□文/兴业全球基金公司 钟宁瑶

　　“现在永远是最难做出投资决定的时刻”。连续几天的暴跌行情让投资者的信心受到很大考验。

　　指数回到了去年9、10月的水平，而去年四季度却是许多投资者进场的高峰，许多投资者正在忍受负收益带来的困扰和焦虑。连续暴跌后，悲观情绪扶摇直上。基金仓位下降、市场平均估值已经低于前一年平均水平、换手率下降、帐户开户数处于2008年以来的中等偏下水平、封闭式基金折价率回升等等，种种指标都表明了投资者信心低落。

　　近日重读《对冲基金风云录》这本投资经典著作，其中大篇幅的对于下跌市场的体验描写，在当下的市场中尤其容易引起共鸣。书中记述了一位非常成功的对冲基金经理，他认为投资者在失败时体会的痛苦比挣钱时体会的幸福要多。因为下跌带来焦虑，人天生容易被感情所左右，焦虑进一步造成投资者做出坏的决策，投资于是变成了一项精神折磨。每到这样的时刻，这位交易高手的做法就是把自己和信息源隔离开来，“我知道我需要坐在没有信息终端的公园长椅上或咖啡馆里展开思考，有时必须强迫自己这样做”。

　　有人说，中国证券市场正如投资学经典教义上描述的“市场先生”，有典型的狂躁症和抑郁症，这放大了股市的波动幅度。在投资大师格雷厄姆的表述中，“市场先生”每天的情绪都在不停地变化、反复无常。上涨时极度乐观，下跌时非常沮丧。对于这样一个喜怒无常的“人”，作为投资者的我们是不是每天都要看着他的脸色行事呢？

　　格雷厄姆反复告诫他的学生，有用的是市场先生的钱袋，而不是他的智慧。如果市场先生表现得很愚蠢，你就可以轻易地忽视或利用他，但如果你在他的影响下摔倒，就会出现灾难性的结果。巴菲特也多次提醒股东，要想投资成功，就必须对企业具有良好的判断并使自己免受“市场先生”控制的情绪旋风之害，巴菲特自己常把格雷厄姆的比喻牢记心中，以便使自己摆脱市场情绪的感染和左右。

　　事实上，暴跌之后，整体估值下降，风险得到一定的释放，此时进场肯定比3000点之上更有优势。在此过程中也可调整投资组合，淘汰掉净值波动过大的基金。且震荡行情中，缺少趋势性投资机会，但结构性的投资机会依然存在，可以选择一些风格灵活、能及时跟进市场的中小规模的主动型股票基金。