卢远香

　　“2500点”筑底，A股市场进入价值投资区间，是大多数机构投资者对市场趋势的判断。而伴随着5月以来市场的快速调整，前期谨慎观望、按兵不动的新基金，也开始逢低建仓。不过，总体而言，各类资金对后市表现依然持谨慎态度。

　　新基金跑步入场

　　最近半年以来，由于A股市场的持续震荡调整，不少新基金都是空仓观望，静静等待建仓时机。不过，近期的连续大跌后，新基金终于按捺不住加快建仓的步伐。

　　近期3只新基金上市公告书显示，指数基金的建仓比较积极。例如，成立于4月9日的国投瑞银沪深300金融地产指数仓位水平为93.51%，成立于5月7日的银华深证100指数基金的股票仓位也达到了71.57%。除此以外，成立于4月22日创新型基金产品兴业合润分级基金也在逐步建仓，截至5月24日的股票持仓已达45.98%。

　　另外，前期一直空仓的主动型新基金，也开始逢低买入。新基金的净值变动显示，4月23日成立的泰达宏利财富指数基金净值在5月20日开始出现波动，对应的上证指数点位为2555点。而富国通胀通缩主题轮动和诺安中小盘基金的净值分别在5月14日和5月25日开始出现波动，对应的上证指数点位均为2600点左右。

　　“2500点能守住的概率是七成，跌到2300点的概率是三成。我们新发的产品计划在2500点左右建三成仓位。”最近成立一只产品的投资经理告诉记者，该公司新成立的产品募集规模为10亿元左右，但有3亿元是机构的“帮忙资金”。按照以往的合作惯例，这类资金将在一个月打开申购后撤出，“这就要求第一个月不能亏损”。为此，即便他们已经比较看好市场，还是会控制建仓的节奏。

　　并非只有一只新基金持类似看法。深圳一只正在发行的新基金也计划采取类似的建仓策略。“在建仓初期采取绝对收益的策略，一开始可能只是动用10%的资产去建仓，再逐渐扩大至20%、30%等。这段时间的建仓是以赚钱为目的，不会看基金净值相对于大盘的表现。”该基金拟任基金经理表示，只有判断市场跌的不能再跌，出手一定能赚钱时，他才会买股票。

　　这位基金经理对建仓持谨慎态度，很大程度也是源于帮忙资金的性质。“我们跟一些机构资金交流过，他们希望一个月后打开申购时，净值能在面值1元之上。”为此，谨慎也就成了近期建仓的一个关键词。

　　除此以外，追求绝对收益的产品也持谨慎建仓的态度。国投瑞银专户投资部总监刘新勇表示，“考虑到专户管理对风险控制的高要求，我们也会更强调风险的管理。在震荡市中，偏股类专户产品必须在积累一定的‘安全垫收益’之后才会逐步加大权益类的投资仓位。”

　　抢反弹，但不抄底

　　“我们目前的仓位还有80%，很多股票型基金的仓位已经降到了70%~75%。因此，在反弹中我们还会减持银行、地产、钢铁、有色等投资品。”深圳一家大型基金公司的投资总监认为，与地产相关的投资品占市场60%的权重，但这些品种的长期趋势是震荡向下，即便有反弹也是下跌中的反弹，因此，他们未来还会降低这类品种的配置。

　　事实上，很多基金已经开始斩断自己对传统大蓝筹的幻想。“最近几年的熊牛转换中，作为五朵金花的电力股一直没涨，机构也不愿意配置，未来地产股也可能变成这样，机构都不愿意再买。”深圳另外一位基金经理表示，曾经有机构反复进入投资品板块，希望能做一波行情。但这轮调整让不少机构彻底死心，大幅抛售这类品种。

　　尽管机构认为2500点是筑底阶段，但他们也认为市场将会在这附近反复波动，因此，抢反弹、不抄底成为他们奉行的交易策略。

　　“抢反弹是判断市场还有下一波的下跌，入场只是做一个小波段；抄底是长期看好，买入持有。”上海一位资产管理部投资总监直言，新基金少量建仓普遍是持抄底的心态，但存量资金的进场则更多只是抢一轮反弹。

　　而一些嗅觉灵敏的游资，甚至不仅是只做股票市场的反弹，还会将现货和期货市场结合起来操作。

　　“5月18日金地集团(600383.SH)开始反弹，管理30亿元资金的浙江游资在抢股票市场的反弹时，同时在股指期货上建立多头仓位。”一位专门做股指期货的私募告诉记者，游资抢反弹特别注重对趋势的判断，强调顺势而为，5月18日感觉市场跌不下去时，他们会顺势拉起来；但等到5月24日、25日，感觉资金已经推不动市场上涨时，他们会迅速离场，因为这代表市场信心已经不足，反弹已经结束。

　　而从采访来看，不少资金是采取抢反弹的方式介入市场。“市场连跌几天后介入，会有一些收益。但反弹很短暂，还是得快进快出。”龙腾资产管理有限公司董事长吴险峰说其管理的产品仓位为三成，结合市场趋势做一些反弹的小波段。

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