选股+交易都出彩 券商派私募惨市多盈

　　圆桌嘉宾

　　壹私募网研究中心总监刘进义

　　北京鸿道投资总经理孙建冬

　　好买基金研究中心曾令华

　　嘉宾主持

　　私募基金持有人方同

　　私募排排网研究员彭晓武

　　主持人：南都记者王晶晶

　　今年前4个月，大盘指数呈现“阶梯状跳水”，仅4月份沪深300指数的跌幅就高达8.32%。这对追求绝对收益的私募来说犹如一次大考，唯有严格实施风险控制以及精选个股的私募才能抵御住大盘连续“地震”。

　　从近6个月的表现看，振荡市中表现突出的私募大多出身于券商，其选股能力及对市场的敏感度(交易能力)尤为突出，而公募派的优势则在于风控。截至2010年4月27日，沪深300指数近6月以来振荡下跌了6.22%，而在此惨淡的市况下，私募基金仍整体实现13.88%的正收益，券商派私募的平均收益更是高达18.03%。

　　尽管股指已经大幅下跌，但壹私募网4月底对私募基金经理进行调查的结果显示，64%的受访经理对未来一个月市场走势依旧看空。

　　私募惨跌不会再现

　　主持人：4月的股市略显沮丧，大盘连续下挫，不少机构被套牢，但我们仍看到私募基金当月排行前10位都取得了超过10%的收益。这代表着私募的真实实力还是存在一定偶然性？

　　彭晓武：牛市看收益，熊市看少亏。而在近期的振荡市中，部分私募基金的确展示了优势的风险控制能力，而且在对个股的深度挖掘上，取得了超额收益。表现最为突出的是尚雅系列，基金经理石波、常昊对新兴产业的投资带来了丰厚的收益。

　　经过2008年熊市的洗礼，私募基金管理人的投资理念已经越来越成熟，且风格多样化，更加完善了风险控制体系。所以我们认为，私募产品类似2008年的惨跌将不会再现，未来的私募基金的比拼更多地体现在风险控制能力上。

　　刘进义：我们对国内396只非结构化私募产品的业绩统计显示，截至5月5日已经公布净值的378只产品中，4月份实现正收益的私募产品有283只，占总体74.8%，平均月度收益为2.5%，与上月0.84%的平均收益形成鲜明对比，并且遥遥领先公募基金的整体走势。同时私募仓位灵活的优势也是跑赢大市的一个主要原因，而其中优秀的私募取得了令人满意的成绩。

　　券商派精选个股最强

　　嘉宾主持：私募中有来自不同背景的投资经理，有券商派、公募派和民间派等等，私募的背景对其投资风格是否有影响？哪一类私募更适合振荡市？

　　彭晓武：随着行情的持续振荡，私募的个股精选能力和风险控制能力显得越来越重要，在4月业绩排名靠前的私募基金管理人大多出身于券商，对于市场的敏感度和个股精选能力都非常优秀。而从风险控制能力来看，公募派系的基金管理人有着较明显的优势，虽然近期的业绩表现一般，但仍保持着较为稳定的增长，比如星石、武当、淡水泉等。

　　振荡市中，涌现了许多优秀的私募基金管理人，像和聚的李泽刚、京福融源的李彦炜、六禾投资的夏晓辉、慧安投资的沈一慧等，这些私募都有着非常优秀的个股精选能力，所以才可以超越大盘和其他私募，取得超额收益。

　　曾令华：我们曾经用近半年的业绩比较来自不同背景私募的表现特点。截至2010年4月27日，沪深300指数近6月以来，振荡下跌6.22%。与此同时，私募基金整体实现13.88%的正收益。我们将私募基金分为公募派、券商派、民间派和其他共四个类别。

　　在近6个月的振荡市场中，券商派私募基金平均收益18.03%，远远超过私募基金平均收益。在振荡市场中，券商派私募基金优势凸显，也印证了券商出身的私募基金经理操作灵活的特征，在振荡市有望获取更高的超额收益。

　　公募派私募基金业绩分布较为平均，而民间派私募基金的业绩离散度较小，66 .11%的基金都集中在中间1/3的 位 置 ，进入前1/3的基 金 仅 有9.62%。

　　第二波“去杠杆化”来临

　　主持人：投资者最关心的一个问题，目前市场是最后一跌还是一泻千里的开始，私募对此如何看？

　　刘进义：我们在4月底对私募基金经理进行调查，64%的受访经理对未来一个月市场走势看空，认为市场更可能表现为横盘振荡。另有9%的受访者谨慎看好五月份大盘，27%的受访者则判断短期市场走势持有中性态度。

　　私募基金经理5月最看好的行业依次是大消费、医药、新能源、电子信息、银行地产，这次调研显示大部分基金经理选择防御性行业，而不看地产相关行业，而且观点非常趋同。与上月相比：更多的基金经理看好大消费和新能源，对银行和地产都很谨慎，转变较大。

　　孙建冬：当前国内宏观经济出现最重要的变化就是第二波“去杠杆化”过程的来临，与2008年第一波去杠杆时的形势相比，当前中国率先引领的第二波去杠杆化面临的形势更为脆弱。

　　对于证券市场，我们认为国内证券市场的价格走势将回归供求关系的本源，就股票市场而言，流动性下一台阶将改变股票的需求，而无论大股票还是中小股票的供给下一阶段都看不到减缓的可能。下一阶段股票市场可能会出现几个特点：市场的风险偏好会随着流动性的下降而加速下降，最后拉长了看，今年以来最受益于流动性的股票会成为下一阶段流动性收缩影响最大的板块，由上一点出发的一个推论，没有绝对收益的股票最终可能也不会有相对收益。

　　低风险高收益私募点评

　　以过去一年业绩进行统计，曾令华认为有部分私募体现出低风险高收益的特征，其中典型的代表就是云程泰、新价值以及重阳。

　　云程泰：风控机制有效纠错

　　云程泰1期和2期分别成立于2007年8月和2008年4月，云程泰系列2009年8月以来开始脱离于大盘，净值表现抢眼。这一方面与云程泰强调个股选择的投资策略密不可分，如近半年以来选择了低碳加消费这两类与经济转型相关的股票。另一方面在于灵活的仓位调整，云程泰讲求市场乐观的时候减仓，市场悲观的时候加仓，如在今年1月估值较高但市场又偏乐观的时候减仓，春节前又进行加仓。但是，当市场的单边情绪超过了常规理解范围，在这种策略下容易出现失误判断。为了克服这种非理性情绪对业绩的影响，云程泰设立了一套风险控制机制，做到风控与投资分离，在市场下行时及时有效地止损，用机制来缓解非理性市场可能带来的错判。

　　新价值唐雪来：

　　灵动选股出奇制胜

　　新价值1期由唐雪来管理，近1年以来上涨100.22%，高居全部私募第一，优秀业绩的另一面，是新价值1期中等偏下的风险程度。新价值1期属于在市场上涨时涨势凶猛，市场大跌时有一定控制，市场振荡时又能迅速积累收益的产品。在2009年，该基金以156.47%的收益，夺得私募榜眼的位置，近半年上涨50.09%，而同期大盘振荡下跌3.94%。唐雪来把自己的投资理念定义为“基于基本面发展趋势的投资者”，他拥有从券商到证券 媒 体 到公募基金再到私募的经验，几乎涉足了与证券有关的所有领域，使他无论在市场趋势把握还是个股的选择上，都能以灵动的策略，达到出奇制胜的效果。

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