□好买基金研究中心

　　回顾相似的历史，找出适合目前或者未来市场行情的私募基金，是大部分私募投资者的想法。不同的私募基金，往往以不同的策略，适合于不同的市场环境，从而走出不一样的净值曲线。比如，众所周知的星石系列，以稳定取胜，堪称私募中的固定收益类产品；朱雀系列，以稳中有涨取胜，即在下跌时有一定的抗跌能力，市场上涨时也能够一定程度地跟进；新价值、尚雅系列，则以涨势迅猛而闻名。

　　近几个月以来，市场一路向下，投资者开始怀念2008年时的熊市王者。投资者在选择私募时，更多了一份担忧，将“风险” 二字放在了重要位置。这就意味着，投资者需要回顾以往各段下跌市场中私募的表现，以此来权衡自己选择的产品是否能有效抗跌，为自己赢得绝对收益。然而，私募基金的抗跌性，是否具有延续性？

　　为考察私募基金在各下跌段的收益情况，好买基金研究中心统计了在2008年1月至11月、2009年8月，以及2010年1月至5月，三段市场大跌期间私募基金的业绩。

　　在三段大跌期间，排名前20位的私募基金鲜有相同。没有一只私募基金能在三段下跌时期均保持前20的排位，有两段下跌市均排在前20名的仅有朱雀、和聚、智德、金瀛。

　　朱雀旗下的朱雀2期、朱雀1期在2008年都进入前20名，在2010年1月至5月，陕国投朱雀1也以12.31%的收益，进入前20名。朱雀一直以来就属于常胜的基金。朱雀内部有严格的管理体系，对基金经理实行末位淘汰制度，业绩不好的基金经理会被下岗成为研究员，由此保持了朱雀品牌基因的优秀。朱雀对团队功力的注重，有助于缓冲某一位基金经理错误的抉择，减少看错市场的概率。因此，在下跌期间，朱雀能有比较稳定的表现。

　　和聚1期在 2009年8月的大跌中，以及在今年前四月的跌势中，都保持了排名第2的好成绩。和聚1期的基金经理李泽刚选股能力出色，他曾在泰达荷银管理泰达荷银稳定基金，该基金投资范围主要集中在稳定类的行业，使李泽刚的研究专长偏向民生相关的行业。自去年四季度以来，和聚便重配低碳、农业、医药等个股。今年年初，和聚以80%的平均仓位，收获丰厚的投资回报。李泽刚称，“坚决以找股票为核心，有把握的才做”。李泽刚选股能力强，清楚自己的优势和劣势。

　　智德持续增长风格稳健，短期内优势不突出，属于低风险、中收益，可长期获取稳定回报的私募产品。自2008年6月成立以来至2009年4月，智德持续增长仅有4次单月净值下跌，且下跌幅度均不超过3%，从最高点到最低点下跌幅度仅为4.29%。基金经理伍军偏重成长型股票，受大盘影响较小，且采取核心+卫星策略，以组合配置分散个股风险，投资组合里常年最少保持20只-30只股票，哪怕对非常看好的个股，投资比例也不会超过10%。这两个特点都使智德旗下的基金在市场下跌时，具有较强防御能力。

　　总的说来，私募在下跌市场中表现稳定性不强，这其中或有多重原因。一，2008年的大跌，市场全面下跌，且持续时间较长，更加考验的是私募基金对中长期大势的把握和资产配置能力。而2009年8月和今年以来的大跌，私募可以通过灵活调整和精选个股，获得绝对回报。二，从2008年到2010年，我国私募基金市场已经新生出很多优秀的私募基金，私募基金的竞争更加激烈，新的面孔替代老的面孔也是情理之中。每段下跌市中的王者不尽相同，因此选择私募不能仅仅看其在某一段时期的历史业绩，还应将公司的投资理念、投研团队、业绩持续性等因素纳入综合考虑。