壹私募网研究中心

　　第一部分：市场回顾

　　1.私募产品发行情况

　　虽然五月市场持续的下跌，但阳光私募产品的发行速度影响不大，五月份阳光私募产品再现扩容热潮。

　　壹私募网研究中心数据显示，本月共发行39只新产品，其中非结构化19只，结构化20只，两者数量并驾齐驱。和4月份新成立45个相比，发行速度略为下降。此外，还有多个只阳光私募产品仍在推介募集，比如远策7期，泽熙瑞金2号等等。主要集中在北京信托，中信信托。

　　中信信托和外贸信托成为增发扩容领头羊。共计21只新发产品，不过，外贸信托新发产品中主要集中在结构化产品方面，而非结构产品的主要发行平台还是中信信托，共有7个新品成立，占到非结构化新品总数的38%。

　　壹私募网研究中心统计，今年以来，一共成立的非结构化产品有82只，其中通过中信信托发行的非结构化产品达到37只，约占到45.12%，中信信托是继华润深国投后在产业上游受惠于私募基金的信托机构。

　　外贸信托继续向结构化产品领域挺进，根据统计外贸信托共发行58只产品。其中3月份增发的结构化产品有5只，4月份6只，5月份增加到9只。如聚益投资的聚益2期和醴泉投资的聚泉二号等。外贸信托近年来从主打贷款运用与股权投资类信托向证券类产品不断延伸，增发规模可见一斑，将是证券类信托界的后起之秀。

　　从整体扩容上看，老牌私募如广东新价值、尙雅投资发行力度不减，而崛起的私募新贵北京源乐晟、北京和聚等继续追赶。中信·新价值1期、新价值12号、尚雅12期、智德精选3期、和聚5期、源乐晟3期、汇利5期等，都相继成立，从今年的整体情况来看，私募产品的发行越来越向明星私募公司聚集，而来自信托公司的反馈也如此，“可发产品的信托账户越来越少，我们只会把这些名额给那些有名气的和有潜力的公司，因为他们的募资规模大。”某信托公司高层向壹私募网研究中心表示。

　　而今年以来部分业绩靠前的私募公司也相继提高了投资门槛，从100万元提升到150万元、200万元不等，有的私募公司虽然在信托合同上仍是100万元的投资起点，但实际采取了资金排队的方式变相提高门槛，甚至出现投资者提前排队并且资金已打入信托公司，但最终却没能成交的怪状，这令百万级别的投资者困惑和恼火。有私募公司明确表示：“不是我们拒绝百万客户，而是信托公司对我们的规模有要求，募集不到资金就不能成立，所以我们只能资金排队，就高不就低！”

　　此外，今年新型产品TOT(信托的信托)由平安信托主打发行，5月共有4只TOT产品新成立，其中3只为平安信托的黄金组合—双核动力系列。另外华润深国投的新发的托付宝TOF-2号也属于此列。

　　在4月份亮相的阳光私募基金中，西安信托—金源1号值得关注，它是西安信托第一个自主管理型的阳光私募产品，而在本月成立的国投·飞天4号也属于自主管理型的产品。目前，自主管理型的产品以云南信托的中国龙系列最为代表性。此外，华宝信托、外贸信托、中信信托也已经成立了自主管理型的产品，虽然数量都不多，但未来有可能成为趋势。

　　2、阳光私募行业动态

　　合伙制阳光私募将现厦门 成国内第三家同类基金

　　继北京和上海之后，厦门也将很快出现国内第三家以合伙制形式创设的创新型阳光私募基金———

　　厦门海鳌阳光投资管理中心(有限合伙)。海鳌(厦门)投资股份有限公司是该基金的发起人及管理人。自2009年12月起，随着《证券登记结算管理办法》的修改，中国的合伙制企业开始可以独立开立证券账户，合伙制这一在国外本来就很流行的方式随即吸引了大家的目光，由于其具有一定的优势，未来可能将会有越来越多的私募公司采用合伙制的形式。

　　10亿俱乐部大扩容  阳光私募发行仿公募基金

　　近两年来，随着阳光私募的风生水起，众多公募基金精英改换门庭。公募基金精英们的加入也给阳光私募的生存模式带来了很大的变革。最大的变革就是营销模式的公募化。部分阳光私募基金也因业绩和规模的“双拼”冲动，甘愿与银行分一杯羹，业绩提成的一部分被冠之“渠道合作”费用与银行共享。

　　有私募经理认为，本来就是“渠道为王”，如果没有与银行合作，阳光私募的规模无论如何也不会发那么大。而银行与私募的联姻，私募基金发行的规模也迅速扩大，以往很难踏入的“10亿俱乐部”现在已经没那么艰难。

　　事实上，在业绩保证的前提下，“做规模”渐成部分私募基金的长期追求。重阳、武当此前与招商银行合作过，而上海汇利投资也正与北京银行合作发行“汇利3期”的产品，起步门槛高达200万元。目前，星石、重阳、朱雀、从容、武当、尚雅等很多阳光私募公司的基金规模都已远超10亿元。在未来银行的介入下，阳光私募的规模会更加扩大。

　　公募经理变动频繁 私募界又将迎来多位公募大佬

　　5月29日，有中邮、景顺长城、银河和天治四家公司发布基金经理变更公告，涉及6只基金。其中，天治优选基金经理谢京离任，秦海燕继任；银河银丰封闭基金经理尚鹏岳离任，由徐小勇单独管理；银河银富货币基金经理位健离任，由张矛单独管理；景顺长城能源基建基金和景顺长城新兴成长基金经理李志嘉因个人原因提出辞职，聘任余广为景顺长城能源基建基金经理，聘任邓春鸣为景顺长城新兴成长基金经理；中邮旗下中邮核心优选基金经理王海涛因个人原因离职。

　　基金经理一般在12月、1月、2月、3月、4月几个月离职较多，但是今年进入5月，基金经理离职的势头没有消退，数据显示，5月份有17只基金更换了基金经理，而4月份有20只基金更换了基金经理。从全年来看，截止到目前已经有89只基金更换基金经理，2009年一整年度仅有130只基金更换基金经理。毋庸置疑，今年基金经理的更换将大大地超越去年。

　　而《时代周报》报道，工银瑞信基金管理公司副总经理戴勇毅近日被证实已经离职。与很多离开公募奔私募的人一样，戴勇毅将创办一家叫北京德丰华投资管理有限公司的阳光私募基金管理公司。

　　此外还有消息灵通人士称，作为国内公募基金业的“元老”级人物，南方地区某大型基金公司总经理已准备离职，其去向与某大型民企有关。同时，上海地区的基金行业内也传出三家大型基金公司老总将退出公募基金行业。如果消息确切的话，私募界将又迎来多位公募大佬的加盟。

　　第二部分：业绩点评

　　■综述

　　壹私募网研究中心对国内393只非结构化私募产品的业绩统计显示，5月份实现正收益的私募产品有40只，占总体10.18%，平均月度收益为-5.68%，与阳光私募4月2.5%的平均收益形成鲜明对比，虽然大幅跑赢大盘，但整体落后于公募基金。

　　5月大盘几乎形成单边下跌趋势，根据具有代表性的沪深300指数来看，在4月单月跌幅8.32%之后，5月再次大挫9.59%，前五月总体走势跌幅达到惊人的22.43%。

　　受大盘走势拖累，公募股票方向基金前四月业绩也整体亏损。来自银河证券的统计数据显示，376只偏股型基金平均跌幅超过10%，仅13只基金实现正收益。标准股票型位列第一的是华商基金旗下的盛世成长基金，获取了7.58%的收益，而亏损最多的基金收益率近-28.75%。具体来说，公募基金5月平均收益为-3.03%，前三甲是信诚盛世蓝筹股票上涨4.83%、东吴行业轮动股票3.43%、华商盛世成长股票2.34%。

　　由此可见，公募虽然整体跑赢私募和沪深300指数，但私募冠军却是大幅领先公募冠军，这也从一方面说明，私募的分化远比公募的严重。

　　壹私募网研究中心统计，在纳入统计的393个非结构化阳光私募产品中，负收益则达到353个。不过在5月的大跌行情下，绝大部分私募产品跑赢了沪深300指数，仅有88只产品跑输大盘，其中排名靠前的有新价值系列、博颐系列等，排名靠后的则是有睿信系列、尚雅系列等产品。

　　在大势趋弱、股指暴跌的行情下，阳光私募基金再次展现出仓位灵活变动的优势。

　　5月31日是5月的最后一个交易日，在出品中国阳光私募基金5月份月度报告前，壹私募网研究中心对34家主流阳光私募基金的仓位做了题为“暴跌尾声后仓位如何变动”调研，以5月21日为节点，对该日前14个交易日和该日后6个交易日的仓位变动做了调研，结果显示，两段区间内维持低仓位不变的有19家，占比%，加仓抢反弹的占11家，占比%，减仓的有4家，占比%。调研结果还显示，即便仓位降到一成的私募基金，仍用少量的资金做套利。

　　在大跌后私募基金的仓位变动也对基金的净值有影响。统计数据显示，4月16日新价值2期的净值为1.8396元，5月21日为1.7117元，期间下挫了12.79%，但在随后大盘的反弹中，新价值2期于5月28日净值回升到1.8195元，基本收复失地。罗伟广灵活的仓位控制，在这次大跌又反弹的行情中再次得到表现。

　　而根据渤海证券基金仓位监测模型，纳入统计范围的319 只偏股型开放式基金上周的平均仓位为76.62%，比前周76.05%增加0.56 个百分点。其中股票型基金平均仓位为81.48%，比前周增加0.1 个百分点；混合型基金平均仓位为70.08%，比前周增加1.19 个百分点。

　　■阶段分析

　　长期业绩(24个月以上)：整体大幅跑赢公募  分化更趋严重

　　在近24个月的市场行情中，沪深300指数仍然下跌了23.2%。壹私募网研究中心纳入统计的393个非结构化产品中，存续期满2年的121个，近两年的平均收益为13.87%。而与公募基金做对比，根据银河证券的统计，在110个存续期满两年的公募基金的平均收益为-4.48%。所以，在长期的业绩对比上，私募不仅大幅跑赢沪深300指数，也领先公募基金高达18.36%，整体业绩较为突出。

　　不过，阳光私募的离散度(分化程度)远胜于公募，数据显示，近两年来，私募收益率跨度为-50.83% ～114.03%，首尾业绩相差高达165%。从总体上看，取得正收益的有82个，约占到68.9%。负收益则有39个。

　　其中，罗伟广管理的新价值2期的两年的收益114.03%，也是唯一一个业绩超过100%的私募产品，以巨大的优势顺利的登顶。最后的位置则落到了有“三秦股神”之称的阮杰的身上，两年亏损高达50.83%，截止到5月20日的数据，单位净值不到0.3元。

　　在5月的大跌行情中，虽然石波管理的尚雅系列产品净值损失严重，但从长期趋势来看，依然的强势。在前十中占据3个席位，其中尚雅2期以76.19%的收益排在第四位。新价值系列凭借着09年出色的表现，除了新价值2期外，新价值3期，新价值1期都顺利进入前二十。

　　另外值得关注的是，许勇管理的东方远见1期和徐大成管理的博颐精选凭借今年以来的优异表现，在长期的较量中开始显示出一定的优势，比如徐大成管理的博颐精选，虽然短期亮点不多，但是凭着长期的出色风控能力，排名也迅速跃升。

　　此外，中国龙系列产品出现了较为明显的分化，由马宏管理的中国价值系列排名靠前，但马宏管理的中国龙稳健系列排名则相对靠后，同一个私募经理的不同两个产品，却出现如此大的差距，实为少见，这应该引起我们的关注。

　　从派别上看，公募派和券商派的较量中，券商派仍略占优势。罗伟广、李华轮、吴险峰、乔斌等券商派的代表排名靠前，石波、徐大成、许勇、江晖等公募派代表也是业绩较为优异。

　　中期业绩(6-12月)：翼虎成长意外登顶  世通逆势大幅上扬

　　壹私募网研究中心对216个存续期满12个月的私募产品统计中，私募收益率跨度为--23.65% ～92.17%，业绩收益非常集中主要在10%～40%区间。其中收益率在10%～40%的产品为118个，占54.63%，6.9%的产品业绩区域分布在40%以上。

　　中期业绩最大的变化是，从本月开始，09年最牛阳光私募罗伟广执掌的新价值2期不再领衔中期长跑方阵。而余定恒管理的翼虎成长以92.17%的近一年收益成功赶超。

　　壹私募网研究中心资料显示，余定恒具有15年境内外证券投资和投行经验，曾就职于珠海证券，先后在营业部、资产管理部等岗位从事相关工作，加盟平安证券后从事投行工作，曾担任资本市场事业部内核小组成员和高级业务总监。

　　在选股上，余定恒非常看重两个方面：第一是更关注企业核心的东西，即核心的竞争能力。第二是它的外延式，比如大股东有没有注资预期、分拆上市以及隐性资产等等。而操作上，超短期看技术反弹；中短期看政策；中期看政策的效果，而长期则看调结构的情况。在5月的大跌行情中，翼虎成长下跌不到1%，这也足见期出色的风控能力。

　　此外，新价值系列、中融·乐晟、隐形冠军1期、精熙1期、凯益的排名一直比较靠前，值得投资者的跟踪和关注。

　　而从近6个月收益率分布来看，私募收益率跨度为-28.3%～54.86%，平均约为-2.79%。其中收益分布在0～10%与-10%～0%两个区间分别有101、114个产品，是主要的集中区段；而尽管20%以上收益只占风貌棱角的比例，但贡献卓越明显，而30%以上只有世通1期单个产品。

　　近6六个月的冠军头衔由常士杉摘的，近六个月54.86的正收益令私募界的经理们望其项背，不过因为这是5月5日的数据，还没有完全通过市场的考验。但其与亚军相差将近30%的收益，要被反超，也是仅仅停留在理论层面上。

　　常士杉被称为盯着大盘的交易型投资经理，靠着自己独创的波段滚动复利法，让基金净值在大跌中不降反升，一洗去年公司业绩表现不佳的遗憾。常士杉认为，在大跌中要获得收益，要集中子弹。“没有把握的股票不买，不贪多，手里每次只持有五六只股票，贪多嚼不烂。”在他的投资理念里，贯穿一条核心准则：打赢就收，打不赢就跑。

　　对于后市，常士杉表示，离市场转机的时间不远了，但向上的幅度能有多大还很难判断，大盘到2400点已经是极限，如果跌破这个点位，就全部满仓。看好长期性的与经济结构转型升级相关的新兴产业和内需消费，阶段性的与经济复苏阶段同步的周期性行业，以及短期性的与主题投资相吻合的热点概念板块。

　　近6个月的排名中，彤源2号、和聚1期、隐形冠军1期、位列2、3、4位，而红山系列、同威系列、民森系列排名则靠后。

　　短期业绩(3个月以内)：泽熙名声鹊起   睿信全面落败

　　今年3月-5月，大盘震荡加剧，尤其是4月和5月，股票市场风云变幻，波诡云谲，新金融品种的推出，明显打乱了市场短期运动的节奏。先后经历创业板疯涨至4.13暴跌、4.16期指开盘遇挫、4.19大市创单日最大跌幅和5.6和5.17的延续暴跌等等不利因素，因此私募善于仓位调控的优胜者显见分晓。

　　纵观这3个月的业绩，私募界实力分化悬殊，平均收益-3.36%，跑赢沪深300指数，整体业绩跨度从-21.96%～34.84%。壹私募网研究中心数据显示，近一个月私募大部分业绩落在-5%～5%区间，共有168只占纳入统计的350只产品的48%。收益为正的产品有仅有103个，约占29.4%。

　　毫无悬念，世通1期在近6个月中夺冠后，在三个月的排名中也顺利登顶。其中，最为令人关注得是梁钢管理的杰凯1期从“榜眼”跌落至“探花”，有关梁钢的资料不多，但期管理的杰凯1期自08年4月成立以来，从来就没有跌破过净值，虽然在09年的收益也不高，但其出色的风险控制能力令人感到诧异，足以和江晖管理的星石系列相媲美。

　　应该说，5月的冠军归属问题是比较有争议的，如果单从排行榜上看，常士杉管理的世通1期无疑是5月的冠军，因为他取得了16.11%的收益，领先第二名6.05%，但是这有可能不可靠的，前面有关相关的论述，世通1期的净值截止日期是在5月5日，而第二名的泽熙瑞金1号的截止日期是5月28日，在5月5日到28日期间，沪深300指数下跌6.13%，而整个5月期间，沪深300指数也就是下跌9.59%。所以，名义上的冠军也是比较容易，但由于数据公布日期的不一致，实际的冠军归属难以确定。

　　由于在上述中，对常士杉有过比较详细的论述，所以，我们的重点还是集中在泽熙瑞金1号上，其管理人徐翔。徐翔何许人也？很多人不知道，但说到宁波敢死队，相信大家都不陌生，首创的“涨停板次日拉高出货”手法至今仍被游资广泛运用。

　　据说徐翔是当时宁波敢死队的核心成员之一，市场更是疯传他20万元入市，至今规模已达数十亿元，被称为“宁波敢死队”总舵主。但就在去年年底，徐翔悄无声息创办了上海泽熙投资管理有限公司，开始涉足阳光私募。该公司网站显示，泽熙投资成立于2009年12月7日，注册资本3000万元。今年3月5日，徐翔正式出手，泽熙瑞金1号宣告成立。但让业内吃惊的是，徐翔第一期产品规模高达10亿元，远超目前市场上许多私募基金的规模，直逼去年公募大佬李旭利出山后走银行渠道发行的第一期产品。

　　3月5日成立至5月28日，不到三个月时间，泽熙1号的收益率已高达23.34%，而同期沪深300指数下跌15%，大幅跑赢大盘。如果按照10亿元规模计算，泽熙瑞金1号已大赚2.5亿元。毫无疑问，这样优异的成绩让业内人士大吃一惊。泽熙瑞金1号可以说是创造了阳光私募界的一个奇迹。”

　　资料显示，泽熙瑞金1号的三只股票分别是1058.46万股的彩虹股份(600707)，位列前十大流通股东第二位；1494.88万股的悦达投资(600805)，排在前十大流通股东第三位；666.18万股的莱宝高科 (002106)，排在前十大流通股东第八位。

　　与当年的策略大师杨永兴一样，徐翔操盘的泽熙瑞金也受到市场人士广泛的非议，但是私募基金就是以追求绝对收益为己任，从这点来说，无论徐翔还是杨永兴，他们都是无可厚非的。

　　第三部分：月度明星

　　■月度热点点评：非主流阳光私募崛起

　　私募界以私募经理出身而论，一直有公募派、券商派和民间派3种派别，在当前公募、券商派执掌话语权的阳光私募界来说，其他的一概为非主流阳光私募，对于阳光私募基金的投资者来说，关注的焦点往往也是上述两派私募基金。

　　然而，从今年开始，非公募非券商的阳光私募管理人有崛起的迹象。壹私募网研究中心的统计显示，近3个月的阳光私募基金排行中，排名第一的世通1期常士杉、排名第三的彤源2号的李威，以及5月冠军泽熙瑞金1期的徐翔，他们都非主流出身。常士杉是民间股神，李威是原上证报记者，而徐翔则是宁波敢死队老大，他们在今年以来的业绩都做的非常好。

　　此外，在本次大跌中业绩业绩表现突出的宏利2号的管理人童第轶也是原中证报记者，如果再根据榜单查询，我们可以发现还有更多的非主流私募管理人业绩也靠前，比如，近6个月排名第17名的精熙1期的夏宁，以及掌管新价值1期的唐雪来和当年曾经叱咤风云的策略大师杨永兴等等。

　　出身非主流并不一定意味着在证券领域难成主流。但是起步阶段的艰难可以想象，我们发现上述经理人除了唐雪来背靠新价值大树以外，其他的产品系列并不多，可见投资者对于非主流阳光私募管理人的认同还需时日。

　　不过，在私募这个江湖，始终是要拿业绩来说话的，业绩好就一切都好，业绩好客户自然蜂拥上门。少一点挑剔和责难，多一点宽容和大度，这对于非主流阳光私募基金的成长是有利的。

　　■月度TOP 20点评：泽熙瑞金闪过  保守激进型私募共舞

　　在刚刚过去的5月，沪深300指数大幅下挫9.59%。正所谓时势造英雄。5月也涌现了一批优秀的私募管理人，例如世通投资的常士杉，其管理的世通1号在5月的收益率高达16.11%，远远跑赢沪深300指数，不过稍令人感到遗憾的是，该基金的数据只截止到5月5日，还没有真正经过下跌行情的考验。

　　本期的最令人瞩目的可能不是“冠军”，而是“亚军”，宁波敢死队队长徐翔管理的泽熙瑞金1号在单月取得10.06%的正收益，近三月收益23.34%，这都是在市场连续下跌的情况下实现的，足以令私募大佬们刮目相看。

　　除外，新价值的罗伟广、博颐投资的徐大成凭借着出色的管理能力，在这次中也收获丰厚，一展风采。

排名	产品名称	私募经理	点评
1	世通 1期	常士杉	世通 1期在08年累计亏损高达55%，09年也仅仅取得37%的收益，虽然今年的收益不错，但无奈常总还是要一直为单位净值而战。总之，常总的路还很长。
2	泽熙瑞金 1号	徐翔	徐翔何许人也，曰：宁波敢死队老大。在成立不到三个月的时间中，在大跌的行情中，也能够取得 23%的收益，这就是徐翔交出的成绩单。这足以令私募界的大佬们自叹不如了。
3	杰凯一期	梁钢	梁总为人低调，出身也不祥，但管理的基金却一点也不低调，虽然错过了 09年的小牛市，在今年知耻而后勇，已经取得了18.94%的收益，位居前三甲，我们期待黑马的诞生。
4	中信·新价值 1期
5 6 7	新价值 2.8.10	罗伟广	09年最牛私募罗伟广终于再威风一把了。其管理的新价值系列几乎实现正收益。不过从周净值走势来看，跌得很快，但反弹力度也很大，罗伟广依然是私募界激进派的代表人物。
8	理成转子 2号	程义全	程博士的风格应该也是偏向于保守稳健型。虽然每次涨幅不大，但延续性比较强，今年也只有一月的下跌，未来的业绩值得期待。
9	东方远见一期	许勇	该基金延续了上个月的强势，在 5月的大跌中继续保持正收益，实属不易。许总坦然逃过跌，控制好仓位，这也许就是许总的取胜之道了。
10	智德持续增长Ⅱ	伍军	智德系列的产品一直以稳健著称，在牛市里的赚钱指数不高，但对于下行风险的控制能力却是一流。在现在的不稳定行情应该是其大展拳脚的时候。
11	智诚 2期	张弩、卢源	张弩、卢源都有着丰富的证券从业经验，两人共同管理的智诚 2期也是稳步上扬，在当期不稳定的行情下，10月的时间取得接近40%的收益，未来值得期待。
12 13 14 13 14	博颐精选 1、 2、3期	徐大成	徐总有着丰富的基金管理经验，从公募到私募，徐总转型尚属成功。凭着出色的风控能力，在长期的较量中取得先机，例如其管理博颐精选两年的收益超过 60%。比较适合稳健的投资者。
15	博颐稳健 1期
16	天马	康晓阳	康掌门属于老一派的私募经理，纵观该基金三年多以来的净值走势图，中规中矩，表现一般，亮点也不多。
17	方得	曾海东	该基金在 5月中虽然实现正收益，但无奈今年的业绩一直不理想，致使现在要为净值而战，私募界并不是30天论英雄，曾总要获得市场的认可，还需付出更多。
18	龙赢一号	童第轶	童第轶对今年上半年的行情并不看好，错过不少机会，但也躲过了这次的大跌。由于龙赢 1号是新品，没有多少过往的业绩可参考，但宏利2号的优异表现还是可圈可点的。记者出身的童第轶越来越找到感觉了。
19	源乐晟 4期	曾晓洁	曾晓洁为人非常谨慎，在 2月就空仓等待，只做套利的操作，如果下半年能够抓住机会，收益应该不差。
20	高特佳添富	顾晓东	该基金成立于 08年的4月，两年收益25.16%，今年以来收益0.31%，不算太好，但也不差。不过值得注意的是，该基金的波动不太大，相对稳健。

　　上升最快Top10点评：稳健交易型私募独占鳌头

　　在这期的榜单中，产品比较杂乱，没有像任何一个系列占据多个席位，值得关注的是由曾海东执掌的方得的排名上升了362名，不过从该基金的今年的业绩来看，并不是令人特别的满意，成立时间不足10个月，净值也早已跌破净值，能够知耻而后勇还有待检验中。

　　此外，程义全管理的理成系列有两个榜，成为最大的赢家，程总能够成功上榜，也许是得益于其这个月保守的策略。

排名	产品名称	基金经理	上升幅度	点评
1	方得	曾海东	362	该基金在 5月中虽然实现正收益，但无奈今年的业绩一直不理想，致使现在要为净值而战，私募界并不是30天论英雄，要获得市场的认可，还需付出更多。
2	理成转子 2号	程义全	347	程博士的风格应该也是偏向于保守稳健型。虽然每次涨幅不大，但延续性比较强，今年也只有一月的下跌，未来的业绩值得期待。
3	高特佳添富	顾晓东	343	该基金成立于 08年的4月，两年收益25.16%，今年以来收益0.31%，不算太好，但也不差。不过值得注意的是，该基金的波动不太大，相对稳健。
4	太极一号		315	该基金成立于 09年的3月，至今累计收益为22.71%，今年的收益则是1.57%，跑赢大盘，但业绩却只能说中规中矩罢了。
5	理成风景 1号	程义全	301	程博士的风格应该也是偏向于保守稳健型。虽然每次涨幅不大，但延续性比较强，今年以来业绩虽然不大理想，但是未来的业绩还是值得期待。
6	飞天 2号	李薇、赵宇星	294	该基金属于信托公司自主管理型私募，虽然这次上升的幅度较快，但成立以来的业绩一直都不太理想，至今还要为净值而战。
7	铭远巴克莱	王志忠	279	该基金的存续期满已经超过 20个月，尽管市场波动很大，但王掌门就是喜欢保守，单月最大涨幅仅为7%，最大跌幅也不过是6%，足以和星石产品媲美。
8	乐晟	曾晓洁	273	曾晓洁为人非常谨慎，在 2月就空仓等待，只做套利的操作，如果下半年能够抓住机会，收益应该不差。
9	稳健增值（永圣慧远）	杨永兴	260	传闻杨永兴持股时间不超过两个小时，名副其实的交易型投资经理。曾执掌的策略大师在一年的时间了收益达到 192.28%，相信该基金的收益不会令人失望。略显不足的的管理的透明度不够。
10	武当 11期	田荣华	246	田掌门有着丰富的资金管理经验，在 08、09年都能大放异彩，虽然今年以来业绩不佳，但未来的业绩还是值得期待的。

　　下跌最快Top10点评：尚雅系列大幅补跌

　　在下降幅度最大的榜单中，尚雅系列全体陷落，前十大席位中占据五个，不可谓不壮烈。但也应该清晰认识到，石波的上榜，多多少少是其公告日期的偏差造成的，这也是私募界中管理不统一和规范所造成的。

排名	产品名称	基金经理	下降幅度	点评
1 2 4 6 7	尚雅 3期 尚雅 6期 尚雅 4期 尚雅 1期 尚雅 7期	石波	-371 -368 -364 -350 -345	成也萧何败萧何，石波一直看好科技股，尤其是中小值的科技股。但无奈这次的大跌中，其跌幅也是最深的，尚雅系列也随之迎来一次大幅的补跌。石波是公募派私募经理中属于较为激进的类型，看来不太适合保守稳健的投资者。
3	向日葵 1号	金晓斌	-365	08年8个月时间内亏损44%，09年收益则是98.54%，也足以说明一切。风控能力不足，赚钱能力尚可。这次的下跌也不足为奇了。
5	鑫鹏 1期	阮杰	-361	“三秦股王”阮杰的日子并不好过，好不容易上月稍有起色，这次就被打回原形，成立 2年多时间，净值损失超7成，买到该基金的投资者也只好祈祷了。
8	凯益	李文忠	-343	凯石投研团队的奢华为市场所公认，其管理的产品也的确了得。自成立以来，净值一直稳步上涨。至今累计收益已经高达 52.95%，虽然这次跌幅稍大，但基金未来业绩还是值得期待。
9	菁英时代成长 1号	陈宏超	-335	该基金自成立以来单月的波动较大，陈董对创业板非常的看好，不知道这次的失利是不是因为把宝都压在创业板上了呢？
10	京福 2 号	陈山	-334	券商出身，所以也继承了其激进的风格，终究付出不小的代价，该基金的净值也在正常水平之下，看来陈总又要加入净值保卫战了。

　　第四部分：后市展望

　　1. 私募后市预测观点

　　重阳李旭利：再跌20%可能性不大

　　李旭利认为，现在有些投资人非常悲观，很多人都会看到2000左右，甚至更低一点，我认为他们可能从整体上做拍脑袋判断。如果我们把最大的八九个行业拿出来一个个来看，有没有可能再下跌20%？我自己觉得可能性不是很大。

　　现在这个市场还是很便宜的，估值上并不贵。在市场操作上，大股票和小股票估值上比较割裂，一边非常贵，另一边相对便宜很多。但大家还是接踵而卖，很主要的原因就是害怕进一步下跌。我觉得这背离了投资的本意，投资的基本要求就是不要带有情绪，本意还是要看这个公司基本面的好与坏。

　　凯石投李文忠：A股将进入新的平衡格局

　　凯石投资的投资总监李文忠日前接受采访时表示，A股市场预计将进入一个中性震荡时期，虽然不排除市场继续回落，但大幅创新低的可能性已经很低。而该公司投资经理许友胜则透露，团队未来依然致力于精选个股，捕捉结构性机会。

　　李文忠认为，目前影响A股走势的因素主要来自三个方面：外围经济及市场的影响、国内经济和策变化，以及A股自身的估值水平。而这方面因素互相纠结。凯石认为，A股在未来相当长一段时间内，将在基本面“经济逐步复苏”和策面“宽松策的退出”之间继续博弈，由于经济向上和策向下都比较明确，二者合力形成一个新的相对平衡格局。

　　从容姜广策：中国医药行业进入黄金十年

　　姜广策认为，中国政府推出的新医改方案，大幅提高医疗保险覆盖率，将使更广泛的人群能享受到付得起的医疗卫生服务，从而刺激药品和医疗设备消费的增长。国际知名医药行业信息咨询公司艾美仕的最新报告称，2011年中国药品市场销售额将超过法国和德国，成为继美国和日本之后的全球第三大药品市场。“中国医药行业将进入黄金十年。在人口老龄化、医疗改革等背景下，医疗保健行业已经从传统观念上的防御型板块，变成了成长型的朝阳产业。”姜广策表示，从容选择当前时点发行一只医疗行业基金，正是看好这个行业未来10到20年的发展。

　　2. 壹私募网研究中心对后市的看法

　　5月的市场延续了4月下旬以来下跌的趋势，创造了今年以来最大的单月跌幅，许多分析人士都将矛头指向了股指期货，正是因为股指期货的存在为做空市场提供一个便利。也许是其做空的力量，也许是巧合，但从国外的经验来看，在推出股指期货之后，市场都会有一个大幅的震荡，短期内会有一个下跌的趋势，但对长期的运行趋势不会造成多大的影响。

　　在5月份，国内房地产市场严厉调控，房产税推出的声音越来越强烈；CPI在也创出了近18个月的新高，达到了2.8%，接近3%的警戒线，货币政策的收缩和通胀风险的进一步的加剧；国内成品油价格也是自09年7月下调以来的首度作出下降的调整；而有关农行等大型IPO也会相继的过会的传闻也不绝于耳等，而在国外，欧洲债务风险已然演变为政治危机，外围股市也是跌宕起伏。这一系列利空重创A股。目前上证指数一跌再跌探至2550点附近震荡，基于一系列的不确定因素的影响，许多投资者对于未来的市场都是偏于较为悲观的预测。

　　壹私募网研究中心认为，对于6月的市场依然并不乐观。 但“黑色六月”的出现非大概率事件，后市的阶段性走势目前主要取决于政策面打压资产价格泡沫的意图有多坚决，将采取何种具体的政策措施和目前市场主力机构的预期。由于目前的点位较低，证监会等部门对市场进行较大力度打压的可能性相对较少。阶段性市场虽然不能十分乐观，但是可能也暂时不会再有政策因素导致的连续暴跌。此外，上市公司毛利率环比增幅也在缩减，上市公司股票虽然估值不高，但对股价的进一步上涨缺乏明显的推动力，特别需要注意的是，股指期货推出和基金准入的时间差导致后者面临资产净值下行风险可能加大的局面。

　　尽管观点偏悲观，但机会仍然无处不在。在不稳定的六月行情中，生物医药、消费行业与节能环保三大非周期性板块可以重点考虑。而坚定持有和强力关注这些板块的阳光私募基金有望继续取得较好的业绩。

　　综上所述，对于未来的一个月，壹私募网研究中心依然是坚持“大盘反复震荡、维持箱体运行、忽略指数变化，捕捉结构化机会”四项原则。对于阳光私募基金的投资者来说，关注那些规模相对较小、精选个股为主要投资策略的私募基金，这些基金操作灵活等有力条件，可能在6月的市场中继续延续。

　　壹私募网研究中心

　　2010年5月7日

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