□鹏华沪深300基金基金经理 杨靖

　　对经济增长方式的争论，自改革开放以来、特别在过去10年里就不曾间断过，只不过在高速增长的GDP面前，争论就只是争论罢了。但2008年，就在国人畅想未来黄金十年的时候，一场席卷全球的经济危机首次让我们在增长方式问题上达成共识：当油价冲破150美元/桶，跟着外需以迅雷不及掩耳之势快速滑落，特别是今年经济刚刚有起色而中国最重要的竞争优势——人口红利又遭遇民工荒时，每个憧憬未来的中国人都明白，转变经济增长方式不能再等了。

　　今年两会上，中央政府高瞻远瞩、旗帜鲜明地提出要转换经济增长方式。除了已经推出的汽车家电下乡、区域经济振兴、新能源、物联网等政策外，我们预计后续配套的政策仍将陆续到来，包括财税政策及产业政策等。春江水暖鸭先知。资本市场晴雨表的作用此时表现得淋漓尽致，内需、新能源、互联网、区域经济等板块争先恐后以鲜红的k线描画着中国经济未来的宏图，而代表过去发展方式的周期性板块则被贴上“高增长结束”的标签，遭到无情抛弃。喜新厌旧也好，顺应市场也罢，资金的本质是逐利的。

　　但转变增长模式真的就这么简单和顺利吗？不然，前进的道路从来就不平坦，中国经济增长方式的转变也是任重道远。

　　比如内需：汽车家电下乡后，内需总不能再依靠农民了吧，以后长期增长就得看人民收入增长的快不快了，这就需要改革收入分配机制和配套社会保障体系；再说民间投资，以温州为代表的民间资本因热衷炒房一向为群众不齿，但细想下也情有可原，他们前些年倒是投资了煤矿的，后来不是又被退出了吗？高收益行业持续国进民退，竞争激烈的制造业本来就不好做，背上民企身份还容易遭银行白眼。所以，民间投资的关键还要看国家让不让投，以及让到什么程度。

　　再看各级地方政府。区域振兴计划显然寄托了中央对地方的殷切希望，地方政府才是增长方式转变的具体实施者。受此激励，各地宏伟的发展规划相继问世，高潮则是湖北推出的10倍于全省年GDP的12万亿元投资计划。比较这些规划的内容，基本都是：基建开头，引进企业在后(央企和大型出口加工企业尤其受欢迎)，最终实现出口。而建设资金来源则无一例外：主要依靠土地运作。

　　所以，在转换模式上，需要人民的地方，人民已经尽力了；而需要地方政府努力的部分，我们看到仍是旧模式的延续：居民用积蓄买房推高地价，让政府能够从土地出让中获得建设资金，修路建房引进大企业出口，进一步促进GDP的增长。这种筑巢引凤的模式我们已经相当熟悉了。

　　所以，最重要的还是中央政府的决心和决策。比如在治污和能耗问题上，通过传统产业的产能控制和行业整合已初见成效。但对转换经济增长方式而言，这些显然还不够，还需要理顺更深层次的问题，比如：各级政府政绩考核模式、收入分配机制、行业准入问题、民企融资问题乃至社会公平问题等等，而这些都是需要时间和勇气的。

　　因此，现阶段我们必须回归现实，在进出口形势不明朗、甚至可能出现贸易逆差的情况下，要保持经济稳定增长，最现实的依然是居民的住房消费和社会固定资产投资。更何况，悬在银行头上的坏账之剑，也需要靠经济增长去逐步化解，否则无论是经济增速陡降还是房价暴跌，都会在瞬间把坏账做实，这个结果恐怕没人愿意看到。

　　转型是大方向，但受体制的制约，见效没那么快。周期性行业不讨喜，但在总产能受约束、需求仍在增长的情况下，盈利继续好转。而且，即使悲观地认为中国的重工业化阶段快结束了，其他第三世界国家还排队等着搞基建呢，中国经济已经外向了多年，不能一说转型就立刻关门只给内需供货吧。

　　所以对资本市场而言，这是个两难的问题，当然这也是股市的常态，市场先生时常都徘徊在理想和现实之间：现实中忙累了，需要梦想来振奋；梦做久了也总有醒来的时候。所以，巴菲特的师傅才会说市场先生的情绪特别容易波动。但其实市场有时更像位纯情的姑娘，特别钟爱有理想的青年，哪怕现阶段是穷小子。而家底殷实的那些人，显然是土财主了，没情趣。

　　那么现在市场处在什么阶段呢？说到这儿，便想起前些日子聊天时某兄弟激动地说的那句话：“那些小股票我死都不卖”，当时就想，咋那么耳熟呢，肯定在哪儿听过。