■新快报记者 强燕 文/表(除署名外)

　　今年以来由于种种因素叠加影响，A股前5个月振荡下跌，沪综指跌幅在20%左右，受此影响，去年表现非常好的指数基金今年全线重挫，绝大部分偏股型基金(含股票型基金和混合型基金，下同)都出现幅度不等的亏损，仅13只偏股型基金为投资者带来了正回报，其中表现最靠前的嘉实主题精选和表现最落后的宝盈泛沿海的收益率相差约40个百分点。虽然差距如此之大，但对投资者而言，实际意义却相对有限，因为每轮行情下的牛基几乎都有不同，因此，即便抓住本轮最抗跌基金也未必意味着一劳永逸。搭建一个合适的基金组合，并适时检查配置比例更为重要。

　　现象

　　风水轮流转

　　由于每轮行情的主导因素不同、表现形式差异，使得不同市场状况下会涌现出不同的领先基金品种。比如在2007年、2009年的牛市行情中，指数基金及其他一些始终保持较高仓位的基金表现就最抢眼，而在2008年和今年以来的下跌市中，这些基金就是垫底军团的主力。相对而言，在振荡下跌市中，那些选时能力强，策略灵活或选股能力特别强的基金会更胜一筹。

　　在今年4月份和5月份，沪深两市振荡下挫，月K线同时出现二连阴，这是自2008年 10月以来从未有过的疲弱景象，偏股型基金亏损进一步加大，平均亏损幅度超过了10%。仅嘉实主题精选、华商盛世成长等13只基金前5个月还能录得正回报。值得一提的是，在这13只最抗跌基金中，仅华商盛世成长、华夏复兴、华夏策略、嘉实主题精选是去年在同类基金中表现靠前的基金，而进步最快的当属东吴系基金和信诚系基金。

　　其实，不光是偏股型基金内部有这种风水轮流转的现象，在大类资产上同样存在这种现象。比如2007年债券型基金收益普遍远远落后于偏股型基金，但到2008年股市进入熊市的时候，债基的春天就来了。同样，2009年债基表现平平，今年以来，债基又受到市场热捧。

　　榜样

　　●东吴系三只基金名列抗跌榜单

　　东吴系基金中有三只基金进入前5月最抗跌榜单，其中东吴价值成长双动力和东吴进取策略都是由该公司的投资总监王炯亲自掌管。王炯一度业绩与王亚伟的不相上下，但2009年因相对保守加仓不及时错过了这波大行情，不过，今年其谨慎策略帮了大忙，而且在投资标的上相对弱化周期型行业的配置，重点配置新能源、新技术、新消费等新兴产业所孕育的成长股的投资机会，为基金带来较好收益。

　　●信诚盛世蓝筹跑赢同类基金

　　信诚盛世蓝筹的仓位相对较高，一季度末时股票持仓占比超过85%，但因其注重把握结构性投资机会以及自下而上挖掘成长型个股，重仓配置了医药、TMT、电气设备等行业和节能环保受益的板块，所以在近几个月的大跌中依然取得了较好业绩，远远跑赢了多数同类基金。

　　思路

　　慎追抗跌基金

　　由于基金业绩分化较大，投资者是否要把自己手中的基金进行调整，去追那些抗跌基金，将自己手中大跌的基金赎回呢？理财专家表示，对基金业绩好坏要加以分析，不能盲目追涨杀跌。事实上，抗跌是结果，在没跑出来之前，很难判断今年哪只基金会更抗跌，哪只基金能给自己带来超额收益。而且即使看到了哪只基金有“牛像”，也不一定买得到，像华夏策略精选、华夏复兴等已暂停申购，嘉实主题精选、华商盛世成长也限制申购了。另外，需要注意的是，一些绩优基金一旦规模增长过快，业绩往往会下来。

　　晨星(中国)的基金研究员王蕊表示，市场上几乎没有长期的赢家，今天业绩最好的基金，明天很有可能将会是行业的平庸之辈，而一些目前表现平淡的品种，可能会成为耀眼的明日之星。这一规律在美国的共同基金行业还没有出现相反结论的研究。

　　王蕊指出，在多年的投资生涯中，每位基金经理都会形成自身的投资风格。有些基金经理擅长自下而上的选股、有些擅长做行业轮动；有些专注于投资大盘蓝筹股，有些则希望挖掘中小盘股票；有些喜欢做一些趋势投资，有些则青睐反向操作；有些基金经理的组合进攻性较强，仓位较高，且较少做仓位选择，往往不能及时回避大幅下跌的系统性风险，但却能够较好地踏准宏观经济企稳以来的行情，适合牛市；有些基金经理投资思路比较谨慎，操作策略较为稳健并能够长期坚守，不会因为周边市场的喧嚣而轻易改变自己的投资策略，在熊市中往往更抗跌。

　　特性

　　●抗跌基金熊市厉害未必牛市强   

　　所以，投资者不能因为基金的短期表现而决定申购或赎回，还要看其长期表现来判断其是否适合自己的投资偏好。像那些熊市中较抗跌的基金就适合低风险偏好的投资者，而那些牛市中能涨的基金适合高风险偏好的投资者，通过定投可以平滑这类基金的波动，实现稳步增值。

　　操作

　　组合投资应对市场变化

　　短期的时机选择是非常困难的，即使是专业的投资管理人，也同样会面临判断失误的风险。因此，理财专家们建议，不妨通过组合投资来应对市场的变化。

　　守则一

　　拿捏买卖时机比选基金重要

　　首先是大类资产的配置。晨星(中国)基金研究员厉海强就表示，投资者首先应该对大盘有足够的重视，买入和卖出的时机选择，远远比买入何种基金来得重要。其次，才是选哪只基金的问题。他用了多个周期的数据进行分析发现，投资于股票型基金的收益，大部分都是跟大盘指数联系在一起的，精确一点说，大约有75%的收益或损失是由大盘指数的变化引起的。

　　所以，投资者应根据大盘的情况来决定偏股型基金和低风险基金的配置比例。在大盘方向不明的情况下，不妨增加对债基的配置比例，待市场向上趋势较清晰时，则降低债基的配置比例，增加偏股型基金的配置。像今年上半年的市场，债市和股市的跷跷板效应比较明显，重配债基就可以逃过一劫，还有可能获得跑赢CPI的超额回报。

　　守则二

　　选长跑冠军比短跑冠军好

　　其次，是股基的配置。由于偏股型基金的表现受市场风格轮动影响较大，风水轮流转的情形比较明显，因此，选擅长长跑的基金比选短期的冠军效果会更好。那么如何筛选呢？一般可根据业绩排名，选择能跨越牛市、熊市的时间段，比如2007年、2008年及今年以来业绩排名等，将在这些区间内各自排名前1/4或前1/3的基金产品排列，寻找其交集部分，位列交集空间内的基金就是值得重点关注的投资对象，可以作为股基配置的核心。不过，也要留心基金经理变更可能带来的负面影响。

　　守则三

　　选择股基组合的卫星配置

　　另外，还可根据当前市场情况选择股基组合的卫星配置。好买基金研究中心就建议，未来一段时间，可选择规模中等和策略灵活的基金，这些基金具有配置中小股票的天然优势，而且善于捕捉市场机会，胜出概率更大。

　　抗跌密码

　　●嘉实主题精选

　　评价：基金经理择时能力较强，对市场热点把握准确，往往提前布局。去年第四季度末起将投资主题调整为新疆区域、新能源(智能电网、特高压与节能)以及大农业与军工，取得了较好业绩。

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