图为长信基金固定收益部总监和长信中短债基金经理李小羽

　　新浪财经讯5月25日，新浪基金经理秀栏目邀请到长信基金固定收益部总监，长信中短债基金拟任基金经理李小羽先生，他表示，对于债券市场的投资，一方面是要将组合的久期缩短一些，提升利率风险规避能力；另一方面是在信用债配置方面谨慎选择，关注某些行业的信用风险。以下为对话实录。

　　新浪财经：首先，请您谈谈下半年的宏观经济形势，以及权益类资产和债券类资产分别面临的投资机会？

　　李小羽：去年8月以来，央行在银行间市场一直保持适度的资金回笼。实际上，决策层面临两难境地，一方面是资产价格大涨，有资金回笼的要求，另一方面是经济回升还不稳固，有保持一定流动性的要求，所以央行采取的措施是管住信贷，但是同时保持银行体系内的流动性。所以我们看到银行间利率低位，债券上涨。央行到目前为止还是保持数量型的调控，并没有用到价格政策，这是基于保护企业的考虑。央行发行的票据增加一方面是回笼资金的客观要求，另一方面也是银行资金配置的需求比较大。地产调控政策的落实，一开始是银行主动的压缩地产贷款，包括开发贷款和按揭贷款，但后续会演变成对贷款的需求下滑，在我国，信贷还是政府说了算，除非政府的紧缩态度有松动，否则信贷对资金的分流难以对债市形成威胁。

　　当前投资以“安全、避险”为主，在注重收益的同时更应注意“流动性”，在加息的预期下，中短债基金值得关注。中短债基金投资组合的久期控制在三年以内，相对于普通债券基金流动性更好，投资成本低廉，规避风险能力强，收益预期在大概率情况下高于货币市场基金，因此在股市震荡、升息预期、房产调控的市场背景下，中短债基金不失为一种较理想的选择。

　　新浪财经：从4月份公布的宏观经济数据来看，CPI和PPI都在创出新高，您如何看待这些数据？市场普遍预期下半年可能会加息，您认为加息对固定收益市场会产生什么影响？

　　李小羽：宏观基本面、加息预期与资金面的博弈是决定债市的根基。未来加息的实现可能是触发债市收益阶段性反向运动的重要因素，因此债券市场的投资策略主要在于规避利率风险。尽管5月份CPI继续向上基本已被市场充分预期，但还需要关注新的涨价因素。在主要制造业产能利用率均处于高水平的情况下，如果没有其他因素干扰，未来PPI向CPI传导涨价因素是必然趋势。在这种情况下，利率上涨的趋势还是比较明显的。因此，对于债券市场的投资，一方面是要将组合的久期缩短一些，提升利率风险规避能力；另一方面是在信用债配置方面谨慎选择，关注某些行业的信用风险。李小羽强调，相对于权益类产品，即使是风险较低的债券型基金，也需要寻找收益和风险良好平衡的债券品种。

　　在加息预期下，债券基金将面临更为严峻的流动性风险和市值波动风险。中期来看，无论是准备金率的上调还是信贷的严格控制，都将使货币乘数迅速下降，未来的资金面将逐步趋紧。另外，信用债的收益率水平目前已经处于历史均值下方，对抗加息的防御能力下降。同时资金面的趋紧带来流动性的顾虑，因此信用债的整体风险确已上移；虽然存量可转债风险得到了释放，但仍略微高估。因此控制风险是当前债券投资的首要问题。

　　新浪财经：今年以来，股票型基金大部分都是负受益，而债券型基金基本上都取得了不错的收益，这背后的主要原因是什么？

　　李小羽：本轮债券市场走强是在市场流动性充裕，以银行保险等为首的机构债券资产配置需求旺盛，同时股票市场表现欠佳，迫使部分机构避险资金向债市回流等诸多因素综合推动下形成。我们认为，未来宏观政策调整进入高度敏感期，货币政策相对前期继续从紧概率较大，市场的流动性拐点或将呈现，资金面因素对债市的推动将会逐步减弱，未来主导债市的基础可能会向政策面转变。

　　新浪财经：债券市场经过一波行情，未来可能面临的风险如何？

　　李小羽：在加息预期下，债券基金将面临更为严峻的流动性风险和市值波动风险。中期来看，无论是准备金率的上调还是信贷的严格控制，都将使货币乘数迅速下降，未来的资金面将逐步趋紧。另外，信用债的收益率水平目前已经处于历史均值下方，对抗加息的防御能力下降。同时资金面的趋紧带来流动性的顾虑，因此信用债的整体风险确已上移；虽然存量可转债风险得到了释放，但仍略微高估。因此控制风险是当前债券投资的首要问题。

　　新浪财经：据悉，贵公司新基金长信中短债基金也将近期发行，请为我们网友简单下介绍下这只基金？

　　李小羽：本基金的“中短”概念主要体现在投资组合的久期方面，投资组合的久期控制在三年以内，对投资债券的到期年限有相应约束，这不同于普通债券基金。本基金主要投资于具有良好流动性的固定收益类金融工具，包括国内依法发行上市的国债、金融债、公司债、企业债、短期融资券、政府机构债、央行票据、回购、可转债(不包括分离交易可转债)以及中国证监会允许基金投资的其他固定收益类金融工具。本基金不得投资剩余期限在7年以上的债券，同时对可转债的投资仅限于可转债的申购，且申购获得的可转债不得转换成股票。

　　新浪财经：长信中短债基作为目前市场上仅有的一只中短债基金，您能不能谈谈中短债基金的特点？

　　李小羽：本基金具有以下两个鲜明特点：首先是弥补市场空缺，本基金作为市场上仅有的一只中短债基金，弥补了市场空缺，引领基金产品细分化趋势，进一步满足不同投资者的需求。另一个特点为低风险特征：本基金属于相对低风险品种，其长期平均的预期风险和预期收益低于股票基金和普通债券基金，高于货币市场基金。本基金是满足投资者追求收益性可能高于货币基金，流动性和安全性又可能好于其他基金的较理想选择。本基金具有规避市场风险的价值，适逢股票市场剧烈震荡及市场利率进入上升通道，普通债券基金风险暴露明显，本基金规避市场利率风险能力凸显。长信固定收益专业投资团队值得信任，长信利息收益基金荣获《中国证券报》“2008年度开放式货币市场基金金牛奖”，同时长信利丰债券基金也运作良好。

　　新浪财经：请您介绍下长信中短债基的主要优势？与其他债基的主要区别？

　　李小羽：从风险收益特征分析，本基金属于相对低风险品种，其长期平均的预期风险和预期收益低于股票基金和普通债券基金，高于货币市场基金。普通债券基金可以投资股票也可以在二级市场进行可转债申购，而本基金不投资股票，也不能进行二级市场可转债投资，从而使得风险降低，甚至接近于货币市场基金，而其预期收益又有望超过货币市场基金。本基金免认(申)购赎回费，流动性媲美货币市场，高于债券基金。

　　新浪财经：我们看到长信中短债基的业绩比较基准为“三年期银行定期存款利率”，这大概会是一个什么样的收益水准？

　　李小羽：因投资范围和基金类型的不同，业绩比较基准也有不同。长信中短债基金的业绩比较基准是3年期银行定期存款利率(税后)，高于货币型基金活期存款利率(税后)的业绩比较基准。

基金名称	基金类型	业绩比较基准	投资范围
招商安本增利	债券型	3 年期银行定期存款利率 ( 税后 )+0.2%	固定收益类，股票等权益类品种
长信中短债	中短债型	3 年期银行定期存款利率 ( 税后 )	固定收益类，可转债申购
嘉实超短债	超短债型	1 年期银行定期存款利率 ( 税后 )	固定收益类，不新股申购，无可转债
鹏华信用增利	债券型	中债总指数收益率	固定收益类，股票等权益类品种
博时现金收益	货币型	活期存款利率 ( 税后 )	到期期限在一年以内的短期债券；债券回购和同业存款

　　新浪财经：您认为长信中短债基适合哪类投资者？投资者该如何配置中短债基金？

　　李小羽：本基金目标客户定位概括来说，满足既要求安全性和流动性，又要求高于银行存款收益或货币市场基金收益的投资者。具体结合市场环境包括以下几类投资者。

　　有储蓄倾向的个人投资者：从存款结构上看，2009年的统计数据显示，我国新增储蓄存款70%以上部分都是两年期以内的短期存款，这说明对资金有流动性要求的客户数量非常大。

　　货币市场基金持有者：本基金预期收益高于货币市场基金，流动性媲美货币市场基金。

　　权益类基金赎回者：因市场风险加大，部分持有人开始赎回权益类基金，此时申购本基金可以在市场趋势明朗前为该类资金提供可选择方向。

　　房产投资者或购房观望者：因房产调控政策，很多房产投资者及待购房者，采取观望态势，本基金为在观望期间的这部分资金提供了可选择方向。

　　新浪财经：接下来您可以谈谈您个人的投资理念吗？给我们基金投资者一句话的理财忠告

　　李小羽：当前投资以“安全、避险”为主，在注重收益的同时更应注意“流动性”， 在加息的预期下，中短债基金值得关注。中短债基金投资组合的久期控制在三年以内，相对于普通债券基金流动性更好，投资成本低廉，规避风险能力强，收益预期在大概率情况下高于货币市场基金，因此在股市震荡、升息预期、房产调控的市场背景下，中短债基金不失为一种较理想的选择。

　　基金经理简介

　　李小羽，上海交通大学工学学士，华南理工大学管理硕士，获加拿大特许投资经理资格(CIM)。曾任长城证券公司证券分析师，加拿大Investors Group Financial Services Co.,Ltd 投资经理和投资顾问。2002年10月加入本公司(筹)，先后任长信利息收益货币基金经理助理、交易管理部总监，现任长信基金固定收益部总监和长信利丰债券基金经理。

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