□本报记者 孔维纯 上海报道

　　有一个人，他的名字曾经在公募基金中非常响亮。后来，他来到了阳光私募，市场上仍不时流传着他的传说。若要在他的名字前面加一个定语，很多媒体会选择“交易天才”。

　　他是谁？吕俊。

　　近日，吕俊创立的上海从容投资管理有限公司摘取了中国证券报首届“金牛阳光私募管理公司”奖项。从金牛公募到金牛私募，吕俊展示了从相对收益到绝对收益“通吃”的实力。

　　不过，他在一次与中国证券报记者的当面交流当中，毫不客气地将市场贴给他的标签原物奉还。他说：“这是误解，频繁交易并不适合大资金。”

　　谈到投资，他则说：“鲨鱼和狼都适合做投资，小白兔和喜羊羊就不适合。”

　　个性吕俊，让我们了解一下他心中的狩猎精神，还有他的“小而肥美”的理想。

　　“鲨鱼和狼都适合做投资”

　　吕俊，37岁。身材颀长，表情自信，语速不紧不慢，有管理者之风。最高学历为工商管理硕士，在公募基金的最高职位为上投摩根基金副总经理兼投资总监。2007年，吕俊离开上投摩根创立上海从容投资管理有限公司。

　　从容投资的身上，或多或少会展现一些“吕俊风格”。于是中国证券报记者问，假如把境内证券市场比作森林，从容投资是森林里的什么？

　　“从规模上，大的机构投资者是大树，散户是小草，我们是灌木吧，自由生长的灌木。”这是吕俊对从容投资的定位之一。

　　那么，从容投资的风格更像安静的植物还是具有攻击性的动物呢？吕俊没有正面回答，他说了前文提到的那句话：“鲨鱼和狼都适合做投资，小白兔和喜羊羊就不适合。”

　　其实，早在“公募时代”，市场就已习惯用“彪悍”之类的词汇形容吕俊的投资风格。而他的同事则说过，他是“假大胆真小心”。这两种特征，在一个狩猎者身上是兼备的。

　　至于很多人都想问的“为什么公转私”，吕俊则说，“我就是想做成一件事情。”

　　他提到了霍华德·休斯的传记。霍华德·休斯拥有航空家、工程师、企业家、电影制作人、巨富以及“怪人”的多重身份，曾经在很多优秀学校就读，却从来没拿到一个学位。他14岁学习飞行，创造了很多飞行世界纪录，设计并制造了几架飞机；他拍电影，开设赌场，晚年隐居，据称有精神疾病。霍华德·休斯的传奇人生表明，原来一个人可以做那么多种不同的事，而且居然都可以做成功。

　　“证明自己是一个有能力的人。”这是吕俊对霍华德·休斯传记的读后感，同时，可能也说明了他选择“单干”的一个原因。

　　对于寻求自由、热爱挑战的人来说，创业是一种幸福，但代价是要独立迎击风浪。吕俊不怕这个。以前公募圈的朋友曾经打过比方，在公募基金工作，好比乘坐豪华游轮；在私募，就像开摩托艇。前者安全稳妥，后者危险刺激。

　　“人总要不断挑战自己吧，否则还有什么意思？”他说。

　　“动态的价值投资者”

　　“做交易只是偶尔为之的补充，管大钱不能交易过度。”对于过去一些媒体给出的“交易高手”的评价，吕俊略显不平，“我基本上算价值型的，是‘动态的价值投资者’。”

　　吕俊将从容投资的投资哲学归结为十六个字：“价值为本，从容投资，顺势而为，绝对回报”，这概括了他过去十多年的投资理念和投资心得。在吕俊的言语中，他显然更注重“价值为本，从容投资”，并且多次强调“均衡配置，控制风险”。不过，市场似乎认为他的特长在“顺势而为”上，这一直是个矛盾。

　　谈到投资理念，“价值为本”已不需要多做解释，“从容投资”则包含了两层含义。根据从容方面的说法，第一层含义是，公司投研团队必须先于市场的主流投资者发现机会，于投资标的并不热门之际从容介入，先行布局。当投资标的运行一段时间，超出价值区间接近价格顶点之际提前退出，不涉险境。概括起来，从容投资追求三个“先”——先发现，先介入，先退出。第二层含义则是，公司买入的品种预期涨幅必须足够大，能够从容持有，而不是买入不久即不得不考虑卖出。

　　从上述解释看，吕俊和从容投资，都是不折不扣的价值投资者。

　　除了这些，今年初，吕俊最愿意与市场分享的投资理念还有“均衡配置”。曾经在去年因为某个板块配得太多太重，吕俊的私募产品吃了亏。“真的不能太集中”，“集中做还是错的”，成了他那段时间最常说的话。

　　从一些细节看，吕俊也很像个“价值派”。谈投资以外的事，他总有些敷衍了事；但谈到某个投资题材，他表情立即变得生动，遇到记不清楚的细节，还会从会议室走回办公室，找出之前相关的笔记，力求精确。

　　但是，在同行和媒体眼中，吕俊长期被定格为“趋势高手”、“交易天才”。

　　“吕总对大势和板块的把握，的确是超出同业平均水平的。”“吕俊适合去做对冲基金。”中国证券报记者已经不止一次听到过类似的说法。

　　可是，从公开资料上看，公募期间，并没有数据表明吕俊管理的基金换手率特别高；到了私募，连换手率数据都没有了，“交易天才”的说法，还真是缺少数据支持。

　　一种折衷的说法是：吕俊在主题投资方面确有过人之处。

　　吕俊自己也曾说过，在组建团队时，他会找两种人，一种是“与我的性格与作风吻合的人”；另外一种则是“非常严谨的人”。后面这种人，外界认为就是像孙延群那样典型的价值投资者。孙延群去世后，吕俊曾撰文寄托哀思，文中提到2006年，孙延群管理的基金全年取得170%多的回报，比吕俊管理的基金业绩略高一点，两人分列当年的亚季军。难得的是，两个基金的组合重叠不多，完全是使用两种投资理念和投资策略来管理的。吕俊说，这种结果“极好”，因为对整个投资团队来说“不管未来的行情是主题型的还是价值型的，都容易取得好成绩。”

　　做一个“小而肥美”的公司

　　有了从容投资这一独立的平台后，吕俊的状态不错。

　　“自己做，心理压力小，体力要求高。”吕俊说，他做私募以后，每天工作时间大约9-10小时，感觉还有余力。有空的时候，吕俊会打打网球或者高尔夫，或者在办公室练练握力器。有些对抗性的运动他是不参与的，他对运动有两个要求：一是要“隔着网子”，二是要“不动脑子”。

　　自己做私募的一大好处是工作与生活的平衡，而这一平衡甚至会改变一个投资经理的部分人生观和投资风格。“上海好几个私募老总，有了孩子之后像变了一个人，吕总就挺明显。”这是上海智德投资总裁伍军的一句玩笑话。

　　吕俊还开通了自己的博客，名为“从容取舍”，以大约三个月一篇的速度更新着。“很多是我们研究成果的副产品，”他说。

　　中国证券报记者发现，他的博文中有些观点有别于主流，甚至显得比较“犀利”，比如“米饭的危害”、“碳减排的疑惑与马关条约”等。有时，吕俊也用轻松的笔调关心一下80后的体能问题，或者聊聊巴菲特2010年致股东的信。

　　无论写博客还是做投资，吕俊都强调独立思考。“做投资不能依赖集体判断，必须要独立思考。很多人号称有独立判断能力，其实未必有。”

　　怎样才算具备了独立思考和独立判断能力呢？吕俊提到了新加盟从容投资的合伙人姜广策。现年39岁的姜广策是中山大学有机天然药物博士，华南理工大学生物工程学院博士后，广东省2007年自然科学一等奖获得者。做过药品研发，干过药品销售，加盟从容前，他是台湾第一大券商元大证券的大中华区医药行业主管。加盟从容后，他将和吕俊共同管理一只医疗行业基金。

　　姜广策在自己的博客上表达过一个观点：做医药行业的研究员，在看了公司的产品目录后，应能对这家公司的业绩成长性有个大致了解。

　　吕俊就看中了这种“真功夫”。目前，从容投资的平台上，已经聚集起十余位有功力的投研人才。在2年多时间里，公司管理的信托产品资产总额已经扩大到30亿元以上规模，跻身国内阳光私募行业第一梯队。

　　公司生存压力已经不大。吕俊说，他最初的设想，就是要把从容投资做成一个“小而肥美”的公司，让员工自在生活。可以说，他做到了。

　　吕俊自白

　　1995年本科毕业时，为了进入看好的证券投资行业，我放弃了深圳招商银行年薪十万的工作机会，投身武汉证券交易中心。虽然工资每月1000多，但是我从事的是自己喜欢的事情，研究股票，看K线，读各种大师的书籍……可以说，从那个时候，我就迈入了证券投资领域的大门。直到现在，我都认为我当时的决定是正确的。

　　可能是命运的捉弄，虽然我踌躇满志地进入了证券行业，但每次找工作都处在熊市或者局部熊市。MBA毕业后，证券行业的低迷令得到好工作的可能性很小。当时面临一个重大取舍，到底是继续在这个行业坚持，还是先转行等待市场好转再回来？

　　最终的决定是坚持，不管有多难。因为那时我已经感觉到自己在投资方面是有一些天赋的，我不愿意浪费；而且我始终相信任何事情，到了底部就会反转，应该坚持自己的选择，坚持做自己喜欢和能做好的事情。前两年跟记者朋友做访谈时，大家谈到这个艰难的时期，他们开玩笑说要感谢我前去应聘的几个外企没有要我去做财务，不然我现在就是一个财务总监而不是一个投资总监了。

　　2000年我很幸运去了平安证券的自营部，正式加盟机构投资的“正规军”，将我以前几年的操盘手经验结合机构投资的方式，在投资水平上完成了一次质的飞跃。同时，在平安也结识了一批好朋友，到现在，大家都已经是投资总监或者高管，我一直认为这是一种人生的财富，也是一种执著的回报。

　　2001年，又有幸去了国泰基金，踏踏实实跑了两年上市公司，写了大量的研究报告，这几年是价值投资研究方法形成的一个重要时期。被任命为基金金盛的基金经理时，我已经对于基金的运作充满信心，一年之后，金盛从绩差跃升到行业前列；接手国泰金鹰这只开放式基金后，仅用一年时间将金鹰绩差的成绩，改变成五星基金，其中还有半年时间是用来调仓，改变前任留下的仓位。我很感谢国泰基金，让我在大规模资金的运作上获得了新的经验和实践。如果将投资比喻成一种武功，那么，我的功力，又上升到一个新的阶段。

　　30出头的我，希望在证实自己投资能力的同时，也有机会证实自己的管理能力，我想打造一个团队，分享这种研究方法和投资方法，充满激情地带领一个团队去创造一些新的东西。 2004年上海国际投资集团和JP摩根集团成立合资基金公司，摩根集团在香港的大中华区投资总监通过朋友找到了我。跟他相谈之后，我认定，这就是我希望的机会，从零开始，打造品牌，建设团队，充分实现投资的乐趣！

　　事实证明，重新取舍，从零开始，的确创造了很多很多新的东西！至今令人欣慰的，是这个优秀的团队，真的帮助很多人赚了钱。投资的过程，是一种乐趣；投资的结果，更是一种值得欣慰的回报！

　　时至今日，我创办了自己的公司，又是一个重新取舍的决定！多年成功的投资方法和投资理念，总结成我们公司的投资哲学就是四句话：价值为本，从容投资，顺势而为，绝对回报。

　　(摘自吕俊的博客)