新浪财经讯 建信稳定增利债券基金在日前举办的第七届中国基金业金牛基金奖评选中，荣膺“2009年度开放式债券型金牛基金”。6月4日，新浪基金经理秀栏目就投资者关心的市场和投资策略等问题与建信稳定增利基金经理黎颖芳进行了对话，以下为对话实录。

　　新浪财经：年初业内普遍预测今年是震荡格局，但是4月市场却急速下跌，您怎么看待这次调整？您觉得是什么因素造成了这次暴跌？ 

　　黎颖芳：本次快速下跌主要原因是经济复苏达到一定水平后，政府针对房地产价格上涨过快采取了比较强硬的调控政策。我们认为政府针对资产泡沫采取的治理政策是很有必要的，但市场需要时间消化这些政策及其对经济增长带来的影响。

　　新浪财经：经济学家普遍认为，下半年经济发展将逐步降温，您对此怎么看？如果经济出现降温，债券投资的收益率是否会提高？ 

　　黎颖芳：我们判断经济增速确实有下行风险。主要原因是去年低基数效应逐渐消失、地产调控对实体经济产生的负面影响逐步体现、欧洲主权债务危机和欧元贬值对出口也带来了一定压力。经济下行对债券市场投资的确有利，但年初到现在，债券市场收益率已有相当程度的下行，目前收益率曲线水平已反应一定程度的经济下滑，未来债券收益率能否大幅提高取决于经济下滑程度的评估，我们初步判断难以达到08年水平。

　　新浪财经：前期央行多次上调存款准备金率，加大资金回笼力度及加息预期，可以说这些都显示了货币政策逐步收紧的趋势。您认为政策上的收紧什么时候会放松，或告一段落？ 

　　黎颖芳：根据4月份经济数据，工业增加值已出现放缓，通胀环比趋势较为温和，显示经济增长和通胀均处于比较正常状态，但房地产新政的实施和欧债危机不断深化使得经济增长前景出现下行预期，我们判断与前期比较频繁的数量调控相比，当前政策不大可能进一步收紧，进入观察期的可能性较大。

　　新浪财经：在对国内外经济形势判断的基础上，您认为接下来央行还可能动用什么样的货币政策工具？频率和幅度会有多大？ 

　　黎颖芳：我们判断短期内经济有放缓趋势，央行货币政策可能进入观察期，短期看运用价格手段进行调控的可能性正在降低，公开市场操作的频率和程度取决于市场资金供求和对冲外汇占款的情况，而惩罚性的手段——上调存款准备金将审慎运用，毕竟目前银行超储率仅1%左右。

　　新浪财经：事实上我们看到，5月看好市场的基金经理和研究员数量不多。基金也大多在采取减仓策略，这也反映出基金经理对市场态度的转变，可能由前期乐观转为比较谨慎的态度。您觉得未来一个季度大盘将如何演绎？ 

　　黎颖芳：由于股票市场本身波动性较大，要想判断短期市场走势比较困难。我们认为当前大盘估值水平比较合理，往稍长一些时间看，带来绝对正收益的可能性还是比较大。

　　新浪财经：今年债券市场的投资机会在哪里？

　　黎颖芳：目前市场上10年期国债3.2%左右的收益率水平已经反映了一定程度的经济下滑预期。评估年内债券市场投资机会主要取决于评估经济下滑的程度究竟有多大。我们认为当前房地产调控和欧债危机两者对经济冲击的程度明显弱于08年国内宏观调控和金融危机的叠加，经济二次探底的风险极小。因此对债券市场而言，一些转债品种的机会可能比利率产品机会更大。

　　新浪财经：投资者应该怎样配置债券基金？

　　黎颖芳：这个要取决于个人的风险偏好和资产配置安排。如果个人对资产配置和经济周期有强有力的判断，那么在预期通胀见顶和经济增长回落时配置债券基金的最佳时期，此时选择债券基金既能回避股市的下跌还能带来绝对正回报。对于不太擅场判断市场的投资者而言，债券基金适合保守型的投资者，因为长期来看债券基金是可以战胜银行存款回报的，而收益率的波动性明显低于股票型基金。

　　新浪财经：银河证券基金研究中心的数据统计显示，截至今年5月21日，在成立不到两年的时间里，该基金的累计收益率达到24.08%，这个成绩很难得。请您谈谈这只基金近两年来在投资策略上的成功之处？ 

　　新浪财经：从07年到09年，国内宏观经济大起大落，季度GDP峰值达到12%，低的时候仅为6.1%。这种环境对债券操作来说是比较有利的，如果在拐点处把握比较好的话，投资收益就比较高。应该说，在过去两年宏观经济波动较大期间，整个投资团队比较准确地把握了经济趋势，同时及时采取了自上而下的策略布局，基本顺应了资本市场的发展趋势，这是该基金能够取得较好业绩的关键。

　　建信稳定增利基金成立于2008年6月，当时恰逢国内通胀见顶，加息周期接近尾声，基金建仓后不久便遇上了金融危机，投研团队果断判断债券市场大的投资机会到来；09年初，政府的经济刺激方案持续出台，再加上银行信贷从紧缩转向宽松，我们也判断系列政策对内需的刺激会是比较立竿见影的，因此资产配置及时降低债券组合久期，并加大转债配置比例，及时完成了资产配置的转换，这对09年获得良好的基金业绩奠定了比较好的基础。

　　新浪财经：结合您对后期市场的判断，建信稳定增利债券基金未来会如何进行投资？ 

　　黎颖芳：我们会评估经济下行空间和政府可能采取的政策，把握利率和信用产品投资机会，同时加大对新股和转债正股基本面的研究，对新股、转债进行合理定价，在控制组合波动性基础上适度获取权益市场投资回报。

　　新浪财经：去年许多债券基金都靠新发债和打新股增收，今年新股频频破发，我们知道建信稳定增利债券基金也是可以参与打新的，在这一块，您打算如何配置？ 

　　黎颖芳：我们会在公司研究团队研究成果基础上，合理评估新股价值，申购优质公司的新股。

　　新浪财经：建信稳定增利在本次金牛奖评选中荣获了“2009年度开放式债券型金牛基金”，获此殊荣，您有何感想？ 

　　黎颖芳：能够获得这么高的评价，应该说是投资者和基金业对我们团队过去两年管理这只基金所取得的业绩的肯定。我们团队也将着眼于未来，力争持续的为持有人创造更满意的成绩。

　　基金经理简介

　　黎颖芳女士， 硕士学位，证券从业经历8年。 2000年7月毕业于湖南大学金融保险学院，同年进入大成基金管理公司，在金融工程部、规划发展部任职。2005年11月加入本公司研究部，历任研究员、高级研究员，2008年4月起任建信稳定增利基金基金经理助理。2009年2月19日至今任建信稳定增利债券型证券投资基金基金经理。

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