司，华富对未来的产品线分布有什么计划，在债基方面会有什么创新和突破？在讲究创新的基金产品研发中，债券基金的发展方向是怎样？

　　曾刚：我们过去一直坚持稳健的投资风格，今后也会延续，这种风格给了我们很多收获。现有固定收益类基金的良好业绩使我们更加重视低风险端的产品规划。

　　我们也一直在关注产品的创新，在延续稳健操作风格的思路下，跟踪国内外的产品创新方向，稳打稳扎，适时跟进，针对个人投资者和机构投资者的不同需求，设计出差异化的产品，这可能是一个方向。