《投资者报》研究员 刘宗源

　　说起国泰君安证券公司，相信投资者并不陌生，那是国内最大和历史最悠久的证券公司之一；但国泰君安投资的基金公司，可能并不被大众所熟知：其业绩和规模水平与大股东的地位相去甚远。

　　国泰君安投资的基金公司就是国联安基金管理公司(下称“国联安基金”)。2003年成立时，国泰君安持有该公司67%股份，德国安联集团持有33%；2008年股权变动，国泰君安持股51%，依然绝对控股。

　　国联安基金是国内成立的第25家基金公司，且为国内第一家获准筹建的中外合资基金公司。尽管拥有强大股东背景，但它并没有把握住市场机会。

　　截至今年一季度，国联安基金共管理9只基金，其基金资产规模102亿元，位居60家基金公司中的第43位。

　　截至5月11日，今年以来国联安管理的3只基金业绩处在偏股型基金倒数前20名之列，分别是国联安红利、国联安优势和国联安主题驱动。

　　数据统计结果显示，国联安安心成长与国联安稳健位居18只偏债混合型基金中的倒数第3名和第4名；偏股型基金业绩全部处在同类的倒数，国联安精选位居312只同类产品中倒数第43名，国联安小盘位居119只同类基金倒数第46名。

　　国联安红利受伤金融股

　　今年上半年，国联安红利位居偏股型基金倒数第2名，截至5月11日，跌幅高达23%。

　　一季报显示，该基金前十大重仓股中，包括6只金融股、两只医药股、1只地产股和1只通讯类股票。但遗憾的是，今年来A股市场并未给大盘蓝筹股足够的“面子”，风格转换迟迟没有进展。股指期货的推出和房地产新政的重拳出击让市场加速下跌，金融、地产股首当其冲成为市场下跌的主导力量，这让手持大量金融、地产股的国联安红利“很受伤”。

　　从一季报可以看出，该基金已经大幅减仓，从去年年底的85%减至69%，高于市场减仓的平均水平。虽然在战略上做了准备，但战术上仍然功亏一篑，除医药股外，其重仓股均大幅下跌。

　　今年以来，国联安红利第一大重仓股宁波银行下跌了31%，第二大重仓股保利地产和第六大重仓股中信银行均下跌了37%，其他金融股跌幅也多超过30%。

　　今年以来的下跌已经消耗了去年收益的2/3。去年，国联安红利复权单位净值从1元涨至1.56元，上涨了56%，位居偏股型基金收益率排名的第183位，处在中下游水平。截至5月11日，该基金复权单位净值从年初的1.56元跌至1.21元。

　　国联安优势跑输业绩基准

　　国联安基金管理的股票型基金中，国联安优势基金并未像它的名字一样显现“优势”，相反其劣势却一览无遗——自成立以来业绩位居中下游；长期跑输业绩比较基准，主动管理能力低下；在未来市场趋势判断上，常常南辕北辙。

　　截至5月11日，今年以来该基金业绩下跌了21%，远远高于市场同类基金12%的平均跌幅，位居312只同类基金倒数第13名。

　　业绩差并不是今年的事，去年业绩也位居中下游。去年该基金获得56%的收益率，位居同类基金第185名。在同类基金中位居中下游时，很多基金经理总是用业绩比较基准来做“挡箭牌”，跑赢业绩比较基准就说明“自胜者强”。但即使用这个方法衡量，国联安优势依旧难以自圆其说。

　　一季报公布显示，国联安优势单位净值下跌了5.96%，而其业绩比较基准只下跌了3.98%，一个季度相差2个百分点。

　　去年年报还显示，过去的3个月、半年和1年，该基金的单位净值增长率均跑输业绩比较基准，其中，近一年跑输了6个百分点。

　　国联安优势的业绩比较基准没有什么特别，为“沪深300×70%+上证国债指数×30%”，与大多数偏股型基金基本一样。

　　国联安优势基金不仅业绩不如大多数同类基金，而且也跑输了自己设定的业绩比较基准，一个重要的原因就是基金经理对未来趋势判断不准。

　　以今年一季度为例，市场从年初开始剧烈波动，在3000点附近来回震荡，没有明确的方向，大部分股票型基金经理开始谨慎减仓，而国联安优势却依然乐观，延续去年一季度以来持续加仓的惯性操作。

　　去年年底，已在三季度末基础上加仓了两个百分点，股票仓位高达86%，在今年一季度，继续加仓3个百分点，仓位增至89%。

　　高仓位带来的必然是高风险，今年4月中旬以来，市场急转直下，迅速从3100点跌至2600点附近。4月15日至5月11日，国联安优势直线下跌了18%，同期上证指数下跌16%。

　　国联安主题驱动无主题

　　提到主题投资基金，最先想到的是嘉实主题精选，今年以来上证指数大幅下跌，嘉实主题精选却获得了少有的正收益，收益率位列偏股型基金第1名。

　　同样是主题投资类基金，国联安主题驱动却在同类基金中位于倒数第20名。

　　两只基金的投资目标均为“充分把握中国崛起过程中的投资机会，谋求基金资产长期稳定增值”，投资原则均为“把握证券市场发展的结构性机会，运用主题投资方法追求超额收益。” 那这两个主题基金区别何在？

　　就在于管理的基金公司和基金经理不同，在实际操作中的投资方法不同。

　　仓位管理上，嘉实主题精选对市场持有非常谨慎的态度，基金经理直接将仓位从去年末的80%降至60%；而国联安主题驱动对未来保持良好信心，继续保持90%的高仓位。

　　投资的个股上，嘉实主题精选主题投资非常明显，而国联安主题驱动却投了一些让人难以看懂的主题。

　　嘉实主题精选从去年四季度末起将投资主题调整为新疆区域、新能源(智能电网、特高压与节能)、大农业和军工，一季度末持有的十大重仓股分别是康美药业、国电南瑞、中粮屯河、特变电工、许继电气、中国卫星、平高电气、荣信股份、哈飞股份和冠农股份。

　　国联安主题驱动对市场的判断则出现较大失误。一季度较多资产配置在金融、上游原材料类及地产上，季末持有的十大重仓股分别是保利地产、华侨城A、招商银行、冀中能源、兴业银行、深发展A、中国人寿、中国平安、江铃汽车和中信银行。这些股票多在市场调整中跌幅惨重。

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