银河证券基金研究中心 刘志晶

　　测算期间

　　2010年5月6日至2010年5月13日(上周四至本周四 )。

　　市场回顾

　　本周市场表现整体依旧弱势，期间沪深300指数小幅下跌0.34%，金融和电信行业表现抢眼，分别上涨2.6%和1.6%，这些权重行业带动下的大盘趋稳信号稍许安慰了投资者焦躁的心情，而前期表现出色的信息技术行业则出现了9.4%的暴跌，医药和工业品行业也出现了3%以上的下跌。

　　整体测算仓位

　　本期基金整体测算仓位没有出现较大幅度的下降，据中国银河证券测算，至上周四(5月13日)，样本全部基金平均仓位约82%，比前周四(5月6日)上升0.9%。其中股票型基金平均仓位约85.1%，上升1.2%，偏股型基金仓位约79.4%，上升0.6%，平衡型基金仓位73.4%，上升0.5%。

　　主动性仓位变化

　　在剔除掉基金股票市值自然波动的影响后，我们发现各类型基金主动性增仓幅度在1%左右。而且对测算结果的深入分析表明，基金对行业配置结构进行明显的调整，主要方向是减持耐用消费品和银行地产等强周期性行业，而增持了原材料和公用事业等弱周期和抗通胀的行业。

　　基金管理公司

　　本周招商、广发、泰达宏利、华夏、汇添富和大成等大型基金公司均出现了较明显的增仓，仓位提高在3%以上的公司共14家，而仓位降低3%以上的公司仅3家。目前大型基金公司，中邮、交银施罗德、光大保德信、景顺长城的平均仓位则相对较高，在85%以上，而嘉实和博时平均仓位最低，在70%至75%之间，上投摩根本周仓位小幅提高至75%左右。

　　我们的观点

　　从短期基金行业配置的剧烈调整中，我们可以得出可能的解释，即在基金看来，宏观经济同时具有内生增长动力缺失和短期通胀的风险。随着时间的延续和市场预期的逐步调整，目前仍处于高仓位状态下的基金一旦出现趋势性减仓，市场风险将再度加剧。

　　风险因素

　　刺激性经济政策的逐步退出，IPO和二级市场融资需求的增加。

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