中国银河证券研究所  王群航

　　一、场内基金：价值错觉又在发挥作用

　　上周，老封基的走势最为让相关投资者兴奋，因为这个板块的基金很多不仅没有下跌，反而有一定幅度的上涨，在题材真空、折价率并没有显著变化的情况下，这个板块的较强走势，可能只有一种解释，即从此类基金的投资者结构状况来寻找可能的答案：此类基金中机构投资者较多，当市场下跌到了一定的幅度之后，出于种种原因，这些先知先觉的投资者已经开始返身入市了。他们的这种行为，或许就是基础市场行情发展趋势即将转向的一个信号？

　　杠杆板块相关产品上周的走势很复杂，在基础市场行情暴跌、基金净值普遍大幅度折损的情况下，市场上可能再次出现了价值错觉的现象。例如，由于瑞福进取的净值已经跌到了0.50元附近，其二级市场交易价格也就显得十分“便宜”，因此，这类基金份额的二级市场价格便出现了跌不动的情况，上周三，该基金的溢价率已近达到了53.08%。同理，同庆B也跌不动了，折价率已经有一周的时间徘徊在10%附近。瑞和300的两类份额，折溢价率都已经缩小到了上市以来的极限。国泰估值进取，则由于积极投资、主动管理的绩效良好，周五盘中尾市的表现，一度让市场感觉到它有继周三溢价之后有再次溢价的可能，不过，由于该基金的净值逆势上扬，最终将该基金的周折价率锁定在了0.97%。由于业绩表现良好、流通规模有限等因素，该基金不排除在未来有连续溢价的可能性。

　　固收板块上周的表现较为黯然，天丰小跌，同庆A与估值优先暂停上涨，理由很简单，因为股票市场行情暂时止跌，跷跷板避险资金开始出局。出现这种情况很正常，而且，这种极有规律的情况应该引起广大投资者的重视，并且可以考虑在日后的投资过程中加以运用。

　　二、场外基金：指基净值表现分化显著

　　(一)主做股票的基金

　　上周，标准指数型基金的平均周净值增长率为0.88%，是主做股票的基金里唯一一个周净值增长率为正值的基金类别，不过，由于各个指数所代表的板块不同，相关指数型基金的业绩表现差距较大。具体表现为：(1)市场前期暴跌，很多股票被错杀，过度下跌之后，这些股票的价值得到凸显，因此，价值类指数率先上涨，上周，华宝兴业上证180价值ETF、申万巴黎沪深300价值、银河沪深300价值这三只基金的周净值增长全部领先。(2)金融股低估值，地产股有暴跌，故此板块也有较多的反弹，继前述那三只基金之后，依次领先的基金还有国投瑞银沪深300金融地产、华泰柏瑞上证红利ETF、华夏上证50ETF。(3)仅有的四只周净值增长率为负值的基金是华夏中小板ETF、南方500、鹏华500、广发500，不过这些基金及其所代表的板块并不是没有希望，因为上周五消息面已有变化，国务院发布《关于鼓励和引导民间投资健康发展的若干意见》，进一步拓宽了民间投资的领域和范围，这个利好立即在当日的盘中得到显现。这四只代表了中小市值股票的指数及其基金，应该在后市还会有较好的表现。

　　上周的基金主动投资业绩，如果用“乱战”来加以形容，一点都不为过。当基础市场行情出现了大家期盼已久的反弹之后，虽然标准股票型基金、偏股型基金、灵活配置型基金的平均周净值损失均在1.2%左右，但还是有部分基金的周净值回涨表现较好，以1%为界，有16家公司的25只基金取得了周净值增长率高于1%的收益，新华、光大保德信、华宝兴业、长城、交银施罗德等五家公司均有两只以上的基金取得了较好的收益。分析归纳上述统计，上述公司及基金本期的绩效表现主要有这样三个特点：(1)绝大多数为过去一个月里净值损失幅度排名在全市场中等程度之后的基金；(2)多数为具有固定高仓位配置风格的基金；(3)至少有四家公司的基金得益于新基金建仓的推动，即新基金在此次乘低建仓的时候，买的都是同一基金经理的重仓股、同公司的重仓股。

　　(二)主做债券的基金

　　债券型基金的收益表现股市化特征在上周得到了更加突出的展现。首先，与主做股票的基金一样，一级债基、二级债基的周平均净值增长率均为负值，分别为0.13%和0.19%。其次，上周，全市场共有29只基金的周净值增长率高于1%，除了上述25只主做股票的基金以外，另外的4只全部在一级债基中，即工银增强收益A、工银增强收益B、工银添利A、工银添利B，这四只基金能够在上周取得了这么好的收益，除了得益于债券市场稳健的上涨行情之外，更主要的是得益于这四只基金所重仓持有的中国一重股票在上周有良好的二级市场表现，股价的周涨幅为8.5%，有力地拉高了该基金的净值。

　　货币市场基金上周的平均净值增长率为0.0322%，绩效表现较好，华宝兴业现金宝货币A、长盛货币、银华货币A这三只基金的周绩效表现突出。从中长期绩效来看，长盛货币相对更好一些。