文/本刊记者 冯庆汇

　　文前提要：凯石投资旗下的国投凯益基金经理许友胜的制胜秘诀是研究为本、适度择时、适度集中、控制风险，在此基础上寻找基本面较好、在短期或可预见的未来时间里具有催化剂的个股。

　　国内规模最大的私募基金之一——凯石投资和雅戈尔之间的关系一直为人津津乐道。背后有雅戈尔支持的凯石，按照总经理陈继武的说法，起点无疑比一般的私募基金更高一些。 

　　就阳光私募产品而言，凯石近一年来的成绩单颇为亮丽。好买基金研究中心的统计数据显示，截止今年5月12日，2009年5月份成立的私募产品均实现正收益，其中，凯石旗下的国投凯益实现了56.5%的绝对收益，位居同期成立私募产品榜首。

　　采访国投凯益的基金经理许友胜就是从这个话题开始的。

　　投资利器：1＋1选股

　　因为早先是在富国基金工作，所以富国对许友胜的影响很深。他认为，过去在富国强调的是研究为本，淡化选时，现在强调的则是控制风险，适度择时。两者的区别在于，私募基金追求绝对收益，适度择时是必须的，但富国注重研究的传统，与凯石也是一脉相承的。

　　他说：“基于私募与公募的一些差异性，在投资上，我个人强调的是——研究为本、适度择时、适度集中、控制风险。在此基础上，寻找基本面较好、在短期或可预见未来的时间内具有催化剂的个股”，而这也是国投凯益业绩表现突出的主要原因。

　　许友胜的投资利器，他自己归纳为1+1选股法。第一个1指的是基本面，也就是对行业、公司(包括成长性、估值、管理和治理结构等)进行综合分析，判断一个公司的基本面情况；第二个1是催化剂，也就是促使公司基本面发生某些正面变化的因素，催化剂可以是产品提价，也可以是行业产业政策上的变化(如落后产能淘汰政策)，还可以是一个公司的盈利预测可能被上调，或者是管理层激励的实施等等。

　　另一个重要的投资策略，许友胜认为是适度集中持股。对于规模相对较小的基金来说，适度集中的持股有助于获取超额收益。“基本面研究扎实了，不适当集中一下，我觉得是很可惜的一件事”，许友胜说，“适度集中有利于深度研究和体现研究的价值。我一般会持股8到12只，特殊情况下，会容许买到14只股票。但一只股票一般占比不会超过16%，因为过于集中很难控制风险”。

　　许友胜认为，对私募基金而言，资金安全是大前提。凯石的做法有三：一是建仓期的“安全垫”，即新产品在建仓初期通过低仓位滚动操作，当累积收益率达到5%之后才逐步加仓；二是0.9元净值是公司内定的止损线，一旦接近止损线马上减仓，严控仓位，等待时机；三是在市场上行过程中，净值一旦下跌10%，就强制减仓锁定利润。

　　形成新的平衡格局

　　许友胜认为，目前影响A股走势的因素主要有三方面，包括外围经济及市场、国内经济和政策、A股自身的估值水平。他表示，A股在未来相当长一段时间内，将在基本面(经济复苏)和政策面(宽松政策的退出)之间博弈，经济向上和政策向下都是比较明确的，二者合力将形成新的平衡格局。

　　“在这个新平衡格局的形成过程中，A股总体上将保持震荡格局。A股存在跌出来的机会，以及涨上去的风险。目前来看，A股较难出现大的趋势性行情。但局部热点和结构性的机会会不少。特别是在中国经济新兴加转轨的背景下，股票市场将呈现高增长和高波动的特点。我们比较注重精选个股，深度挖掘具有良好的成长性、财务状况健康、治理结构良好且估值较低的公司进行投资。”许友胜说。