《机构投资》 张云 整理报道

　　酷评：

　　吕俊，轻描淡写间观点犀利，市场在变，平台不同，依旧经典的是他对行业的理解和对市场的把握。

　　简历：国泰基金公司基金经理，管理基金金盛，国泰金鹰增长基金；上投摩根基金公司副总经理，投资总监，中国优势基金经理。现任上海从容投资管理有限公司董事长。

　　经济与股市 会合拍也会错拍

　　股市是用估值反映预期的，但与经济基本面有可能合拍也有可能错拍。我认为目前宏观经济的减速和估值之间应该有某种相关联的对应关系，已经进入到了一个基本平衡的阶段。

　　股市现在的估值水平已经引发了相当多实业资本去回购自己的股票，比如说海信电器、瑞贝卡，大股东最近都在回购自己的股票，瑞贝卡控股买入公司股票近192万股，海信电器增持了公司股票近242万股。历史上像宝钢、上汽都有大股东在股价低迷回购过股票的案例，之后不久都发生了上涨，我不是用这个案例去证明后面市场一定会涨，但是至少说明一个道理：那就是实业资本还是很认可自己在目前的估值水平，认可自己股价的。

　　目前的股价估值水平与经济景气时期的估值水平的差异就已经反映了对经济指数的预期，或者说多少程度已经认可了。

　　股市从3400多点一直调整到现在的2500，虽然经济后来发展趋势暂时不那么确定，但是股价回调已经Price in了这种不确定性，或者说包含了不佳的预期，所以，后面还会不会进一步走强还不一定，要等后面一阶段7-8月份的经济数据，中间这一段时间，可能做多的人没有一个理由或者是强劲的阵地来支撑自己的做多；而做空的人，经过一段时间的抛售，他的筹码也相当程度的降低了，这个从基金仓位就可以看出来，实际上基金现在是持有大量现金的。

　　所以现在整个市场可能进入了一个抵抗型的平衡阶段，可能接近于抵抗型下跌，但是也有一些机会。

　　价值投资哪去了？

　　这两年市场的投资理念跟前几年发生了很大的变化。

　　现在很多人重视硬件的东西，比如说基本面、估值，这也是比较客观的硬件的东西，但是其实还有一个很重要的部分是软件的东西，就是市场的整体运行是什么理念。

　　从2003年“五朵金花”开始一直到2007年，这个市场的基本投资理念很清晰，就是价值投资理念——持有优质个股，分享高速成长。现在活跃在市场上的大型基金公司，基本上都是秉承价值投资理念发展壮大的。

　　这个理念到了2007年末期，有人把它发展成为神话了，于是最后这个理念就在2008年遭到了一个很大的打击，产生了很大的动摇，这个理念受到动摇之后，整个市场就处于一个新阶段，这个阶段不再那么重视基本面，而是高度重视预期。但是，预期和基本面是两码事，当经济数据走坏的时候，预期可能向好，当经济数据走好的时候，预期也可能向坏，所以市场的可预测性相比过去大大降低了。

　　“万得现象”

　　与上述观点相吻合的是，我注意到一个现象，就是“万得现象”，万得原来有一个板块过去是显示行业排名，现在又加了一格，显示锂电池板块、物联网板块等，按照板块来排，这说明了概念炒作已经深入机构投资者的人心，万得顺应市场需求而变，顺应机构投资者的要求而变，整个市场对于基本面的关心是在下降，对于概念的关心在提升。

　　市场的理念已经从基本面投资、价值投资的理念转向了一种以概念和交易型的理念为主导的理念。尤其现在股指期货增加了交易型策略的筹码，使得交易型策略以及交易型理念又更进一步地如虎添翼，对未来市场的预测都要把这些考虑进去，作为机构投资者应该想好应对之策。

　　市场的主流投资理念在变，我们会去关注这个变化，但是价值投资依然会长期有效，希望更多的投资者回到价值投资的阵营里面来。

　　毕竟，投资比投机好！

新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。