不同方向力量互相博弈，市场维持一定活跃度，或有掘金机会

　　■新快报记者 强燕

　　上周五下午，由搜狐理财、搜狐基金频道主办的“搜狐2010年二季度投资策略会基金专场”在深圳举行。华商盛世成长基金经理孙建波、嘉实增长基金经理张弢、景顺长城内需增长基金经理王鹏辉、南方优选价值基金经理谈建强、诺安灵活配置混合基金经理夏俊杰等五位偏股型基金经理在现场共议今年的市场走势和投资机会。他们的看法存在不小的分歧。不过，从过往情况看，观点一致反而更危险，因为实际情况往往与预计相反，而观点分歧意味着不同方向的力量会互相博弈，使得市场维持一定的活跃度，其中反而有掘金的机会。

　　分歧一：市场

　　已超跌 VS 继续谨慎

　　自4月15日的最高点至5月12日的最低点，19个交易日里上证综指和中小板成指累计下跌18%，深成指累计下跌21%，沪深300指数累计下跌19%。如此剧烈的下跌是否已经将风险充分释放？

　　对此，孙建波表示，就全年而言，今年还是一个振荡年。一般来说，大的熊市之后可能会进入大的反弹，然后是振荡。去年股市已大涨，所以我觉得今年全年是振荡的。短期看，市场已超跌，有很好的机会，但房地产板块并没有明显的抄底反弹机会。

　　张弢表示，虽然短期资本市场不会大涨大起，但对经济增长的可持续性更乐观。“要判断短期一个月、一个季度的股市走势比较困难，受情绪的影响比较大，调控在某一个时点也会过头，但大方向上是一个比较好的时候”。

　　谈建强则认为，虽然经过这波下跌，大部分的调整压力已经释放了，但现在的市场气氛跟一个半月之前发生了较大的变化，现在市场是比较悲观的，大家对未来的预期发生了变化，可能觉得经济到了阶段性的高点，反弹也到了阶段性的高点，通胀肯定会持续升温，而紧缩的政策也会持续，这样来看，不排除市场有二次探底的可能性。目前不能轻易否定或排除这种可能性，因此对市场总体上比较谨慎。

　　夏俊杰也表示，经过这波下跌之后，一些小盘股价值合理，但是还没有到低估的程度，更多小盘股还处于明显高估的状态；大盘股方面，在房地产政策、信贷控制(包括加息预期、对政府融资平台的掌控)等因素没有发生根本改变的情况下，市场很难有系统性上行的机会。

　　分歧二：机会

　　低估值VS成长性

　　今年以来，随着“调结构”政策的推出，新兴产业成为包括基金等在内的机构投资者的最爱，一季度业绩报告显示，不少基金开始尝试性介入新兴产业板块。在基金经理的看法中，对创业板的关注也开始明显增多。但不少新兴产业个股盘子较小，在大量资金追逐之下，连续走高，即使经过4月中旬以来的这波下跌，其估值依然不算低，而一些传统行业股估值已非常低。如何把握其中的机会呢？

　　夏俊杰表示，“就像我在一季报里写的那样，小盘股再好的东西也有价值。我前期配置的小盘股比较多，包括TMT(科技、传媒、电信)、医药和一些创业板股票，但3月底的时候我就觉得小盘股会有系统性的大风险。”他坦言，今年对投资者来说，最难的就是怎么调整组合风险收益比。当大盘股和小盘股估值的差距越来越大，比如银行股的是10倍，TMT的是40倍，创业板的是60倍， “当差距逐渐增大的时候你怎么去调整，在什么位置去调，这是非常困难的一件事。目前多数中小盘股票至少高估20%、30%，所以我觉得还有风险”。不过，就从全年来看，他仍觉得今年的机会是来自小市值公司。

　　谈建强也表示，中小市值股票，目前的估值平均跌了30%，结构上将出现分化，总体还有下跌的可能。像银行、地产，从估值的角度来说很便宜，市场可能会反应过度。基金在这两个板块目前是比较低配的，从长远看肯定会有比较明确的投资价值，但今年还是要做估值弹性大的股票，这个估值弹性来自于它背后有没有故事，它是否符合某个主题投资。

　　孙建波则不看重市值高低，“风格轮动是一个结果，绝对不是原因。我觉得本质上还要看行业的利润增长和发展空间，阳光会不会照到这些行业上？”他认为，如果盈利、现金流都很好的话，股票可能就有机会，不会为风格而风格。对现在市场热炒的TMT，孙建波就持谨慎态度，“除了少数公司外，A股市场的TMT概念股多是在制造业环节上”，并未拥有核心技术，现在泡沫很大。

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