《投资者报》记者 邓妍

　　受外围市场和国内房地产新政影响，A股5月震荡加剧。

　　作为最大的一支机构力量，基金对此如何分析和判断？

　　本期走进《投资者报》“基金经理面对面”的嘉宾有四位总监级人物，景顺长城基金副总经理蔡宝美、华商基金投资总监庄涛、民生加银基金研究部总监陈东、信诚基金股票投资总监黄小坚，此外，汇丰晋信低碳先锋基金经理邵骥咏、长盛环球景气行业基金经理吴达对于近期的暴跌判断也有独特的视野可供参考。

　　股指期货放大波动性

　　《投资者报》：近一个月来，A股市场下跌为什么会如此惨烈？

　　吴达：这轮下跌并非没有预兆。频繁公布的房产新政、GDP高增长引发的加息预期是调整诱因，而地产泡沫风险积聚对金融股、上游钢铁行业的拖累，市场赖以稳定的估值支撑趋于弱化，则是此次市场信心消减的主要原因。同时，今年以来推出的融资融券和股指期货带来的助涨助跌效应，放大了市场波动性。

　　股指期货推出后，相应的股票指数价格波动增大，使得股票指数变得更加不稳定，股指30天和360天波动率都放大了。

　　对中小投资者来说，股指期货这一避险工具不能为其所用，面对波动加剧的市场，将处于弱势地位。

　　市场弱势格局短期难扭转

　　《投资者报》：这种下跌态势是否还会继续？

　　陈东：短期来看，房地产调控政策的冲击仍将持续反映在A股上，欧洲债务危机短期也难有根本性解决，市场弱势格局的扭转预期仍需时间，但从基本面上看，我国经济基本面延续复苏的势头良好。全部上市公司2010年一季报净利润同比增长约64%；从估值上看，沪深300指数2010年动态估值仅14倍，基本处于合理区间偏下位置，A股相对吸引力进一步提高。

　　我们认为，市场回复到2005年下半年以及2008年底时严重低估和持续低迷状态的可能性并不大。短期的大幅调整，或许意味着寻找理想投资标的的时机临近。

　　黄小坚：我们一直强调目前市场调整是结构性的调整，由于受政策调控特别是房地产政策影响，以金融、地产、有色和煤炭等与房地产相关的周期性股票大幅下挫，但消费、医药、电子信息板块个股下跌非常少，甚至逆市上涨。

　　这与我们一直以来的判断基本相符，早在去年四季度，我们就已把投资配置从周期性行业向消费、医药、电子信息和新疆区域板块进行了转移。

　　市场这种结构性调整将贯穿2010年，我们认为可以从两方面优化投资结构：一方面是从产业角度，寻找未来会处于上升阶段的产业，包括医药、消费品还有TMT等；另一方面，是从区域经济振兴中寻找机会，我们重点投资了新疆板块，认为新疆区域振兴会有真实的投资进入。

　　庄涛：的确，产业结构调整在很长时期内会对实体经济的发展带来深远影响，也将为资本市场带来丰富的投资机会。投资产业升级受益公司，能够谋取高于市场平均水平的回报。

　　我们最新的研究是，周期性行业因为原材料上升、政策的打压，拐点已经到来。证券市场是一个典型的制造企业市值占绝大多数的市场，这个局面会在今后逐步改善。更多的市值和更多的增长，会给受益于产业升级的企业提供空间。我们内部形象地将这些企业比喻成“富二代”。

　　它们多数集中在中游偏下游领域，包括智能电网、物联网等领域，其次是快速消费品的产业链，如家电、食品饮料等；再次是IT电子消费、娱乐领域等。

　　主题投资机会最大

　　《投资者报》：我们注意到，今年以来的震荡格局中，主题投资优势明显。根据Wind统计数据，近三个月以来中证100指数下跌11.61%，而节能减排板块同期上涨6.08%、3G上涨2.03%，这种主题投资机会能否持续？

　　蔡宝美：中短期内的主题投资机会仍然会有，且将分别体现在拉动经济的“三大马车”中：一是海外经济向好促使出口相关产业受益；二是结构调整、投资分布的改变引发新的投资机会；三是政策鼓励下催生消费升级。

　　在这样的背景下，产业振兴、新兴科技、区域主题、消费主体、出口复苏以及年报引发的行情均有望在中短期引爆新的收益增长点。

　　《投资者报》：但主题投资知易行难，在一个主题成为市场热点之后，必然会出现该主题内个股的分化，这需要以估值与成长性来甄别个股机会。邵骥咏管理的是一只绝对主题概念的基金，你觉得低碳领域还有投资机会吗？

　　邵骥咏：在低碳经济席卷全球的背景下，我国低碳领域投资也保持良好增长态势。我客观地引用一下国信证券的估计，到2020年，中国新能源总投资预计达4.5万亿元，能拉动全社会总投资9万亿元，低碳产业将迎来高速发展的黄金十年，从而催生持续的低碳投资热潮。

　　我们认为，伴随中国产业升级和国际生产链地位的提升，低碳经济会成为引领未来经济发展的主要增长点。随着我国将低碳经济体系定位为战略性新兴产业，一系列扶持低碳经济的相关措施将会陆续出台。同时，未来新增信贷投入也将向低碳产业倾斜。在此大趋势下，这类上市公司在中长期将具备较高的成长潜力，值得投资者继续关注。

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