□好买 朝阳永续 史开元

　　近几个月市场一路向下，投资者们慢慢开始怀念2008年时的熊市王者。投资者在选择私募的时候将“风险”二字放在了更重要的位置。这就意味着，投资者需要回顾过去各段下跌市场中私募的表现，以此来权衡自己选择的私募产品是否能有效抗跌，为自己赢得绝对收益。然而，私募基金的抗跌性，是否具有延续性？

　　为考察私募基金在各下跌段的收益情况，好买基金研究中心统计了2008年1月至11月、2009年8月、以及2010年1月至5月这三段市场大跌期间私募基金的业绩。结果显示，在三段大跌期间排名前20的私募基金鲜有相同。没有一只私募基金能在三段下跌时期均保持前20位，有两段下跌市排在前20名的仅有朱雀、和聚、智德、金瀛。

　　朱雀、和聚、智德稳健

　　朱雀旗下的朱雀2期、朱雀1期在2008年都进入前20名，在2010年1月至5月陕国投朱雀1也以12.31%的收益进入前20名。朱雀一直以来就属于相对常胜的基金。朱雀内部有严格的管理体系，对基金经理实行末位淘汰制度，业绩不好的基金经理会被下岗成为研究员，由此保持了朱雀品牌基因的优秀。因此，在下跌期间朱雀能有比较稳定的表现。

　　和聚1期在2009年8月的大跌，以及在今年前四月的跌势中都保持了排名第2的好成绩。和聚1期的基金经理李泽刚选股能力出色，他曾在泰达荷银管理泰达荷银稳定基金，该基金投资范围主要集中在稳定类的行业，使李泽刚的研究专长偏向民生相关的行业。自去年四季度以来，和聚便重配低碳、农业、医药等个股，今年年初，和聚以80%的平均仓位收获丰厚的投资回报。李泽刚自己也称，“坚决以找股票为核心，有把握的才做”。李泽刚选股能力强，清楚自己的优势和劣势。

　　智德持续增长风格稳健，短期内优势不突出，属于低风险、中收益，可长期获取稳定回报的私募产品。自2008年6月成立以来至2009年4月，智德持续增长仅有4次单月净值下跌，且下跌幅度均不超过3%，从最高点到最低点下跌幅度仅为4.29%。基金经理伍军偏重成长型股票，受大盘影响较小，且采取核心卫星策略，以组合配置分散个股风险，投资组合里常年最少保持20至30只股票，哪怕对非常看好的个股投资比例也不会超过10%。这两个特点都使智德旗下的基金在市场下跌的时候，能有较强的防御能力。

　　新老竞争各领风骚

　　私募在下跌市场中表现稳定性不强，或有多重原因。其一，2008年市场全面下跌且时间较长，更加考验私募基金对中长期大势的把握和资产配置能力。而2009年8月和今年以来的大跌，私募可以通过灵活调整和精选个股获得绝对回报。其二，从2008年到2010年我国已经新生出很多优秀的私募基金，私募基金的竞争更加激烈，新面孔替代老面孔也是情理之中。

　　从今年收益看，截至2010年5月28日，中国私募基金风云榜证券投资信托组非结构化产品排在前三名的和聚1期、世通资产的世通1期和泽熙投资的泽熙瑞金1号，其今年至今的收益率分别为 31.58%、21.32%和21.14%。结构化产品排在前三名的是中海信托的浦江之星6号、盈融达的盈融达的青岛中启的天润一号，其年初至今的收益率分别为18.33%、11.54%和10.96%。

　　券商集合理财产品组非限定性产品排在前三名的是东方证券的东方红先锋2号、东方红先锋1号和东海证券的东风3号，其年初至今的收益率分别为5.02%、4.81%和2.86%。限定性产品组的排在前三的是兴业证券的卓越1号、中金的中金强债和国泰君安的君得惠，其年初至今的收益率分别为5.76%，4.59%和4.08%。