《投资者报》特约撰稿人 常阳

　　今年上半年，广发聚丰基金经理易阳方一定很郁闷。

　　持续了大半年的中小盘股行情迟迟未向大盘蓝筹风格转换。手握重金的他只能无奈地等待，等到股指期货推出之时，等来的却是房地产新政，大盘蓝筹行情昙花一现，中道夭折。

　　截至5月11日，市场对易阳方管理的广发聚丰的“判决”是，在312只同类可比基金中倒数第11位，跌幅远远高于上证指数，高达21%。

　　上半年跌幅位居榜首的主要原因有：其一是船大难掉头。截至一季度末，该基金管理份额356亿份，管理资产净值270亿元，是主动型股票方向基金中最大的航母；其二是面对该基金的特特殊性，基金公司未采取有力的措施应对。

　　与中小盘无缘

　　年初以来，小市值股票持续领涨，“大胖子”广发聚丰只能望梅止渴。由于规模庞大，一方面为了稳定市值和等待未来行情，大量投入大盘蓝筹股；另一方面，即便投资一些中小盘股，对总体净值增长率的贡献有限。

　　季报显示，一季度广发聚丰进行了部分减仓，但减仓幅度没达到市场平均值；季度末依然持有大量金融股，总市值高达40亿元，比一个小盘基金的整体市值都要大。

　　因规模庞大，基金投资的股票数量较多，投研精细度在上半年再度考验基金经理。

　　去年年报显示，广发聚丰共持有90只股票。市场上相当部分的基金持有股票数量在50至70只。

　　广发聚丰管理资产总规模270亿元，若按市值平均分配，广发聚丰投资的每只股票均分市值3亿元，几乎是中小市值股票的五分之一流通市值。

　　若按基金份额算，广发聚丰相当于一季度末市场最小50只基金的合计份额；按资产净值计算，与38只小基金之和比肩。

　　相比之下，现在易阳方承担了相当于小规模基金的38位至50位基金经理的工作。在这点上，广发基金公司并没有因此做出调整和补充。

　　事实上，市场上规模庞大的基金由多位基金经理管理并不少见，但至今，规模庞大的广发聚丰依然由易阳方一人管理。

　　管理如此多的股票数量和庞大的资产规模，易阳方对个股研究的精细程度大打折扣，这也是今年上半年业绩败落的又一原因。

　　对于上半年中小盘行情，手握大规模资金的基金公司一样显得很无奈。

　　在一季报中易阳方表示，“另外由于基金规模的原因，尽管也参与了一些中小盘股票的投资，但由于容量限制，配置比重较低，贡献不大。”

　　显然，规模庞大稀释了中小盘股投资产生的收益贡献。

　　业绩下降的通道

　　广发聚丰曾经是基金业界的翘楚，但在广发基金公司的管理下，渐渐走入了一条为公司收取管理费最多、业绩不断下降的通道。

　　广发聚丰曾经有过辉煌，2005年只募集了18亿份。搭着资本市场股权分置改革的列车，在随后的行情中单位净值猛涨，截至2007年9月，单位净值已经上涨3倍多。

　　良好的业绩回报，得到了广大投资者的认同，广发基金抓住了这个特点，对该基金进行了一次拆分。拆分后该基金规模急剧膨胀，众多基金持有人追在了高位，随后，业绩下滑可就害苦了众人，这也是该基金在《投资者报》“基金经理赚钱榜”中位于倒数前列的原因所在。

　　银河证券数据显示，近三年来，广发聚丰业绩排名逐年下滑。

　　近三年该基金在68只可比基金中排第38位，虽不复2007年风采，但尚处中游；近两年排名渐跌至中下，在100只可比基金中排第77位。但下降并未终止：在近一年的基金业绩排名榜单中，在136只同类可比基金中，排在倒数第11位。

　　广发聚丰于2007年9月进行了分拆，当时正是开放式基金赚钱效应最灿烂的时候。只要分拆，净值接近1元的基金均能吸引大量购买“低价”基金的投资者，广发聚丰也不例外。

　　2007年10月11日该基金打开申购，当天吸引申购资金高达600亿元，迫不得已只能配售。

　　截至2007年底，该基金份额已经达到384亿份，基金资产从54亿元增加到404亿元。因2007年下半年正是市场最高点：这个阶段进入的大部分投资者现在仍旧处于套牢状态。

　　市场的业绩逐年下滑，让投资者难以忍受，从2009年上半年开始，部分投资者开始割肉赎回。

　　截至今年一季度末，该基金份额下降至356亿份、资产净值270亿元，但份额、资产净值两项指标都在主动股票型基金中仍处于最大的位置。

　　中小投资者最受伤

　　业绩下降，受伤的自然是中小投资者。

　　去年年报数据显示，广发聚丰的投资者中，99%为个人，就是说大部分是中小投资者，被深套者数量巨大。

　　截至2007年底，基金持有人共有326万户。2007年上半年只有8万户，半年之中增加了40倍；即使有“割肉”赎回的，到2009年底仍有288万户，目前绝大多数仍旧处在套牢的阶段。

　　广发聚丰拆分吸引大量投资者进入的上证指数点位为4000点到5000点，虽然市场至今还没有回到这个点位，但却有不少基金的单位净值早已回到6000点的水平。

　　这些基金中不包括广发聚丰，广发聚丰离拆分时的单位净值依然相去甚远。

　　这就意味着，坚守的288万投资者面临着两难的境地，割肉出局落下个亏损的结局；继续苦等不知何时能见到回本盈利的曙光。截至目前，大部分拆分进入的投资者亏损程度仍高达60%。

　　截至2009年底，广发聚丰基金份额99.75%被中小投资者持有。

　　机构对于广发聚丰的态度非常清晰，对该基金的持有比例逐年减少。

　　机构投资者完备的研发团队远非普通投资者所能企及，对于某只基金的增减持反映出对于此基金未来的看法。

　　从2007年开始，机构投资者在广发聚丰中越来越少。2006年底持有8亿份，占到了基金份额的1/4，2007年底持有份额增加到21亿份时，占总份额的比例为5%。

　　算上当年的分拆，机构投资者持有的绝对数量也在缩减，到2009年底只持有8800万份，仅3‰，机构投资者在2007年内开始撤退，2008年撤退绝大部分。

　　现在的广发聚丰成为纯粹中小投资者持有的基金。

　　虽然广发聚丰让基金投资者很受伤，但是广发聚丰基金却为所管理的基金公司赚取了丰厚的管理费。

　　据《投资者报》公布的两次基金经理赚钱榜数据显示，管理广发聚丰的易阳方都位居倒数前列。

　　而该基金为公司赚取的管理费却是股票型基金之最。2009年该基金提取管理费2.79亿元，是所有股票型基金第一名；2008年，尽管单位净值下跌55%，跌幅远远高于市场同类基金的平均水平，而4.13亿元的管理费用还是要实实在在地被广发基金提走。

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