德圣基金研究中心    德圣研究团队

　　本周市场在农行巨额融资的背景下，走出一波先抑后扬的走势。截至周五收盘，上证综指收于2569.94点，涨16.35点，涨幅0.64%，深证成指收于10358.59点涨52.13点，涨幅0.51%。两市成交量较上周均有所放大，分别较上周放大约240亿元和600亿元，量能有所提升，但市场依旧不够活跃。在行业上，除金融业外，其余各大行业均出现不同幅度上涨，其中小权重行业涨幅较大，食品、纺织、木材、电子、机械、信息、零售、服务、综合、传播涨幅均超3%，造纸、金属、医药等行业也强于大势，而地产、采掘、公用等行业涨幅较小，弱于大市。另外，本周创业板表现强势，创业板指大涨9.20%。从风格指数表现来看，中证100跌0.22%，中证200涨1.96%，中证500涨2.66%，大盘蓝筹表现相对较差，中小盘优势明显，市场风格分化较大。

　　本周股市先抑后扬，小幅收高，各类型基金指数也出现不同幅度上涨。具体来看，本周各类基金指数全线上涨，德圣开放式基金净值指数涨1.23%，股票型基金净值指数涨1.65%，偏股混合型基金净值指数涨1.68%，配置混合型基金净值指数涨1.65%。在债券基金指数方面：偏债混合型基金指数涨0.72%，纯债券基金净值指数涨0.07%，保本型基金净值指数涨0.49%，指数型基金净值指数涨0.20%。

　　在上周基金策略中，各大基金公司在对未来股市的走向上，各持己见，分歧较大。本周A股市场在农行巨额融资的背景下，走出先抑后扬的走势。银行融资持续，各期央票利率一再上调，未来A股市场走向如何，各大基金公司也纷纷发表了各自的看法，整体看来，对后市看好者偏多。大多数基金公司认为，近期A股市场数次在2500点附近企稳，无论从政策面还是技术面上判断，2500点似乎正成为A股市场的一个阶段性底部。

　　交银施罗德主题优选灵活配置混合型证券投资基金拟任基金经理史伟表示，A股跌到当前位置，已初步显现出四大底部特征。第一，2010年以来的股市调整，不像2007年10月份从6000点以上开始下调的情形，股市调整前的股指就不算很高，在这种“半山腰式”的调整下，股指跌幅已经很深。第二，从估值水平来看，目前估值已经跌到15倍左右，动态市盈率与2008年1664点的时候相差不多，估值对市场已有一定支撑。第三，目前机构跟个人投资者的仓位普遍显著性降低。从一些机构的仓位预测来看，公募型股票基金平均仓位从90%下降到了70%左右。以往的数据来看，基金仓位降到最低限度时，往往是市场的底部。最后，近期市场呈现出较明显的恐慌性抛盘，这在上周尤其明显。史伟建议，在当前市场已经恐慌的阶段，理性的投资者没有必要再恐慌。A股跌到当前位置，已初步具备一些底部特征。2010年，市场在折腾了一段时间后，或将给投资者带来一定的投资机会。

　　农银中小盘基金经理郝兵认为，2008年以来的经济刺激政策已告一段落，现正处于政策观察期，但宏观经济整体趋势仍在复苏阶段，这一大趋势不会改变，因此投资者不必对国内经济太多悲观。对于A股后市，郝兵表示，当前市场已凸显投资价值，相当一部分股票和行业达到或接近历史估值低区。

　　华安基金则表示，目前，复杂的国内外经济环境致使宏观政策的相机抉择将带来投资的不确定性，市场波动加大，投资更宜稳健为主。目前上证综指下探到2500 点附近，后期的下跌空间受到挤压，对基金的操作已经相对有利，将顺势对仓位作出调整，不排除将逐渐推高仓位的策略。

　　建信基金认为，在当前阶段，市场已经逐渐进入到投资区域，随着风险的逐步释放，后市将会慢慢趋向于平稳状态。

　　博时基金表示，最近一段时间市场对宏观政策的预期在逐步发生变化。前一段时间的一致预期是流动性收紧的局面会持续较长时间，而最近这两个月时间里，内需由于房地产的严厉调控政策而开始放缓，外需则受欧洲债务危机的影响也将出现放缓，中国经济似乎从防过热很快要过渡到防过冷了。而股票市场在出现一轮快速下跌之后，基本面扎实的股票已出现了更好的买入机会，股票市场下半年的投资机会也许会好于上半年。

　　华商盛世成长基金经理孙建波认为，今年市场整体是去年大涨之后的一个振荡稳固市，市场大幅上涨的空间不是特别大，但经济已经从最困难的时候走出来了，大幅下跌的可能性也很小。我们经历的是经济由底部稳步回升，单季度增速在一季度见顶逐步往下走，而同时，通胀会起来，流动性会逐步退出直至恢复正常。在这三者叠加的基础上，市场将逐步回到一个长期发展的轨道上来。

　　上投摩根投资部副总监、行业轮动基金经理许运凯表示，近期宏观紧缩政策进入了一个观察期，短期内不太会有更严厉的调控措施出台，而市场在基本面获得支撑的情况下，将步入震荡筑底阶段。尽管短期震荡仍将持续，但四大因素将支撑股市。首先，看海外市场，从美国就业数据、制造业订单、企业盈利来看，美国经济复苏要比欧洲强劲。而欧洲债务危机随着一揽子计划的获批及德国态度的明朗，暂时告一段落。其次，国内经济运行过热的担忧有所缓解。第三，企业盈利和估值比较合理。第四，今明两年经济增长的可持续性可期。许运凯认为，目前上投摩根对市场持谨慎乐观的态度，

　　当然，并非所用基金公司都对后市保持乐观，招商基金日前发布的2010下半年度投资策略报告指出，A股中长期市场趋势主要取决于无风险收益率和盈利增速两个根本影响因素的消长，下半年A股市场将面临企业盈利回升支撑和市场估值水平可能缓慢回落的挑战，预计年内市场总体将保持箱体震荡格局。

　　而对于未来的投资机会，各大基金公司则看法较为一致，重点把握结构性行情带来的市场机会，关注战略新兴产业。上投摩根投资总监副总监就明确表示，上投摩根的核心股票资产分为两块，一块以医药、食品饮料、一部分消费电子为代表；一块是在政府经济转型背景下受到支持的新能源、低碳、环保等新兴战略性产业。下一步上投摩根会关注地产相关联的周期性产业。