中国银河证券研究所  王群航

　　一、场内基金：地位可能会得到提高

　　上周五，有媒体报道，在《基金法》修改的讨论中，场内基金被提了出来。这就是说，日后，场内基金的地位可能会越来越重要。此为一。

　　上周五，市场走出了很好看的反弹行情，而且是在美股暴跌的背景下走出的独立行情，这个行情是否与媒体报道的管理层或将调查此次股市暴跌与基金经理、与股指期货有某种关联，本文暂且不论。仅仅从技术指标来看，K线组合及价量关系都得到了较好的配合，近期揪心的暴跌行情也许就此终结。这时，场内基金的可投资价值会再次凸显。此为二。

　　在场内基金中，ETF和LOF作为其中的两个分类，一直没有在这个位置被单独分析，总是被混在后一个章节中带过。现在，股市行情有可能出现反弹，我们就必须“提前”分析了。对于选时能力较强的投资者，对于期望获得相当于市场平均收益的投资者，这两类基金都值得重视，尤其是ETF，流动性极好，最适合大资金投资。另外，走场内通道，交易成本只是银行渠道一个领头，这也是必须要考虑的重要因素。

　　股市行情有可能走好，固收板块的品种就有可能面临调整，上周，除了富国天丰以五连阳的强势迅速填权了以外，同庆A、估值优先都不再上涨。总体来看，这个板块的产品也的确需要一定的调整。

　　杠杆板块的走势还是有所分化。由于本专栏前周指出了“价值错觉”这个现象在部分品种上可能存在，上周，相关品种的二级市场走势出现了一定的下跌，二级市场的定价有向前期平均水平回归的趋势。本专栏认为，如果“价值错觉”这个判断成立，那么，在后市若将出现的上涨行情中，相关品种的走势将会在一定范围内相对较弱。目前来看，市场对于瑞和300的两只可交易份额定价较为准确，只是在上周五，瑞和远见似乎有些躁动。就该基金目前的净值情况来看，若要回涨到小康与远见的杠杆分界点，市场的涨幅必要有30%以上，对应的沪深300指数、沪市综指等，估计要回涨到3600点之上。目前来看，这个目标较为高远。

　　至于老封基，作为一个题材十分匮乏的小板块，难以有独立行情，总体上只会随市而动，目前是场内基金中可投资价值相对较低的一个板块。

　　二、场外基金：指基净值表现再次分化

　　(一)主做股票的基金

　　上周，标准指数型基金的平均周净值损失幅度为3.25%，这也许就是黎明前的黑暗了。在上周的黑暗中，前期一贯步调一致的几只跟踪中小市值股票的指数型基金，净值表现差距突然变大，华夏中小板ETF的周净值损失幅度只有1.33%，而南方500、广发500、鹏华500这三只基金的周净值损失幅度均在4.4%左右。之所以有这么大的差别，在于大家的成份股票不同，前者的成份股都在深市，后者的成份有很多在沪市，而上周，跌幅的指数恰好是沪市综指，奥妙就在这里了。

　　上周，标准股票型基金、偏股型基金、灵活配置型基金的周平均净值损失幅度分别为2%、1.87%和1.78%，仅仅看数字，似乎前者最不好，其实不然。截至上周末，标准股票型基金的数量已经达到了198只，六月初将会超过200只，这可是当前市场上第一大基金类别。同时，由于该类基金的股票投资仓位高，这也是一个绩效差别较大的基金类别，上周，在主做股票的基金里，周净值增长率最多、折损最多的基金都在这个类别里。从公司的角度来看，银华、华商、嘉实、信诚、富国、易方达等公司旗下多有基金取得了较好的绩效，其中银华、华商是自去年以来就一直绩效总体表现良好的公司，嘉实是今年以来绩效表现良好的公司，信诚是近期绩效表现十分突出的公司。

　　(二)主做债券的基金

　　2010年基金市场大扩容的浪潮终于波及到了债券型基金上。上周，在一级市场上，有两只债券型基金公布了招募说明书，一只属于一级债基，一只属于中短债基金。在各类债券型基金方面，上周，一级债基、二级债基、中短债基金的周平均净值增长率分别为0.04%、0.02%和0.07%，前两类基金在连续多周绩效为负之后，上周终于转正了，这一来是因为债券市场还是在不断地上涨，二来是因为深市方面的中小市值股票跌幅开始相对有限，不再给这些基金的绩效拖后腿。至于中短债基金，目前市场上仅有一只，即将发行的那只，募集规模上限是150亿元。三年前，市场上曾经出现过一次中短债基金纷纷转型的热潮，近期这只基金的发行，的确很有气魄。

　　货币市场基金上周也新增加了一只新品种：东吴货币。此类基金的总量目前已经达到了44只，全市场目前尚有16家公司没有发行此类基金。上周，货币市场基金的平均周净值增长率为0.0266%，周收益领先的品种是申万巴黎收益宝、银华货币、海富通货币。今年以来，绩效表现良好的货币市场基金是万家货币、天治天得利、华富货币，都是小公司的。