德圣基金研究中心 

　　市场震荡，短期弱势难改较上周单边下跌，虽然周度指数微幅上涨，但是盘中振幅仍然较大，市场弱市格局不改。至4月中旬至上周，大盘最大下跌幅度22%以上，大盘指数重回一年前。上周市场在持续下跌后存在技术上反弹需求，而在政策的空歇期，市场情绪也略有缓和。从基金仓位操作来看，上周基金持续减仓趋势。且较上周而言，基金减仓更具有普遍性，各类基金均逐步减仓，且减仓的力度较大。另外，较上周被动而言，上周基金主动减仓较为明显。

　　5月13日仓位测算数据显示，各类以股票为主要投资方向的主动型基金平均仓位继续下降。可比主动股票基金平均仓位为74.77%，相比前周下降1.34%；偏股混合型基金加权平均仓位为68.90%，相比前周下降1.29%；配置混合型基金加权平均仓位63.30%，相比前周下降1.18%。测算期间沪深300指数上涨1.76%，基金减仓主要为主动性减仓，不排除部分基金有在短线反弹期间调整组合结构的主动调仓。

　　非股票投资方向的其他类型基金仓位也继续下降，其中以偏债基金仓位降幅最大。具体而言：偏债混合基金加权平均仓位20.33%，相比前周下降3.32%；保本基金加权平均仓位31.16%，相比前周下降1.16%；债券型基金加权平均股票仓位4.81%，相比前周下降1.34%。相较股票投资方向基金而言，其主动减仓迹象并不明显。

　　从具体基金来看，上周市场弱势反弹，除了被动减仓，基金出于谨慎预期主动减仓；相比前周，持续减仓的范围和力度有所扩大，基金对后市整体呈现谨慎。测算数据显示，扣除被动仓位变化后， 64只基金主动减仓幅度在2%以上，其中17只基金主动减仓超过5%。而另一方面，仅22只基金主动增持幅度超过2%以上，其中15只基金主动增仓幅度超过5%，较上周有所加大。

　　上周基金仓位水平分布：重仓基金(仓位>85%)数量占比14.39%，相比前周大幅下降6%左右；仓位较重的基金(仓位75%~85%)占比21.9%，相比前周下降3%；仓位中等的基金(仓位60%~75%)占比为44.9 %，相比前周继续上升6%；仓位较轻或轻仓基金占比15.9%，相比前周下降1%。

　　从具体基金看，上周主流基金公司旗下基金仓位主动性调整较为明显。大型基金公司中，交银、华夏整体仓位已处于中等水平，但旗下基金操作仍然有所分化，其中华夏、嘉实旗下基金仓位普遍降至70%左右。少数基金公司仍然维持着整体高仓位，富国、光大、华宝等公司平均仓位高于80%以上。 上周主动性减仓基金主要是中小型基金，如长城、华富、银河等基金公司，由于市场触底反弹，减仓对基金周度业绩影响较大，旗下业绩周度多落后。而一些高仓位持有银行、地产等股的基金公司如富国、银华基金公司业绩居于周度涨幅前列。

　　表1：各类型基金平均测算仓位变化