德圣基金研究中心 

　　一周股票市场回顾

　　上周市场在短暂的反弹后重回跌势，其中周一市场深幅下探，创调整以来最大单日跌幅。随后市场继续盘整走势，弱市格局明显。指数来看，周度各指数呈现全面下跌，平均跌幅在5%，大盘跌幅强于中小盘。从成交量来看，上周量能保持平稳，其中“黑色星期一”量能最高，恐慌性杀跌较为明显。板块方面，石化、综企、水电、运输等板块领跌市场，周跌幅7%以上，其次金融、农林、医药、传播次之，跌幅在6%左右。而跌幅较小的板块是批零，周度下跌仅2%，另外能源采掘、电子等通胀主题和政策受益板块，跌幅在4%左右。

　　外围市场主权债券危机阴霾不散，使得本身脆弱的国内股市雪山加霜。其中周一大跌很大程度上受到国际期货市场下跌以及大宗商品的大幅下跌影响，加之国内通胀预期下政策面的不确定性，都成为压制市场的主要利空。上周市场仍然未能摆脱弱市局面，因此些许的市场传闻或者不利消息都会引发较大的下跌。而个股的表现差异还是较大，大盘蓝筹股仍是影响股指下跌的主要因素，而中小盘股盘整的居多。就目前市场而言，短期内市场仍维持盘整走势，弱市格局较难改变。因此，投资者还需保持谨慎观望。

　　截至5月20日的一周内(5.13—5.20)，股票市场：上证指数跌5.22%，深圳成指跌3.72%。其他指数方面，中小板综指跌4.02%，上证180跌5.11%，沪深300跌4.95%，沪深指数再度深幅下跌，周度跌幅为新政以来第二。债券市场：国债指数周度微涨0.22%，企业债指数周度微涨0.29 %，债市整体向上，企债涨幅大于国债，债券指数较上周涨幅扩大。

　　一周基金市场回顾

　　上周市场再度下挫，阶段性修复后再度受利空压制下行，周一更是创下“新政”来最大单日跌幅。大盘蓝筹以金融为代表，继续领跌上周市场，前期表现活跃的中小盘股跌幅有所缩窄。大幅下跌下，指数基金跌幅明显强于主动基金。上周主动股票基金表现相对抗跌，其中开放式股票基金和偏股、混合型基金跌幅都在3%左右，而指数基金跌幅接近4%。封闭式基金方面则表现相对抗跌，在上周弱市下表现也相对抗跌，沪深两市指数周度下跌2%左右，跌幅明显低于大盘。

　　开放式基金一周数据显示，上周指数基金跌幅较大，尤以上周涨幅较大的中证指数系列和大盘指数跌幅较大，其中以中证500跟踪标的的指数基金以及超大盘ETF指数基金跌幅最大，周度下跌6%左右。而上周跌幅较小的则多为新成立的基金，较低的仓位是避险的主要原因，另外仓位较为保守、配置灵活的宏利预算、宏利周期上周上升前列。另外今年以来业绩一直表现不错的嘉实主题、华商盛世等基金继续位于业绩前列，相对抗跌。

　　具体来看，5月20日的一周内(5.13—5.20)，市场再度深幅调整，股票方向基金指数继续全线下跌，跌幅较上周有所扩大，主动型股票基金跌幅小于指数基金跌幅，债券指数仅纯债指数微幅上涨。股票指数方面：德圣开放式基金净值指数跌3.06%，股票型基金净值指数跌3.25%，偏股混合型基金净值指数跌3.03%，配置混合型基金净值指数跌2.60%，指数基金净值指数跌3.80%；债券指数方面：偏债混合型基金指数跌0.76%，纯债券基金净值指微涨0.18%。

　　近期基金市场热点点评

　　五月新基金发行创纪录 资金面或悄然改善

　　5月20日，5只新基金同时发布募集公告。一位业内人士分析认为，今年以来新基金发行密集，但同一天5只基金同时发布发售公告的还是不多见。这意味着给市场带来的增量资金将会逐步增加，同时加上前期成立的次新基金建仓速度缓慢和老基金的持续减仓，基金资金面正在悄然发生着变化。

　　徳圣解读：市场大跌不改基金发行的热情，投资者对新基金的认购也更趋理性，认购规模的稳定显示，一方面经历过大牛大熊之后，投资者投资心态也趋于理性。第二，从近期发行较好的基金产品也可以看出，目前投资者还是比较青睐于有业绩背书或者避险功能较好的品种，显示市场上避险情绪仍是主流。从资金面上，弱市可能为新基金发行带来一个较佳的建仓期，缓解基金资金面的紧张态势。

　　600点大跌考验基金调仓水平 13股基相对抗跌

　　短短一个多月，上证综指已从4月15日的3164点跌去600多点，区间跌幅达19.27%。Wind数据显示，剔除今年成立的次新基金，可比普通股票型基金中有13只基金4月15日到5月17日的区间净值跌幅小于10%，成为抗跌先锋。部分抗跌基金一季度末的行业配置，避开了近期跌幅较大的行业板块；部分基金前期行业配置稍显被动，但通过积极调仓，在大盘暴跌期间表现出色。

　　徳圣解读： 在本轮市场调整中，持股结构和仓位控制的适时成为基金避免下跌的重要法器。其中在近一月相对抗跌的基金中，未持有银行、地产等行业或者低配的基金整体跌幅较小，而减仓行动较早的基金则大大的避免了后期较大的跌幅。

　　二季度以来基金经理变动51起

　　据数据显示，自二季度以来至5月17日，已有博时、工银瑞信等接近30家基金公司先后发布基金经理调整公告。其中，有13起是增聘基金经理，占比达25%。从基金公司来看，博时、华安、兴业全球等基金公司旗下多只基金的基金经理人选发生变更。值得注意的是，以往基金经理变更主要集中于偏股型基金上，而二季度以来有5只封闭式基金、2只债券型基金、1只货币市场基金的基金经理人选发生变更。

　　徳圣解读： 基金经理频繁变动是国内基金业的一大特点，而二季度的变动确实频繁。其中基金机构管理人新政的严格化有一定的冲击。而基金管理人的频繁变动一定程度上影响到基金的投资。

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