新浪财经讯 6月1日，新浪基金经理秀栏目邀请到汇添富亚洲澳洲成熟市场(除日本外)优势精选拟任基金经理王致人和刘子龙先生，两位基金经理表示，现在是很好的海外投资机会，今后投资将立足于中国内需带来的投资机遇，重点配置澳洲资源类股票。以下为对话实录。

　　全球经济与市场展望

　　新浪财经：请问您如何看待欧洲主权债务危机对于目前全球经济和中国经济的影响？

　　王致人：所谓欧洲债务危机，更多反映了经过金融危机的洗礼之后，虽然2009年经济复苏得相对比较好，欧美投资人仍持比较谨慎的投资心态，还心存较多疑虑，这导致市场出现一定程度的回调。但总体来讲，如果经济基本面没有太大的改变，我们反而认为现在是一个很好的关注海外股市的机会。

　　从两个层面展开来讲：

　　首先，欧洲债务危机对全球的影响：实际上“欧猪五国”债务问题最为严重的葡萄牙、爱尔兰、希腊这三个国家占到整个欧元区GDP的比重只有5%，而整个欧元区占全球GDP比重大概是20%，在小概率事件之下，这三个经济体全部倒下了，对全球GDP的影响只有1%。为什么市场会有一个相对来讲比较激烈的反应，主要还是对去年欧美股市和国内股市涨幅的技术性回调，而不是说大家担忧的欧元区要崩溃，或者全球经济要二次探底，我认为从这方面的风险是几乎不存在的。

　　从整个经济基本面影响来讲，欧洲债务危机不至于对全球经济复苏造成非常大的扰动。但因为该事件的影响，在年初的时候，我们预期美联储、欧洲央行在今年三季度要慢慢开始加息了。但经济危机有可能把加息推迟，也就意味着对海外市场来讲，因为加息推迟，下半年海外流动性还是比较宽裕的。这对全球的经济影响在于下半年通胀也可能起来。虽然不至于像08年上半年那么严重，当时国内CPI高达8%，但对投资来讲，必须关注通胀对全球经济的影响。

　　其次，欧洲债务危机对国内的影响：整个欧洲市场大概占中国出口的20%，因此欧洲的债务危机对中国出口肯定会有所影响。但“欧猪五国”占中国出口只有3%，对中国整个出口影响还是比较可控的。

　　新浪财经：在当前人民币升值预期背景下，投资海外市场是否存在较大的汇率风险？如何控制和应对？

　　刘子龙：就澳元而言，因为资源面临旺盛的刚性需求，我们认为这些都会反映在澳大利亚元里面。作为一个“商品”货币，去年澳元的涨幅相对美元，其实远远跑赢人民币兑美元的走势。如果人民币升值，中国的购买力就会提升，只会刺激中国购买更多的资源，这对澳大利亚经济和澳元都是利好，这意味着人民币升值的风险就相对可控。

　　人民币的升值的好处会反映在他和债务水平，包括希腊、芬兰和日本，港股方面，汇添富亚澳基金主要关注和中国内需有关的在港上市公司，虽然他们的股价是用港币体现，但这些公司的资产营业额和盈利，都是用人民币计价，只是在做报表的时候，换算到港币而已。从这个角度来说，如果人民币对美元升值，因为港币和美元挂钩，所以对港元也是升值，人民币的升值的好处会反映在它们的报表上。

　　新浪财经：据悉，贵公司正在发行的汇添富亚澳股票基金(QDII)将主要投资澳大利亚、中国香港、新加坡和新西兰四大成熟证券市场，您认为当前这些市场中还存在哪些不确定的因素？如何看待目前的亚澳成熟市场？

　　刘子龙：未来几年，无论境外还是中国来说一个共同的大背景，就是不确定因素。作为投资，只能在不确定因素里面去寻找相对确定的因素。欧洲公债危机其实是上一轮危机后“以公债养私债”的后遗症。目前的希腊等国的债务危机的源头在2008年的次贷危机。在雷曼事件后，全球政府都启动了一轮大规模的金融机构救助计划。实质上，是把金融机构的债务转移到了政府和国家的身上。目前欧洲、美国、日本都面临的高额财政赤字的负担，而这个负担和不断“以债养债”的历史操作手法，正在显著损害发达国家的信用评级。经济状况较差的希腊只是被这根稻草压垮的第一个国家，包括美国、欧洲、日本在内的国家都有高负债问题。未来大部分高负债的发达国家只有一个出路，就是厉行降低赤字，否则将先后步希腊后尘。因此，无论这些国家采取怎样的政策措施，发达国家的经济增速降低是逃不过的命运。

　　具体来看我们这只基金所投资的亚澳成熟市场：

　　首先，亚洲国家大部分则没有这个问题，因为受雷曼事件影响小，且亚洲地区自98年亚洲金融危机的“历练”后，金融体系相对健康安全。2008年金融危机后，亚洲国家面临的最主要问题是出口市场的萎缩，因此刺激内需是保持经济增长新动力的最主要的措施。这和发达国家忙着用政策和财政“补窟窿”大不一样，它们意味着完全不同的“政策退出”的道路。亚洲和澳洲等新兴国家的刺激政策率先退出，不是如希腊这样“被迫”的，而是“主动的”。这恰恰证明了这些国家的经济比较健康，发展前景比较好，因此，国家敢于出手调控经济热度。

　　其次，以澳大利亚为代表的澳洲经济体，则因为资源优势，未在金融危机中过度折损，反而是全球经济复苏步伐中走的相对快的国家之一。澳大利亚政府因及时的财政刺激措施和中央储备银行的减息政策，使得澳大利亚相比于其他富裕国家，有一个更加温和的减退，所以现在可以在全球经济复苏的情况下有很好的受益。澳大利亚是经济合作发展组织成员国中唯一在2008-09年度没有经历衰退的国家。澳大利亚的出口相对于其进口的价格(即贸易条件)位于20世纪50年代以来都没有的出现过的水平上。

　　澳大利亚总理陆克文在今年4月的财政预算案发言中表示，经过全球经济衰退后，新兴市场的表现非常出色，并正在强劲反弹中。发展中经济体的弹性促进了全球大宗商品价格的上涨。澳大利亚已经而且会继续成为全球大宗商品市场繁荣的主要受益者(澳大利亚已经是世界上最大的煤炭和铁矿石出口国，第二大的铀矿出口国，并且很快将成为最大的天然气出口国之一)。

　　“资源”和“内需”两条投资主线

　　新浪财经：请问在这几大市场中，投资比重如何分配？该产品具有怎样的特点？

　　王致人：汇添富亚澳股票基金的目标市场为澳大利亚、香港、新加坡、新西兰四个成熟市场。包含60%MSCI太平洋(除日本)指数和40%MSCI中国指数， 由于所投资区域的经济驱动力不一，从而产品具有既聚焦又均衡、攻守兼备的特点。

　　第一，聚焦。本基金聚焦在澳洲和香港两个市场，其中澳洲市场配比占40%，香港市场占50%。锁定四大目标市场实际反映出这只基金的投资主题是“资源+内需”，出发点则是全方位崛起的中国需求。

　　为什么这么说？资源这条主线，实际反映着中国对外的需求，在以中国为代表的新兴市场强劲的经济增长所引致的庞大的资源需求，支撑着大宗商品等资源价格。作为全球最主要的大宗商品原材料产出国和出口国，澳大利亚的资源对其经济增长做出了主要贡献。在未来相当一段时期内，中国等新兴市场国家在基础建设和工业化、城市化进程中对资源等上游原材料的刚性需求仍将持续，这个背景将决定澳大利亚的资源行业的发展和该经济体的经济增长有着坚实的基础。

　　而在内需这条线上，香港则是一个不能不提的市场。香港市场中有大量A股市场没有的优质内地企业，例如大家都能耳熟能详的腾讯、阿里巴巴、比亚迪等行业领先企业。香港市场因中国内需的蓬勃兴起而受益匪浅。

　　我们进一步聚焦到“资源”和“内需”这两条投资主线，以便能充分享受到澳洲资源和中国经济需求的强劲增长所带来的丰厚回报。

　　第二，均衡。目前境外股票估值较为合理，本基金所投的四大市场的公司治理水平在全球名列前茅，市场信息透明度高且具效率，具有低估值、高股利、低波动的优势。

　　我们认为，香港、新加坡外贸是非常强的，而澳洲市场和新西兰市场，内需占到GDP比重70%，因为它具有非常强的成熟市场特性。因为经济结构不同，中长期有对冲的效果。前两年金融危机发生的时候，香港、新加坡因为外贸下滑，对它的GDP冲击非常大。澳洲是去年全球发达国家GDP唯一实现正增长的经济体，内需非常强劲，其经济体同时受惠于中国等新兴市场对于资源的强劲需求。这使得去年澳洲整个经济恢复速度高于新加坡和香港。

　　由于今年我们还看好全球经济复苏的背景，这反映在新加坡、香港经济增长率又要强于新西兰和澳大利亚，因此我们这只产品的特殊性还在于这四个经济体相互补充，相对均衡。 

　　第三，攻守兼备。一个真正可以走得长远的产品，也要有抵御熊市的能力。我们这只产品针对熊市、牛市订定了两手策略，以帮助投资人实现中长期的稳健回报。

　　当市场上涨时，可筛选出很多牛股，包括澳大利亚的资源股和中国内需股票。这些股票在2009年市场好的时候，很多表现都是翻番，甚至翻两番的。当短期市场存在不确定性时，甚至再度碰到熊市来临的时候，亚澳成熟市场也存在非常多现金牛的股票，每年派息率可以达到5%这么高。且当市场下跌时，这些股票都是比较抗跌的。举个例子，金融危机时，香港恒指从3万点一度跌到1.6万点，但香港公用事业股票全年实现的是正收益。

　　简言之，我们这只产品的特色，不单单在牛市的时候，能找到非常多牛股，帮投资人挣到钱，而且熊市的时候也会采取一些应对策略，包括选择防御性比较强的股票等以应对下跌的风险。

　　新浪财经：您认为这四大市场未来的主要投资机会在哪里？你们将采取怎么的投资和选股策略？

　　王致人：一方面，从防御通胀来看：下半年全球通胀有可能慢慢升温，而资源抗通胀——这是汇添富亚澳重点投资澳大利亚市场的主要原因。因为澳洲是资源禀赋非常好的市场，直接去海外投资上游资源，有助于对冲掉因全球大宗商品价格上涨而导致的国内通胀率上升风险。另外，2008年国内通胀较严重时，相应出现了一系列调控政策，对股市造成一定压力。而当投资海外资源市场时，就有助于对冲国内因政策调控而造成的市场不确定性。

　　另一方面，从新兴市场内需增长来看：以中国为首的新兴市场，未来在消费增长上还存在比较大的潜力可挖。举个例子，目前中国人均GDP只有3000美元左右，欧美发达国家一般人均GDP大概都在10000美元以上，随着中国从发展中国家向发达国家迈进，中国“三驾马车”的经济形态：出口、投资、消费各占GDP30%的状况面临转变，一般欧美经济体消费可以占到70%。这是我们在投资亚澳成熟市场时，突出中国内需这一投资主题的原因。

　　中国内需和澳洲资源消费更多体现的是整个新兴市场消费增长。根据投行测算，资源这条主线更多反映中国、印度未来十年在基础建设方面的投资将达到4万亿美元，这样的需求具有可持续性，也可支撑未来大宗原材料价格的上涨。而澳洲作为成熟市场，则更多反映新兴市场在经济增长过程之中对资源的需求。

　　汇添富亚澳股票基金，外表是成熟市场的“皮”，实际上是新兴市场的“肉”，其一方面具备鲜明的成熟市场的特色，例如：公司治理比较好、估值波动率比较低和派息率较好(可能在5%以上)等特性。另一方面，它又环绕着很多新兴市场增长的概念。这也正是我们这只产品与国内市场上其他产品相比的特殊性所在。

　　“资源+内需”是本基金的两大投资主线，其中，在澳大利亚的目标配置比例将超过40%，在香港市场的目标配置比例也将超过50%。

　　具体而言，本基金是国内首只重点投资澳大利亚的股票基金。首先着眼于投资澳洲资源股票，将重点配置较高比重的原材料证券产品和资源类股票。澳洲资源丰富且其战略价值已得到国内众多投资者的认可。但由于政策障碍和收购难度，普通投资者一直难以受益于此。本基金通过重点投资澳洲资源股票，在通胀预期不断强化的未来，有望帮助投资者获取大宗原材料价格上升所带来的投资收益。

　　本基金立足于中国内需带来的投资机遇，在香港市场投资优质的中国概念股，充分挖掘大陆内需蓬勃兴起带来的投资机遇，通过投资主体和多个市场的分散投资，规避单一市场可能带来的风险，形成“资源+内需”的良性互补。

　　投资理念

　　新浪财经：能否谈谈您个人的投资理念。

　　王致人：我的投资理念相对比较单纯，就是自下而上，选到最优质的股票，市场永远有涨跌，市场永远有你想不到，看不到的不确定因素，会造成股指上涨或下跌，但我认为，真正具有核心竞争力的公司，不管在市场上涨或下跌的时候，长期还是给投资人实现比较好的收益。打个比方，大家都觉得看上去今年市场有不确定性，一些主要市场也有相当程度的回调，但包括中国很多内需股票在香港上市，从年初到现在还是实现了正增长。回过头来看澳洲很多资源股，尤其今年以黄金股为代表，它从年初到现在上涨了20%，说明市场本身还是有理性的，所谓具有专业性的基金经理真正能够做的是顺应整个市场的变化，选到一些最优秀的股票，帮投资人创造比较好的收益。这也是我们的工作。

　　对我们来讲，我们基金经理的专业性实际上建立在你能够屏蔽掉市场的一些噪音。比如前面谈到的，大家比较担忧欧洲债务危机，全球经济会不会二次探底，欧洲经济会不会崩溃，国内房市打压是不是国内经济就不行了。这些对我们来讲都不存在，因为去年涨得非常好，刚才所说的东西都变成短期打压市场的因素。我们认为这些噪音实际上是可以屏蔽掉的。我们更加想要关注的是，今年到底有哪些股票能够跑得比较好，这是对我们基金经理中长期的挑战。

　　新浪财经：最后，请给我们基金投资者一句话的理财忠告。

　　王致人：国内与海外市场，各有所长。选对好基金均衡配置并中长期持有，即可轻松致富！

　　刘子龙：适度分散风险，优化组合配置，海外投资是优化单一国内股票组合的重要元素。历史多次证明，市场恐慌抛售时，一般都会反应过激，超卖过度，这正是摘取可观收益的难得机遇。2008和2009年的经验可为借鉴。

　　基金经理简介

　　刘子龙先生，英国剑桥大学工商管理硕士，CFA，12年海外金融市场工作经验。在花旗资产管理(香港)有限公司担任基金经理时，负责管理环球平衡组合，投资全球成熟证券市场的股票和债券，资产总值约四亿美元，管理的组合内亚太地区(包括香港)之股债约占组合的一半。之后任职汇丰投资管理(香港)有限公司上海代表处首席代表。

　　王致人先生，美国波士顿学院(Boston College)财务硕士，台湾大学经济学学士，CFA，FRM, 9年海外金融市场工作经验。担任美商AIG投资经理期间，管理全球不动产证券化基金、亚太策略基金与台湾基金， 总管理资产规模为6亿美元。曾担任美商Financial Science Incorporated 行业研究员、国票证券投资顾问行业研究员和定向客户储备投资经理等。

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