中国银河证券研究所  王群航

　　一、场内基金：交易情况丰富多彩

　　截至上周末，老封基的平均折价率为13.2%，已经下降到了一个较低的位置，总体来看，折价率的排列顺序与三个因素有关：到期时间的远近、相关公司的背景情况、各只基金的业绩。封基折价率减少的原因估计主要有以下三个方面：(1)到期日在日益临近，截至上周末，老封基的平均到期年限为4.29年，最快的将于明年五月底到期。(2)有消息面显示，保险资金投资于股票和基金的比例有可能提高到25%，增加五个百分点，因此，不排除有部分短线资金提前进入。(3)从投资者结构来看，老封基中机构投资者的占比一贯较高，股票市场经过了前期的大跌之后，投资价值开始显现，并且由于有折价率这个安全垫客观存在，不排除有部分资金为了防止踏空，试探性地进入了这个板块。

　　在固收板块方面，由于股票市场行情出现了止跌的情况，这个前期强势的板块立即出现了调整的走势。这种情况出现的很好，它与其它基金明显的跷跷板走势，为具有良好选时能力的投资者带来了更多的可交易机会。

　　杠杆板块在股票市场走稳的初期，二级市场表现较为平稳，这其中的原因，与前期部分出现“价值错觉”的品种在近期有价值回归的表现有关。例如，瑞福进取的溢价率在回归，同庆B的折价率开始回落。

　　下周一，场内基金中又将增加两个新品种，即合润A、合润B，并同时开通配对转换。这是一只每三年为一个运作期的新产品。这两类份额的特点是：在每个运作期到期日，当合润基金份额净值低于或等于临界点(1.2100元)时，合润A仅获得其份额期初净值(1.0000元/份)；当合润基金份额净值高于临界点之后，合润A与合润B、合润基金份额享有同等的份额净值增长率的一类基金份额。兴业合润的总规模为33.29亿份，其中场内仅3.37亿份，占基金总规模的比例为10.12%，场内部分按照4比6划分之后，合润A与合润B分别为1.35亿份和2.02亿份。

　　这个新品种有如下特点：(1)这两类份额的杠杆很短，合润A将仅会在合润基金净值接近1.21元时有行情；合润B将仅在合润基金的净值低于1.21元、且较低的时候，杠杆才会发生作用。(2)过了1.21元之后，合润A与合润B就属于同150002、150003一样的稳健板块，交易意义不大。(3)这两类份额的规模目前都很小，在基础市场行情走好的时候，不排除有被短炒的可能；但是由于有配对转换机制的存在，若两类份额的加权收益溢价过高，自然会引发套利盘的介入，抛压增加。截至上周末，合润A的净值为1.0000元，合润B为0.9758元。

　　二、场外基金：收益率大面值转正

　　(一)主做股票的基金

　　标准指数型基金的平均周净值增长率为2.71%，这么高的净值增长率，自然是全体基金的净值都在增长，所不同的是，不同的指数型基金涨幅差距较大，既有超6%的，也有不足2%的。南方500、广发500、鹏华500、华夏中小板ETF再次依次领先，不过，前三只基金里有一只可能存在着较多的跟踪误差。除了上述四只基金以外，周净值增长率较高的指基还有一只，即本专栏去年曾经长期重点关注的易方达深证100ETF，该基金前期曾一度净值损失幅度较大，不过，近期的回升也是较快的。经过了前期的大跌之后，后市如果没有其它意外，上述五只基金值得多多关注。

　　股票型基金、偏股型基金、灵活配置型基金上周的平均净值增长率分别为3.41%、3.02%和3.07%，总体绩效情况较好，高于标准指数型基金，表现出了专业投资机构应有的获利状况。股票型基金中有9只产品的周净值增长率超过了6%，短线盈利能力突出。从公司层面来看，申万巴黎是上周绩效表现最为突出的公司，旗下有四只基金取得了十分显著的短线领先收益；另外，华夏、海富通、广发、东吴、工银瑞信等公司旗下也有多只基金在上周获得了较好的收益；如果再把时间拉长些，东吴、天弘近期总体上有较好的抗风险表现和获利表现；不过，有家公司旗下的大盘蓝筹基金、中小盘基金在上周都取得了领先的收益，就可能有些怪异了。

　　(二)主做债券的基金

　　由于绝大多数债券型基金都可以从事少量的股票投资，故上周当股票市场行情止跌回升之后，绝大多数非纯债型债券型基金获得了较好的收益，一级债基、二级债基的周净值增长率分别为0.38%和0.36%，一级债基的绩效好于二级债基。从具体基金的绩效表现来看，一级债基中仅有2只的周净值依然在折损，二级债基中竟然有10只基金的周净值还在下跌。在基础市场行情全面上升的情况下，二级债基竟然有这样的绩效表现，值得相关基金及公司好好总结：二级债基从事股票投资的总体策略应该是什么？

　　股票市场行情转好的气氛似乎也感染到了不相关货币市场，货币基金上周的平均净值增长率为0.0358%，高于往常大约30%左右。出现这种情况，并非因为股票市场行情影响到了货币市场，而是因为货币基金的某只基金，即宝盈货币的短期收益奇高，七日年化收益率达到了17.11%，周净值增长率为0.3%。这种情况的出现，往往与该基金集中兑现了某些短期收益有关，历来都不具有持久性。