私募排排网研究中心高级研究员 张月

　　近日，中国首只私募QDII信托产品由上海上元投资管理有限公司成立，开启了私募“阳光化”产品试水海外的新纪元。虽然该产品仅为单一信托、投资门槛也高达3000万元，运营模式上的可复制性并不强，但这一尝试无疑为国内高端投资产品的设计引出一条新路，对于投资者来说，适量的配置投资于海外资本市场的基金，有利于规避国内市场的系统性风险。

　　实际上，无论在私募界还是公募界，都已有几家公司成功出走，分别以在海外注册对冲基金和公募QDII的模式，帮助投资者管理海外投资产品。下面列出了私募排排网所统计的11家国内管理人管理的海外对冲基金，以及晨星基金平台上记录的12只公募QDII产品的业绩。

　　表一：公募QDII产品的业绩表

　　表二：国内管理人管理的海外对冲基金业绩表

　　从以上两个表中可以看到，两组基金的短期业绩(1个月收益和3个月收益)相差不大，而把计算区间延长至1年，公募QDII产品的业绩趋同于25%-50%之间，而私募对冲基金的业绩分歧较大，最高年收益超过100%，而最低年收益约30%，私募对冲基金的平均收益也大幅高于公募QDII产品。若进一步将业绩计算区间延长至2年，5只存续期长于2年的公募基金中的4只亏损，而9只私募对冲基金中的7只年均收益接近20%。如果以基金成立至今的时间段计量，金融危机前成立的公募QDII全军尽绿，而多数私募对冲基金却保有两位数的年化收益。

　　私募对冲基金的长期业绩好于公募，主要有以下原因：

　　第一，  私募基金管理人的海外投资经验更为丰富。私募对冲基金的整体存续期长于QDII产品，长期的海外投资经验使这些基金管理人更了解海外市场的游戏规则。

　　第二，  私募基金灵活运用对冲工具的空间大于公募基金。使用对冲工具，不但可以保证私募基金在市场疲软时获得收益，还能通过杠杆在市场走强时放大收益。

　　第三，  私募基金小规模的管理使投资更加集中和有效。公募QDII百亿人民币的规模，给基金的管理增添了困难，或者损失流动性提高建仓成本，或者扩展投资标的范围，不能集中资本于最优质的股票，都会影响基金的收益。

　　第四，  私募对冲基金的投资目标整体收益高。公募QDII偏向于放眼全球而私募基金注重把握中国机会，在中国经济高速增长的背景下，与中国经济增长有关的企业给投资者带来的收益高于成熟市场里的企业。

　　虽然中国背景的海外对冲基金业绩相对不错，但目前国内投资者对海外私募基金的认识程度不够，且资金太过偏重于人民币，多少抑制了投资海外私募的需求。而此次上海上元投资发行的QDII信托产品的运营模式，恰好解决了这两个问题，若实践证明这是一条行得通的道路，中国私募基金行业又将有一片广阔天地、可以尽情施展。