本报记者 徐畅

　　4月份A股市场笼罩在政策阴影中，沪综指月跌幅达到7.67%，下跌市场中如何精准把握趋势，成为私募产品胜出的关键。源乐晟准确判断市场系统性风险、灵活且积极的操作颇为适合今年的市场环境。

　　北京源乐晟资产管理有限公司成立于2008年，投资总监曾晓洁曾任中国人寿资产管理有限公司股票投资部投资经理，并主管人寿资产第三方委托资金的股票投资业务，负责中小保险公司的委托资金以及十几家年金的股票投资。曾晓洁认为，中国的估值体系存在缺失，只有利用积极的仓位控制，同时最大限度利用趋势带来的机会，才能为投资者带来绝对回报。

　　该公司的第1只阳光私募产品中融乐晟股票精选成立于2008年7月8日，完整地反映了投资顾问的投资风格和理念，牛、熊市业绩均可圈可点。截至今年4月23日，该产品成立以来累计收益率达134.9%，扣除管理费后净值为2.34元，是市场上较少的净值在2元以上的私募产品。

　　2008年产品设立初期，大盘从顶部下跌近50%，源乐晟判断经济环境还有恶化的可能，因此选择重点配置债券，仅以极低仓位参与股票投资，因此净值受冲击有限。2008年底4万亿政策出台后，源乐晟在市场反弹到1800点左右采取逐步加仓策略。

　　2009年源乐晟操作渐趋积极，3月-4月趋势明朗后开始近乎满仓操作，从金融、地产到钢铁、化工，其对于业绩驱动行业板块间的轮换有很好把握。2009年4月，源乐晟买入房地产股，在7月初发现政策不明时果断清仓。10月再度加仓医药、家电、食品饮料、3G等消费类股票。虽然没有参与新能源和汽车板块，2009年中融乐晟扣除浮动业绩报酬后绝对收益率仍为103.57%。

　　2010年1月，源乐晟判断当时市场向下的空间明显要比向上的空间大，因此整体仓位急降至10%，躲过了年初的大跌。一季度源于对国家调控政策的担心，对房地产、银行、钢铁持谨慎态度，仓位基本在50%上下波动，并大幅增加换手率，收益率为8.46%，同期沪深300指数下跌了4.43%。

　　对于今年市场走势，曾晓洁认为，2010年的机会来自于系统性下跌后的买入机会、行业趋势超预期导致的投资机会，以及2010年下半年由于预期2011年业绩，某些成长性较好的上市公司带来的机会。对板块的投资机会主要基于国家“调结构”政策下的行业景气变化的逻辑，包括放松某些垄断或者半垄断行业的准入资格、节能减排、区域结构调整以及消费板块。

　　目前，中信信托·源乐晟2期已运作近三个月，截至4月23日扣除管理费后收益为8.84%。源乐晟第4期产品已于4月完成推介，源乐晟3期于5月3日开始推介，预计5月底成立。已经成立的源乐晟4期和即将成立的源乐晟3期产品，在建仓期满后均会采取复制中融乐晟和源乐晟2期的投资策略，认购门槛为300万元。