□壹私募网研究中心

　　在长达1个月的持续暴跌行情中，不同私募基金因对后市的不同研判而采取不同的操作策略，使得基金业绩表现大相径庭。

　　我们对市场上有代表性的294只阳光私募基金进行了以周为区间的统计。从4月16日到5月21日，沪深300下挫23.11%，在此期间，只有17只产品取得正收益。如果将期间内的24个交易日，以5月7日为分界线分为两段，那么私募基金呈现出四种态势，即一路上涨型、一路下跌型、前涨后跌型和前跌后稳型，上述基金的数量分别为6、187、19、82只。

　　一路上涨型的阳光私募基金无疑是逆市中的佼佼者，数量最少也最为人瞩目。泽熙瑞金1号、方得、宏利2号、展博1期和理成转子2号等，上述基金不惧大盘调整走出与大盘截然相反的走势，最为夸张的是泽熙瑞金1号，净值走势与大盘完全背离。

　　除泽熙瑞金1号以外，这类基金的一个共性是因看空大市而采取空仓或轻仓策略，躲过了大跌，以方得、宏利2号为例，他们在区间内的走势几乎为平行线。

　　一路下跌型的阳光私募基金为数最多，在大跌市中绝大多数私募基金的走势都如此，比较有代表性的如淡水泉、从容系列等。在本轮大跌中，淡水泉系列普遍都下跌13%左右，虽然能跑赢大盘，但是净值损失较大。

　　以淡水泉2008为例，4月16日净值1.4543元，5月21日为1.2592元，跌幅13.42%。除了5月10日净值略有回升外，基本呈现一路下跌态势。这类型私募基金的一个共性是均衡仓位和资产配置，其重仓的银行、地产板块的跌幅巨大是主要的原因。

　　前涨后跌型的阳光私募基金代表有和聚系列和隐形冠军1期等，该类基金大多为新近崛起的精选个股型私募基金，因为重仓了精选的个股而净值表现良好，从年初开始排名一直靠前，而且该类基金的仓位总体水平也比较高。在前期的4·19和4·27大跌中，因其重仓的强势股仍然创新高而损失较小，但在随后而来的5月初强势股补跌行情中受损严重。

　　以和聚1期为例，大跌一周后的4月23日仍然创出1.5261元的新高，随后两周净值变动很小，但在5月14日却创下了最大周跌幅，净值迅速回落到1.3938元。

　　前跌后稳型的阳光私募基金数量次多，且大多集中在几家规模较大的私募公司，包括朱雀系列、尚雅系列、武当系列、远策系列和新价值系列等。上述私募管理人均为操盘多年的具有丰富市场经验的管理人，在大跌来临时净值受损，随后迅速降低仓位并调整个股，避免了净值的更大损失。

　　以尚雅9期为例，4月23日净值为1.16元，一周后的4月30日净值为1.0143元，跌幅超过10%。而在随后的3周内，净值虽然继续下跌，但走势日趋平滑。

　　值得一提的是，上述类型的私募管理人在暴跌步入尾声后，又果断加仓博取反弹。以罗伟广操盘的新价值2期为例，4月16日净值为1.8396元，5月21日为1.7117元，期间下挫了12.79%。但在随后大盘的反弹中，新价值2期于5月28日净值回升到1.8195元，基本收复失地。

　　对于在追求绝对收益和控制绝对风险为己任的私募基金来说，一次两次的误判行情或者是踏准节拍并不重要，重要的是在未来的投资决策中少犯错误，这在2010年错综复杂的市场环境中尤为关键。

　　数据来源：壹私网研究中心