来源：好买基金研究中心

　　市场回顾

　　一、基础市场

　　截止周五收盘，上证综指收于2655.77点，上涨2.80%，深证成分指数收于10495.65点，上涨为2.81%。周一在“三年内免谈房产税”消息的刺激下，大盘强劲上涨3.48%，是4月16日大跌以来单个交易日反弹幅度最大的一天，周二至周五市场呈现反复震荡格局。上周中证100指数涨1.69%，中证500指数涨6.35%，大盘股的涨幅远小于中小盘股。债券市场，中信标普全债指数小幅调整，全周微跌0.01%。分行业来看，以申万一级行业指数为例，上周涨幅前三的行业是医药生物、有色金属、信息设备行业，分别上涨8.49%、7.88%、7.31%，而食品饮料、金融服务、黑色金属行业居于后三位，分别上涨2.10%、1.43%、0.69%。

　　上周欧洲股市普遍上涨，美股小幅调整。道琼斯工业平均指数下跌0.56%，标准普尔500指数微涨0.16%。亚太股市在经历前期大幅下跌后也开始反弹，恒生指数上涨1.13%，东京日经225指数微跌0.22%；韩国综合指数上涨1.41%，印度孟买指数上涨2.54%。

上周各类指数表现
指数名称	收盘价	涨跌幅 (%)
上证综合指数	2655.77	2.80
沪深 300	2850.30	2.94
深证成份指数	10495.65	2.81
上证基金指数	4213.78	1.43
深证基金指数	4638.55	1.45
道琼斯工业平均指数	10136.63	-0.56
标准普尔 500 指数	1089.41	0.16
德国 DAX 指数	5946.18	2.01
法国巴黎 CAC40 指数	3515.06	2.46
伦敦金融时报 100 指数	5188.43	2.48
俄罗斯 RTS 指数	1366.90	5.32
东京日经 225 指数	9762.98	-0.22
恒生指数	19766.71	1.13
韩国综合指数	1622.78	1.41
印度孟买 Sensex30 指数	16863.06	2.54
中信标普全债指数	1254.96	-0.01
中债国债全价指数	119.24	-0.24
中债企业债全价指数	100.00	-0.07

　　数据来源：好买基金研究中心

　　二、基金市场

　　上周各类型基金的平均收益均为正收益。权益类基金中主动管理型基金整体表现要好于被动管理的指数型基金。股票型基金、混合型基金、封闭式基金的平均涨幅分别为3.50%、2.97%、2.72%，而指数型基金平均涨幅为2.72%。由于香港及欧美股市上涨，QDII整体净值涨幅为1.61%。

　　上周各类基金平均涨跌幅

　　数据来源：好买基金研究中心 QDII净值截至日为2010年5月27日

　　上周所有股票型基金和混合型基金均实现正收益。其中，广发聚瑞全周上涨6.66%，金鹰行业优势全周上涨6.46%，融通领先成长全周上涨6.45%，涨幅为偏股型基金的前三位。从业绩的分化程度来看，上周偏股型基金净值增长率的标准差为1.22%，而前一周为0.99%，基金业绩分化程度有所增大。由于上周中小盘股表现较好，股票型基金中近2/3基金的涨幅强于上证综指涨幅。

　　从QDII基金的表现来看，由于全球大多数市场实现上涨，QDII基金整体表现良好，全周涨幅为1.61%。值得注意的是，上周封闭式基金的净值平均上涨2.72%，而价格平均上涨仅为0.89%，净值上涨幅度大于价格上涨幅度，整体折价率有所扩大。

权益类基金收益率排名前五
股票型涨幅前五		混合型涨幅前五
名称	周 涨跌幅（ % ）	名称	周 涨跌幅（ % ）
广发聚瑞	6.66	华商动态阿尔法	6.16
金鹰行业优势	6.46	华夏稳增	5.77
融通领先成长	6.45	东吴进取策略	5.68
申万巴黎竞争优势	6.38	招商核心价值	5.38
天弘永定	6.33	华夏大盘	5.17
封闭式净值涨幅前五		QDII 涨幅前五
名称	周 涨跌幅（ % ）	名称	周 涨跌幅（ % ）
基金裕阳	4.25	南方全球精选	2.78
基金通乾	4.07	华夏全球精选	2.69
基金银丰	3.78	海富通海外精选	2.52
基金景宏	3.74	工银瑞信全球配置	1.91
基金景福	3.66	华宝兴业中国成长	1.77

　　数据来源：好买基金研究中心  注：QDII净值截至日为2010年5月27日

　　上周，债券指数微跌0.01%，但债券基金的平均净值却是上涨的，实现正收益的债券型基金数量占比达84.4%，中海稳健收益、招商安心收益、招商安本增利表现较好。今年以来，很多债券基金的业绩与股票市场相关性较强，原因在于债券基金的总体权益与类权益资产的比例上升(股票仓位+可转债仓位)。这使其风险增大，并减弱了与债市走势的相关性，难以起到真正的“避风港”的作用。

固定收益类收益率排名前五
债券型涨幅前五		货币型涨幅前五
名称	周 涨跌幅（ % ）	名称	周涨跌幅（ % ）
中海稳健收益	1.19	宝盈货币 A	0.30
招商安心收益	1.06	银华货币 A	0.08
招商安本增利	1.05	长城货币	0.05
长信利丰债券	1.05	天治天得利货币	0.04
富国优化强债 A/B	0.98	泰达宏利货币	0.04

　　数据来源：好买基金研究中心

　　焦点点评

　　一、前四月工业企业实现利润9785亿元，同比增长91.5%

　　国家统计局28日公布数据显示，1-4月份全国24个地区规模以上工业企业实现利润9785亿元，同比增长91.5%，增幅比一季度回落11.1个百分点。在39个工业大类行业中，37个行业利润同比增长。与一季度相比，25个行业利润增幅回落，14个行业利润增幅提高。

　　点评：由于去年经济刺激政策高峰在1季度，基数较高，因此未来工业利润增速可能会下降。

　　二、1年期央票发行继续走平

　　5月25日，央行在公开市场发行了300亿元1年央行票据，发行利率为1.9264%，连续第17周走平。5月27日，央行发行3月期央票，发行量为50亿元，最终发行利率为1.4896%，较上周上涨4.04个基点。由于上周公开市场到期资金1800亿元，上周公开市场实现净投放1450亿元。

　　点评：近期从央票发行利率来看，3年期央票发行利率不断下行，1年期央票利率继续走平，而3个月央票的发行利率则节节走高，呈现出“长热短冷”的特点，也反映出市场在最近一次准备金率上调后流动性资金的趋紧。5月份以来，央行在公开市场操作上两周实现净投放，也显示出央行在公开市场上风向的转变。

　　三、上海将出更加严厉的房地产调控政策

　　28日，上海市政府新闻发言人陈启伟表示，“上海市政府正在抓紧制定房产调控政策，按照中央政府调控原则，上海细则将更加严格，同时突出保障性住房建设，打击投机性炒房。”

　　点评：近期，房地产政策牵动着A股市场的神经。过去几年，房地产行业不仅是中国经济的支柱行业，在A股市场也是整个市场的先行指标。从历史经验来看，地产板块先于A股市场上涨，也先于A股市场下跌。由地产行业拉动的整条产业链是目前上证指数的主要构成，因此，政府对房地产调控政策的起伏在短期内将主导投资者对指数涨跌的预期。

　　四、中央政治局加强推进西部大开发

　　会议强调，西部地区具有特殊重要的战略地位，应该给予特殊的政策支持。要以更大的决心、更强的力度、更有效的举措，从财政、税收、投资、金融、产业、土地、价格、生态建设、人才、帮扶等方面进一步完善扶持政策，进一步加大资金投入，进一步体现项目倾斜。

　　点评：振兴区域经济，推进西部开发，志在改变经济发展的地域不平衡现状，这也使直接相关地区享受政策红利，对相应个股形成直接利好。

　　好买观点

　　一、关注市场结构性机会

　　上周，在1个多月的连续下跌后，市场开始企稳反弹。但在反弹中行业和板块分化比较严重，上周涨幅前三的行业是医药生物、有色金属、信息设备行业，分别上涨8.49%、7.88%、7.31%，而食品饮料、金融服务、黑色金属行业居于后三位，分别上涨2.10%、1.43%、0.69%。从中证规模指数来看，中小盘股票表现强于大盘蓝筹股。

　　短期看，市场在大幅、急剧的下跌后，逐渐开始企稳。但房地产税收政策细则尚未完全落实，房价依然高企使更严厉调控措施出台存在可能；对地方融资平台和淘汰过剩产能的担忧仍将成为指数进一步上涨的羁绊，短期反弹或将延续，但反弹的高度尚不能确认。好买基金研究中心认为，单纯从指数角度来看，后市可能并不会出现超预期的表现，但并不排除一些结构性行情的存在。板块和个股在反弹中会有较大的分化，关注受惠于国家政策的相关行业和个股。

　　二、偏股型基金的选择

　　近一月以来，虽然市场持续下跌，但有别于2008年下跌，市场一直存在着结构性的机会，这意味着一些基金可能获得正收益，基金之间的分化会较大。我们认为，结构性行情仍然会持续，大盘蓝筹股或有交易性机会，但不具备趋势性的机会。在这种思路下，我们选择基金坚持以下几个标准：其一，我们倾向于选择规模中等偏小的基金，这主要是由于中小规模基金天然具有配置中小股票的优势；其二，重视策略灵活的基金，在不具备持续热点的行情下，市场的机会总是在转换，善于捕捉这些机会的基金更有可能胜出。

　　三、债券型基金、封闭式基金和QDII的选择

　　上周，1年期央票的发行收益率继续走平，而3个月期央票的发行收益率再度上行，货币市场资金面趋紧，央行公开市场操作实现净投放过千亿，表明央行货币市场政策风向的转变。由于6、7月份货币市场到期资金规模较大，央行未来净投放的概率较大，货币市场资金紧张的趋势或将得到缓解。因此，在股市反弹和资金趋紧的情况下，债市短期或面临调整，但从中期看，由于驱动上半年债市行情的基本面并未发生根本性变化，债市行情仍有延续的可能，关注重配了企业债的相关债券基金。

　　上周，25只大盘封闭式基金净值平均上涨2.75%，价格平均上涨0.94%，封闭式基金的整体折价率为13.84%，折价率上升1.55个百分点。今年以来，封闭式基金折价率持续缩小，相对于开放式股票型基金的优势也在逐步丧失，上周末，25只大盘封闭式基金静态年化收益率为3.39%，处于近年来的低位。目前投资封闭式基金，并不具有优势，更多是随着大盘随波逐流。

　　上周，海外市场出现小幅的反弹，QDII基金也普遍获得了正收益。从指数层面来看，香港恒生指数在周中也创出近10个月的新低后出现反弹，而国际市场上的各种负面因素也已得到了一定的释放，短期来看，债务危机等因素在市场上已有一定反映，继续大幅下跌的可能性已经不大，但基于市场情绪仍比较脆弱，投资者可适量把握一些短期性机会。

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