□ 国金证券 王聃聃 张剑辉

　　短期市场走势反映出对经济的悲观预期，且对政策面保持高度敏感。但在蓝筹股大幅下跌凸显的价值基础以及政策预期改变的背景下，市场存在超跌反弹要求，尤其是政策面暖风有望为地产、投资品等周期性行业提供反弹机遇。从中期来看，我们对反弹的持续性和力度保持谨慎态度。对于基金投资者，建议继续控制风险，在投资组合的搭配上更多关注股票仓位适中、善于顺势而为的灵活配置产品。此外，结构性机会下继续关注选股能力突出、主题投资能力强的品种。

　　华商盛世成长

　　华商盛世成长基金属于股票型基金，且以成长类上市公司作为主要投资方向，产品设计定位及历史业绩表现出高风险收益特征，适合具备较强风险承受能力的投资者。

　　投资要点

　　华商盛世成长基金最大特点是基金管理人选股能力出色，且投资操作积极灵活，凭借于此，基金自成立以来各期业绩均居同业前列。选股能力对基金业绩的贡献作用或将提升。

　　业绩表现突出：华商盛世成长成立于2008年9月23日，截至2010年5月21日，基金自成立以来净值增长率为118.56%，排在同业前列。基金无论是短期还是长期业绩，表现均位居同业前列，尤其是在2010年以来市场下跌的背景下，逆势上涨4.38%，在同业排名第2位，显示出较强的获益能力。与之相伴的是，基金风险水平亦在同业中处于中上水平。

　　淡化择时：华商盛世成长产品契约约定，股票投资比例限定区间是60%-95%。实际操作中，基金自完成建仓后，各季度股票仓位水平基本维持在85%左右，且仓位变化幅度较小，表现出保持较高的股票仓位、淡化择时的特征。

　　选股能力突出：作为关注成长类企业投资的产品，基金管理人认为，高成长个股给予高估值是合理的。在相对淡化择时的同时，华商盛世成长的选股能力较为突出，这也是基金业绩出色的关键因素。基金选股风格较为灵活，基金管理人并不拘泥于单一的投资风格，而是在充分研究的基础上根据市场环境顺势而为。另外，华商基金在投研制度上，也给了基金经理很大的自由度，这种投研机制在基金经理投资、特别是选择个股时，灵活性凸显。

　　易方达中小盘

　　易方达中小盘基金属于股票型基金，实际运作中股票资产配置较高、业绩波动较大，属于高风险收益品种，适合具备较强风险承受能力的投资者。

　　投资要点

　　易方达中小盘基金资产配置较为积极，这也使得基金在牛市中取得较高收益的同时也伴随着市场震荡业绩波动较大，该基金主要投资于中小盘股。

　　股票仓位保持高水平：易方达中小盘基金成立于2008年6月，正处于熊市下跌阶段，易方达中小盘采取了相对谨慎的建仓策略。

　　三季度末股票仓位仅有27%，到了2009年基金快速提高股票仓位，全年平均股票仓位达到86.6%，且2010年一季度末仍保持在94.6%的较高水平，较高的股票资产配置比例使得基金在牛市中取得较高收益的同时也伴随着业绩的较大波动。

　　重点投资中小盘股票：易方达中小盘基金的投资标的较为明确，主要投资中小盘股，且16亿元左右的规模有利于其对中小盘股票的挖掘。从实际操作来看，秉承易方达良好的选股能力，基金在中小盘风格的市场环境中取得了不错的业绩，以2010年一季度为例，其重点增加了受益于产业结构调整的低碳、信息技术、医药、消费等业绩增长明确的中小盘股票，一季度仅小幅下跌0.87%，在同业股票型和混合型基金中排名前1/4。

　　基金公司侧重选股：侧重选股、获取超额收益是易方达投研的主要风格，旗下各只偏股型基金都延续了侧重选股的特征。

　　兴业有机增长

　　兴业有机增长属于混合－灵活配置型基金，从实际运作来看，操作风格较为稳健，历史业绩表现出中高风险收益特征，适合具备一定风险承受能力的投资者。

　　投资要点

　　兴业有机增长凭借着对市场结构性机会的把握，短期业绩显著提升，目前基金重点配置估值合理的蓝筹股以及消费板块，同时在中小板块中精选个股。

　　短期业绩显著提升：兴业有机增长基金成立于2009年3月底，成立初期由于对经济的快速恢复以及极度充裕的流动性估计不足建仓较为谨慎，错过了2009年上半年的上涨行情。而到了2009年下半年和2010年一季度，伴随着市场震荡，兴业有机增长通过对消费品、医药等行业的把握，以及对部分中小盘股票的精选，取得了不错的效果，业绩稳步提升。今年以来(截至5月21日)业绩下跌8.46%，处于同业前25%的水平。

　　仓位设置灵活：兴业有机增长作为一只混合型基金，股票仓位设置为30%-80%，由于运作时间较短，尚未表现出灵活积极的操作。但从兴业全球基金公司整体的操作特点来看，公司较注重根据市场环境积极调整，在各个不同的市场环境、尤其是出现转折性变化的市场中，旗下基金在执行大类资产配置上的统一性，具有较大资产配置调整空间的兴业有机增长或将秉承公司整体顺势而为的操作特点。

　　核心配置蓝筹股和消费板块：基金的策略主要配置在估值合理的蓝筹股以及消费板块，同时在中小板块中精选个股。从其一季报重仓股和行业配置来看，也体现了这一特点。

　　华夏平稳增长

　　华夏平稳增长属于混合－灵活配置型基金，结合历史业绩波动和产品设计定位属于中高风险收益的产品，适合具备一定风险承受能力的投资者。

　　投资要点

　　华夏平稳增长基金操作风格稳健、股票仓位保持在相对较低水平，2010年以来震荡市场环境中业绩突出，同时业绩波动也控制在相对低水平，显示出良好的管理能力。

　　操作趋于稳健：华夏平稳增长基金2006年8月9日由基金兴业转型而来，作为一只混合－灵活配置型基金，股票投资比例范围为0-95%。但从实际运作情况来看，除了2007年平均股票仓位达到86%，2008年、2009年仅有62%和68%，最新披露的2010年一季度末的股票仓位也仅有66%，资产配置趋于稳健是基金一大特征。

　　震荡市管理能力突出：华夏平稳增长基金历史业绩良好，其中2007年华夏平稳增长基金净值增长率为 156.96%，在同期169只股票型和混合型基金中排名第16位。2008年以后随着资产配置趋于稳健，业绩更加平稳。在2010年以来震荡市场环境中更显示出良好的管理能力，截至5月21日，基金业绩仅小幅下跌3.76%，在同业338只基金中排名第16位，相应调整组合结构，增持了医药、信息技术等行业的优秀上市公司是良好业绩的主要来源，在获得良好业绩的同时，业绩波动也控制在相对低水平，显示出良好的风险控制能力。

　　加强个股挖掘力度：基金延续了稳健的投资风格，适当控制仓位以提高基金净值的稳定性；另一方面，通过个股的深度研究和把握来获取超额收益。

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