德圣基金研究中心

　　上周股市继续大幅下挫，股价调整开始向全市场蔓延。加息等进一步政策调控的预期引发了市场的恐慌情绪，蓝筹股整体上再遭抛售。而整体弱势已成，溢价持续高企的中小盘股也出现明显的获利回吐迹象，股价出现剧烈分化。从基金仓位操作来看，上周由于持股市值再度下跌，基金平均仓位继续下降；而与前周基金操作分化不同的是，上周基金主动增仓的数量明显减少，而顺势减仓基金占比提升。在全市场谨慎的基调下，基金短期操作也愈趋保守。

　　上周起我们对基金类型划分进行了调整；将被动操作的指数型基金从股票型基金中剔除，以反映主动型基金的仓位操作；同时将少数以绝对回报为投资目标的基金单列为特殊策略基金；取消基金数量过少的转债混合型分类，归入偏债混合型。受分类调整影响，前周平均仓位数据有所变化。4月29日仓位测算数据显示，各类以股票为主要投资方向的主动型基金平均仓位继续下降。可比主动股票基金平均仓位为78.21%，相比前周下降1.27%；偏股混合型基金加权平均仓位为72.67%，相比前周下降1.62%；配置混合型基金加权平均仓位65.85%，相比前周下降1.62%。测算期间沪深300指数下跌4.42%，被动减仓效应明显。扣除被动仓位变化后，各类主动型基金有小幅的主动减仓迹象。

　　非股票投资方向的其他类型基金仓位也多为小幅下降，但主要是被动仓位变化：偏债混合基金加权平均仓位26.15%，相比前周下降0.85%；保本基金加权平均仓位28.3%，相比前周下降0.37%；债券型基金加权平均股票仓位9.62%，相比前周下降0.98%。扣除被动仓位变化效应后，主动减仓并不明显。

　　从具体基金来看，连续第二周下跌让基金操作分化减弱，逆市加仓的基金数量明显减少，而顺势减仓的基金居多；但相比前周，持续减仓的范围和力度有所缩减。测算数据显示，扣除被动仓位变化后，85只基金主动减仓幅度在2%以上，其中17只基金主动减仓超过5%。而另一方面，仅27只基金主动增持幅度超过2%，其中仅6只基金主动增仓幅度超过5%。

　　上周基金仓位水平分布：重仓基金(仓位>85%)数量占比20.78%，相比前周大幅下降10%；仓位较重的基金(仓位75%~85%)占比24.16%，相比前周下降2%；仓位中等的基金(仓位60%~75%)占比为38.7%，相比前周大幅上升10%；仓位较轻或轻仓基金占比16.36%，相比前周上升2%。

　　从具体基金看，上周主流基金公司旗下基金仓位大多顺势下降。大型基金公司中，华夏、博时、南方、嘉实整体仓位已处于中等水平，但旗下基金操作仍然有所分化，其中华夏、嘉实旗下基金仓位普遍降至70%左右。少数基金公司仍然维持着整体高仓位，新华、光大、中邮、华宝兴业等公司平均仓位高于85%。上周选择增仓的基金大多是中小基金，且近期基金增仓也多为波段操作。

　　表1：各类型基金平均测算仓位变化

　　表2：基金仓位测算