国金证券基金研究中心 王聃聃 张剑辉

　　基金投资操作建议

　　适当控制风险，关注灵活操作品种——开放式基金投资建议

　　本周市场延续低位震荡行情，先有外围市场暴跌牵连A股市场，后又因汇金增持三大行、证监会暂停主板新股上市传闻带来市场反弹，整体来看，投资者对政策的变化较为敏感。短期内低位震荡的格局或将延续，对政策持续紧缩的预期虽然对市场形成压制，但同时从盈利预测的角度来看，随着A股市场进入较强的安全边际区间，持续下跌的动能也在不断减弱。对于基金投资者，短期内建议从风险控制角度出发，一方面关注仓位适中、具备灵活操作优势的产品，另一方面继续从受益于内需持续增长并符合国家“调结构”政策方向的角度，对具有相应持仓特征的基金进行关注，当然，其背后的选股能力更是考察投资价值的重要方面。

　　折价安全边际有限，阶段不具备投资优势——封闭式基金投资建议

　　本周封闭式价格逆势上涨，截至上周五传统封闭式基金整体折价率仅有15.05%，本周价格上涨可能会使折价率进一步下降。在短期市场震荡、且基金折价安全边际有限的背景下，建议谨慎关注，在相对优势的产品选择上，可以结合折价波动情况及到期年化收益率水平进行阶段关注。从中长期来看，基金价格走势与业绩表现更为紧密，还需从管理业绩重点关注选股能力突出基金经理管理的基金产品，并适当从中优选操作风格具备灵活性的基金产品。

　　图表  1：各类基金净值增长率(2010-05-07—2010-05-13，QDII基金计算期2010-05-06—2010-05-12)

　　来源：国金证券研究所

　　过去一周基金市场分析

　　大盘风格基金业绩领先——股票型及混合型开放式基金一周净值表现

　　本周(2010-5-7~2010-5-13)上证指数收于2710.51点，全周下跌1.07%；深证综指收于1038.24点，下跌4.6%。从各个行业表现来看，保险、银行、地产等大盘股实现小幅上涨，信息技术、医药等下跌幅度较大。

　　股票-指数型基金一周收益率加权平均下跌0.35%，由于指数型基金多以大盘风格为主，整体表现超越积极管理的股票型及混合型基金，跟踪上证50、中证100等大盘风格显著的指数型基金业绩实现上涨，比如易基50、50ETF等。本周主动管理的股票型和混合型基金业绩小幅下跌，其中股票型基金加权平均净值下跌2.43%，混合型基金中的混合-积极配置型基金净值收益率加权平均下跌2.78%，混合-灵活配置型基金净值收益加权平均下跌2.54%，混合-保守配置型基金净值加权平均下跌1.97%。

　　从积极投资股票型及混合型基金的业绩来看，业绩上涨或者表现居前的基金均为在银行、保险、地产配置较多的基金，比如诺安价值，上周业绩上涨2%，其银行保险的配置比例超过40%。另外像银华领先、长城品牌、长城消费等，同样对于金融业进行了较大比例的超配。

　　图表  2：行业指数表现(%)(2010-05-07—2010-05-13)

　　来源：国金证券研究所

图表 3 ：表现居前的开放式股票型 + 混合型基金
股票型	业绩（ % ）	指数型	业绩（ % ）	混合－灵活组合	业绩（ % ）
诺安价值	2	易基 50	1.93	新华泛资源	1.44
银华领先	1.49	50ETF	1.74	华富价值增长	1.06
长城品牌	0.78	宝盈中证 100	1.27	宝康配置	0.74
长城消费	0.66	华宝 100	1.24	富国天瑞	0.65
新华钻石品质	0.55	申万沪深 300	1.17	新华分红	0.56
德盛主题	0.47	混合－积极配置	业绩（ % ）	混合－保守配置	业绩（ % ）
光大量化	0.25	华夏经典混合	-0.81	德盛安心	0.12
德盛精选	0.12	嘉实稳健	-1.07	兴业可转债	-0.43
博时产业	0.1	博时增长 2	-1.15	汇丰 2016	-1.43
广发聚丰	0.05	富国天源	-1.52	泰达预算	-1.51
华宝精选	0.04	富国天惠	-1.55	易方达平稳	-1.8

　　来源：国金证券研究所

　　不同风格基金表现分化——上市交易型基金一周表现

　　本周上市交易的LOF基金整体价格平均下跌3.52%，同期净值平均下跌2.53%，嘉实50、海富100、融通巨潮等大盘风格基金业绩实现小幅上涨，在此背景下价格也有不错的表现。从LOF基金成交来看，35只基金成交量684万手。从ETF基金来看，同样呈现出中小盘风格基金下跌、大盘风格基金上涨的分化走势。

　　截至5月13日，LOF基金整体溢价0.11%，鹏华创新、长盛同智等小幅溢价；ETF基金整体小幅折价0.11%。

　　从其它场内交易基金来看，蓝筹股的稳定表现使得瑞和300基金净值仅小幅下跌0.12%，瑞和小康小幅上涨1.92%、瑞和远见下跌3.79%，同时，瑞和小康折价1.62%，瑞和远见折价0.12%，目前整体价格与净值基本持平。

图表 4 ：部分 LOF 基金及 ETF 基金折溢价率（截至 2010-5-13 ）
折溢价率前五名	折溢价率	折溢价率后五名	折溢价率	ETF 基金	折溢价率	ETF 基金	折溢价率
鹏华创新	2.76	中欧趋势	-1.08	中 小 板	0.28	治理 ETF	-0.14
长盛同智	2.2	鹏华治理	-1.05	友邦华泰红利 ETF	0.09	50ETF	-0.15
招商成长	1.81	长城久富	-0.99	深 100ETF	0.03	180ETF	-0.32
银华内需	1.6	景顺鼎益	-0.84	央企 ETF	0.01	—	—
万家公用	1.57	广发小盘	-0.68	深成 ETF	-0.1	—	—

　　来源：国金证券研究所

　　债券基金持续表现稳健——固定收益类开放式基金一周净值表现

　　本周(2010-5-7～2010-5-13)国债指数、企债指数继续上涨，分别上涨0.13%和0.39%，同期可转债指数小幅下跌1.89%。在此背景下，债券型基金延续了持续稳健的表现，全周债券-普通债券型基金收益率加权平均小幅下跌0.19%，55只普通债券型基金15涨1平39跌，泰达集利、浦银收益、博时信用债、国富债券等上涨幅度居前，净值损失较大的基金多为股票仓位较高的品种；债券-新股申购型基金收益加权平均下跌0.04%，65只基金12涨2平51跌，工银瑞信旗下的工银强债、工银添利分别上涨1.72%和1.47%，表现突出，重仓股中国一重的突出表现为基金业绩增色不少；债券-完全债券型基金整体小幅上涨0.11%，6只基金全部上涨。

　　本周保本型基金加权平均收益为-0.34%，6只保本型基金1涨5跌，金鹿保本2受益于重仓股的良好表现，小幅上涨0.31%。61只货币基金万份单位收益平均为3.35，7日年化收益率平均为1.75%，较前一周略有上升。

图表 5 ：表现居前的各类债券型基金
普通债券型	业绩（ % ）	新股申购型	业绩（ % ）	完全债券	业绩（ % ）
泰达集利 A	0.41	工银强债 A	1.72	招商债券 B	0.44
浦银收益 A	0.4	工银添利 A	1.47	上投纯债 B	0.1
博时信用债 C	0.29	南方多利 A	0.88	融通债券	0.09
国富债券 A	0.26	华安收益 A	0.53	嘉实超短债	0.03
益民多利	0.18	建信增利	0.26	—	—
注：普通债券型和新股申购型分级债券基金只列示一级。

　　来源：国金证券研究所

　　QDII基金业绩小幅下跌——QDII开放式基金一周净值表现

　　本周(2010-5-6～2010-5-12)海外市场继续震荡下跌，QDII基金业绩平均下跌1.57%，10只基金全部下跌，成立时间较短的招商全球资源业绩最为抗跌，仅下跌0.1%，南方全球、工银全球、交银环球、银华全球等也相对表现良好。

图表 6 ：表现居前的 QDII 基金
基金名称	业绩 (%)
招商全球资源	-0.1
南方全球	-0.14
工银全球	-0.55
交银环球	-0.62
银华全球	-0.77

　　来源：国金证券研究所

　　基金价格逆市上扬——封闭式基金一周市场表现

　　本周封闭式基金逆势上涨，尤其是周四伴随着蓝筹股引领的市场反弹，以大盘蓝筹为主要投资方向的封闭式基金表现尤为突出。具体来看基金价格平均上涨1.77%，28只封闭式基金27涨1跌，指数型基金基金兴和领涨，上涨幅度为4.77%，基金泰和、基金开元、基金景福等也有突出的表现。

　　传统封闭式基金整体折价水平(按照5-7净值、价格计算)15.05%，较前一周的15.89%略有下降，目前仅有基金久嘉折价率超过20%，基金鸿阳、基金丰和的折价率也较高，前一周折价率明显下降的基金兴华折价率又上升至4.56%。从换手率来看，封闭式基金中基金久嘉、基金通乾的关注度较高。

　　从创新封基的表现及折溢价变化来看(截至5-13)：业绩持续稳定的同庆A、估值优先继续小幅上涨，同时溢价率也较前期小幅扩大，同庆A上涨0.37%，目前溢价2.27%，估值优先上涨0.58%、溢价率为2.76%；本周同庆B净值下跌4.64%，价格随之下跌2.36%，目前折价率为8.41%；估值进取虽然业绩下跌4.26%，但价格逆势上涨2.82%，目前折价率仅有1.3%；此外，瑞福进取下跌动能减弱，本周仅小幅下跌1.01%，溢价率大幅上升至43.67%。

图表 7 ：价格涨幅居前的封闭式基金和其它类型基金
基金名称	价格涨幅 (%)	基金名称	价格涨幅 (%)
基金兴和	4.77	估值进取	2.82
基金泰和	3.75	估值优先	0.58
基金开元	3.63	同庆 A	0.37
基金景福	3.37	瑞福进取	-1.01
基金银丰	3.21	同庆 B	-2.36

　　来源：国金证券研究所

　　一周基金市场要闻

　　本周四只基金成立，其中，银华深证100分级基金5月7日成立，首募22.04亿份；华安行业轮动基金5月11日成立，首募18.06亿份；东吴货币基金5月11日成立，首募44.33亿份；富国通胀主题基金5月12日成立，首募14.86亿份。

　　五只基金将正式进入发行期，其中招商深证100基金、国联安信心增益基金、华泰柏瑞量化先行基金5月17日起发售；中欧沪深300(LOF)基金5月18日起发售；汇添富亚洲澳洲成熟市场基金5月20日起发售。

　　四只基金获批发行，包括信达澳银红利回报基金、大成核心双动力基金、南方金砖四国指数基金和民生加银稳健成长基金。其中南方金砖四国指数基金为一只QDII基金，其将采取被动化投资策略，复制、跟踪富时金砖四国50指数。

　　南方避险基金17日开放申购一天。

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