国金证券基金研究中心:王聃聃 张剑辉

　　关注选股能力，侧重成长与周期风格

　　基金投资操作建议

　　关注选股能力，侧重成长与周期风格——开放式基金投资建议

　　本周市场小幅反弹，政策面的缓和适当修正了市场此前的悲观预期，同时京津冀、新疆、长三角等地的区域规划也再次活跃，进一步强化管理层推动区域发展平衡和经济增长的意愿，市场活跃度预期有所上升，当然市场机会仍然更多围绕结构型机会展开。在震荡市场下，基金业绩与大类资产配置相关度不高，分化更多来自管理人对个股、板块的选择把握能力，继续建议重点关注选股能力突出基金经理管理的基金产品，并适当从中优选操作风格具备灵活性的基金产品。政策面暖风有望为地产、投资品等周期性行业提供反弹机遇，因此在基金组合风格搭配上则兼顾成长与周期风格。

　　传统封闭式基金吸引力不足——封闭式基金投资建议

　　本周封闭式基金上涨动力明显不足，随着封闭式封闭式基金折价率连续下降，平均到期年化收益率仅3%左右，对于传统封闭式基金，我们维持折价率吸引力不足的判断。在相对优势的产品选择上，一方面参考折价及到期年化收益率水平，另一方面从管理能力、配置结构上进行选择，并优选操作风格具备灵活性的基金产品。此外，随着传统封基折价下降，大成优选、建信优势两只创新封基的比较优势再度凸显，因此在封闭式基金选择上仍可适度关注，但这两只产品由于股票仓位较高，其风险水平亦高于传统封闭式基金。

　　图表 1：各类基金净值增长率(2010-05-21—2010-05-27，QDII基金计算期2010-05-20—2010-05-26)

　　来源：国金证券研究所

　　过去一周基金市场分析

　　中小盘风格基金业绩突出——股票型及混合型开放式基金一周净值表现

　　本周(2010-5-21~2010-5-27)上证指数收于2655.92点，全周上涨3.91%；深证综指收于1060.33点，上涨7.77%。从各个行业表现来看，房地产、信息技术、医药等行业涨幅居前，保险、银行、石油石化等上涨幅度较小。

　　股票-指数型基金一周收益率加权平均上涨4.7%，从涨幅居前的基金来看，一方面中小盘风格突出的指数型基金领涨，比如南方500、中小板，另一方面，地产板块引领反弹的背景下，以深100为跟踪标的的指数型基金业绩突出。本周主动管理的股票型和混合型基金业绩随市上涨，其中股票型基金加权平均净值上涨4.53%，混合型基金中的混合-积极配置型基金净值收益率加权平均上涨3.91%，混合-灵活配置型基金净值收益加权平均上涨4.4%，混合-保守配置型基金净值加权平均上涨2.45%。

　　从积极投资股票型及混合型基金的业绩来看，中小盘风格基金领涨，比如金鹰行业优势、天弘永定、上投中小盘、金鹰中小盘等。行业分化走势对基金业绩的影响也比较明显，比如对房地产持有较多的华夏精选、中邮优选；对信息技术持有较多的广发聚瑞、金鹰中小盘等，均有突出的表现。

　　图表 2：行业指数表现(%)(2010-05-21—2010-05-27)

　　来源：国金证券研究所

图表 3 ：表现居前的开放式股票型 + 混合型基金
股票型	业绩（ % ）	指数型	业绩（ % ）	混合－灵活组合	业绩（ % ）
金鹰行业优势	8.64	南方 500	7.82	华商阿尔法	7.76
天弘永定	8.54	广发 500	7.63	华夏精选	7.28
上投中小盘	8.28	鹏华 500	7.36	华夏增长	7.24
长城双动力	8.09	华夏中小板	7.05	申万新经济	6.62
泰信优质	7.92	深 100ETF	6.53	大成 2020	6.59
申万新动力	7.86	混合－积极配置	业绩（ % ）	混合－保守配置	业绩（ % ）
申万优势	7.81	盛利精选	6.43	上投双核	4.57
广发聚瑞	7.68	泰信策略	6.04	招商平衡	4.53
华夏复兴	7.63	金鹰优选	6.03	国富收益	3.39
中邮优选	7.42	广发稳健	5.74	博时平衡	3.33
国投创新	7.31	金鹰中小盘	5.37	华安配置	2.6

　　来源：国金证券研究所

　　瑞和300基金呈小幅折价——上市交易型基金一周表现

　　本周上市交易的LOF基金整体价格平均上涨4%，同期净值平均上涨4.62%，南方500、广发500、鹏华500等指数型基金领涨，涨幅超过7%。从LOF基金成交来看，39只基金成交量502万手，较前一周略有下降。从ETF基金来看，平均上涨4.47%，房地产板块领涨背景下，深100ETF涨幅超过7%。

　　截至5月27日，LOF基金整体折价0.43%，中欧小盘、中银中国分别溢价1.88%和1.41%，融通领先、鹏华治理、银华300的折价率超过1%；ETF基金折溢价率分化主要来自于基金风格，中小板、深100ETF等呈小幅溢价。

　　从其它场内交易基金来看，瑞和300基金净值上涨4.53%，在此背景下瑞和小康上涨4.33%、瑞和远见上涨4.94%，同时，瑞和小康折价1.17%，瑞和远见折价0.35%，目前整体小幅折价0.76%。

图表 4 ：部分 LOF 基金及 ETF 基金折溢价率（截至 2010-5-27 ）
折溢价率前五名	折溢价率	折溢价率后五名	折溢价率	ETF 基金	折溢价率	ETF 基金	折溢价率
中欧小盘	1.88	融通领先	-1.38	中 小 板	0.24	友邦华泰红利 ETF	-0.18
中银中国	1.41	银华 300	-1.03	深 100ETF	0.21	深成 ETF	-0.19
大摩资源	0.95	鹏华治理	-1.03	180ETF	0.16	央企 ETF	-0.28
建信 300	0.49	万家公用	-0.89	50ETF	0	—	—
南方 500	0.09	华夏蓝筹	-0.87	治理 ETF	-0.14	—	—

　　来源：国金证券研究所

　　持股仓位较高的债券基金表现突出——固定收益类开放式基金一周净值表现

　　本周(2010-5-21～2010-5-27)国债指数、企债指数继续小幅上涨，均小幅上涨0.09%，同期可转债指数小幅下跌0.24%。在此背景下，债券型基金继续上涨，全周债券-普通债券型基金收益率加权平均小幅上涨0.79%，55只普通债券型基金46涨4平5跌，股票投资仓位较高的融华债券上涨3.38%，富国优化、招商增利、南方宝元、华宝强债等也涨幅居前；债券-新股申购型基金收益加权平均上涨0.52%，65只基金64涨1跌，新股参与较多的招商收益上涨1.51%；债券-完全债券型基金整体小幅下跌0.04%，6只基金2平4跌。

　　本周保本型基金加权平均收益为1.11%，6只保本型基金全部上涨，持股仓位达到70%的南方恒元表现突出，一周上涨3.9%。61只货币基金万份单位收益平均为3.93，7日年化收益率平均为2.1%，较前一周明显上升。

图表 5 ：表现居前的各类债券型基金
普通债券型	业绩（ % ）	新股申购型	业绩（ % ）	完全债券	业绩（ % ）
融华债券	3.38	招商收益	1.51	上投纯债 A	0
富国优化 C	1.88	东方稳健	1.12	融通债券	0
招商增利	1.26	南方多利 A	1.12	嘉实超短债	-0.01
南方宝元	1.24	方达强债 A	1.1	招商债券 A	-0.17
华宝强债 A	1.16	中海债券	1.1	—	—
注：普通债券型和新股申购型分级债券基金只列示一级。

　　来源：国金证券研究所

　　QDII基金业绩继续下跌——QDII开放式基金一周净值表现

　　本周(2010-5-20～2010-5-26)海外市场继续下跌，QDII基金业绩平均下跌2.42%，10只基金全部下跌，成立时间较短的招商全球资源业绩继续相对抗跌，仅下跌0.21%。

图表 6 ：表现居前的 QDII 基金
基金名称	业绩 (%)
招商全球资源	-0.21
华夏全球	-1.19
海富通海外	-1.6
嘉实海外	-2.09
银华全球	-2.3

　　来源：国金证券研究所

　　基金价格表现落后同期市场——封闭式基金一周市场表现

　　本周封闭式基金随市上涨，但在整体较低的折价安全边际下，上涨幅度明显弱于同期市场，具体来看基金价格平均上涨1.43%，28只封闭式基金25涨3跌，随着传统封闭式基金折价下降，大成优选、建信优势两只创新封闭式基金的比较优势再度凸显，本周分别上涨4.61%和3.6%，此外，基金景福、基金丰和、基金通乾也涨幅居前。

　　传统封闭式基金整体折价水平(按照5-21净值、价格计算)12.56%，较前一周的12.73%继续下降，目前折价率最高的基金久嘉的折价率也仅有18.04%，基金鸿阳、基金同盛的折价率也相对较高，从本周情况来看，折价率随或有上升，但仍不具有明显优势。从换手率来看，封闭式基金中基金景宏、基金久嘉的关注度较高。

　　从创新封基的表现及折溢价变化来看(截至5-27)：伴随着市场反弹，高风险收益端的产品表现突出，估值进取、同庆B、瑞福进取分别上涨4.24%、3.66%和2.74%，但在反弹高度和持续性仍具有不确定性的背景下，投资者依旧谨慎，瑞福进取溢价率下降至31.81%，估值进取由溢价转向小幅折价1.09%，同庆B折价率上升至13.79%。随着溢价率持续攀升，本周估值优先和同庆A分别仅上涨0.1%和下跌0.09%，溢价率分别为2.85%和2.27%

图表 7 ：价格涨幅居前的封闭式基金和其它类型基金
基金名称	价格涨幅 (%)	基金名称	价格涨幅 (%)
大成优选	4.61	估值进取	4.24
建信优势	3.6	同庆 B	3.66
基金景福	3.14	瑞福进取	2.74
基金丰和	2.53	估值优先	0.1
基金通乾	2.34	同庆 A	-0.09

　　来源：国金证券研究所

　　一周基金市场要闻

　　两只QDII基金完成募集，工银瑞信全球精选基金5月25日成立，首募5.86亿份；长盛环球景气基金5月26日成立，首募3.4亿份。

　　两只基金6月1日起发行，分别是银河蓝筹精选基金和招商信用添利基金。

　　国泰金鹿保本6月12日到期，7月2日转入第三个保本期。

　　诺安基金获上证新兴产业ETF开发授权，该指数是目前市场中首只新兴产业指数，指数包含50只成份股，覆盖10个新兴行业，包括信息产业、生物医药、生物育种、新能源、电动汽车、高端制造业、国防及航天、现代服务业、新材料、海洋产业，在当前国内经济转型背景下，新兴产业主题也一直受到市场关注。

新浪声明：新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。