幸福的家庭都是相似的，不幸的家庭各有各的不幸。

　　在理财一周报采访的一季度明星基金经理中，大部分基金经理获得超额收益的原因都是因为对行情比较谨慎，没有在大部分人期望的跨年度行情中，失去判断市场的冷静，而是及时调整了策略，将蓝筹股与周期性股票的配置，转移到产业升级与内需转型的大方向上来。

　　不过，对于接下来的行情，明星基金经理各有门路。理财一周报记者专访了一季度业绩突出的“三虎将”，分别是大摩华鑫基金经理项志群、华商基金经理孙建波，以及天治基金经理吴涛。他们掌管的基金在同类基金中都排名前三。

　　尽管策略有所不同，但他们都提醒道，二季度加息的可能性较大，另外，地产股虽然已经调整到位，但还不到进入时机，市场维持震荡的几率较大。

　　上游资源股有阶段性机会

　　天治趋势基金经理吴涛

　　期间业绩：一季度基金增长率为3.39%，同期业绩比较基准收益率为-4.79%，基金业绩超越比较基准8.18个百分点。

　　以研究见长的天治基金研究总监吴涛，掌管的天治趋势基金规模不大，充分发挥了灵活的优势。他此前是化工专业出身，在选股上有自己的独到见解。

　　理财一周报：您掌管的天治趋势在一季度获得了同类基金第三的业绩，您觉得获得超额收益的关键是什么？

　　吴涛：我们去年年底就判断经济结构转型，我们的选股方向也基本是符合产业方向政策的产业、公司，顺应了这个发展机遇。我们投研团队顺着六大产业方向找了相应的品种，并构建了股票池。并对这些股票进行了组合配置，由此获得了不错的收益。另外，在蓝筹股配置方面，因为我们早就看到了上调存款准备金率预示的货币政策转向，还有房地产政策的调整。我们感觉，大蓝筹尽管估值便宜，但没有太多系统性机会，上升空间有较大抑制，于是降低了配置，把配置蓝筹的钱转移到6个新兴产业，事后证明比较正确。

　　理财一周报：也就是说你们主要是调仓，其实在仓位控制上并不明显？

　　吴涛：我们仓位基本保持在85%左右。主要是结构优势、热点判断与市场走势吻合。

　　理财一周报：我看到您一季报最大重仓股是东华科技，你们公司很多基金都重点配置了这只股票，不知道您配置的原因是什么，该股应该不属于产业升级？

　　吴涛：这是一只化工股，属于工程技术，在申银万国的划分中，属于建筑建材，它的优势在于煤化工技术，在催化剂与转化技术方面有了突破。他们今年有两套技术都完成了技术认证与商业化的转型。这个技术打通了煤与原油不可转换的瓶颈，可以节省相关产品30%的成本，提高利润空间。而后来，该公司的业绩表现也印证了我们的估值分析。

　　理财一周报：看到你们十大重仓股中有地产股。这一个月以来，您在股票仓位上与一季报主要有何不同？如何看待地产股表现？

　　吴涛：没有太大变化。但十大重仓股的地产股有相应减仓，因为我们在3月时，发现地产数据很不错，价格回升超预期，股价也在合理位置，但4月的调控力度也超预期，肯定会影响到房地产企业下半年的利润表现。尽管目前看来，地产股下跌动力不足，但反弹空间也不大。而且宏观政策远未结束，中央明确了大方向，但牌还没出尽。尽管股价到位，但布局时间还为时尚早。

　　理财一周报：接下来您将如何布局？

　　吴涛：可能还是会延续之前的风格，目前从蓝筹股出来的基金资金，也会配置消费板块，近期医药、商业零售与旅游的走势都比较强劲，这也是我们之前的布局。另外，符合国家产业方向的中小板个股机会也不错，我们从中尤其看好有行业壁垒、行业竞争力，且市值不大的股票。这些个股目前都走出了独立于大盘的走势，毕竟它们受益于国家经济转型，企业发展动力与利润增长速度都十分可观。高成长、高回报的成长股，尽管估值可能过高，但毕竟在创业阶段，而且步入收获期，成长性优势凸现。

　　理财一周报：那您还看好什么新的机会？

　　吴涛：我感觉上游资源还有机会，目前欧美经济复苏很快，中国也处在繁荣期。从数据看到，用电量、钢铁产量已经处于经济危机前水平。煤矿、铁矿石需求都很大，这方面的资源价格坚挺。另外，矿产类、新能源类的有色金属也有不错收益。尽管上游资源行业也属于周期性行业，但没有大调控压力，国家对上游还是比较鼓励的，主要是对中游的高耗能进行打压。在这些企业中，再含有收购兼并、产业扩张的上市公司，在市场稳定的情况下，阶段性机会突出，但也要警惕加息政策对周期性股票的影响。

　　预期加息对银行是确定性利好

　　大摩领先优势基金经理项志群

　　期间业绩：一季度基金增长率为8.92%，同期业绩比较基准收益率为-4.79%，基金业绩超越比较基准13.71个百分点。

　　大摩华鑫基金一季度的整体表现不俗。投资总监项志群近期还在奔波于各地。他管理的大摩领先优势基金一季度回报高达8.92%，稳居股票型基金冠军位置。

　　项志群对理财一周报记者表示，在综合因素下，二季度市场将呈现出先抑后扬的走势。总体来看，未来一段时间市场还会维持震荡走势。至于接下来的布局，他们将持续关注低碳经济、新材料、生物医药等新兴产业的投资机会，挖掘成长股是他中长期的投资目标。

　　关于热点变化，项志群指出，受益国内消费升级的相关行业及公司值得重点关注。这主要体现在社会报酬率上升将给中国带来三大中长期产业趋势：制造业占比萎缩，传统制造业规模平稳增长但各行业进入重组与整合、行业集中度提升阶段，高附加值、技术密集型制造业占比扩大和产品档次提升，而劳动者报酬改善支持消费和服务规模扩大与结构升级。

　　在投资逻辑上，他会根据经济结构的调整从“区域经济”和“产业升级”两个维度作为出发点寻找周期类行业的机会。

　　同时，项志群提出，要关注货币政策的变化带来的投资机会。获益于人民币加息的行业主要集中在原料进口行业和升值带来资产变化的领域。加息对于绝大多数行业都是利空消息，但银行则是一个相对受益板块。

　　通胀可能是二季度新热点

　　华商盛世成长基金经理孙建波

　　期间业绩：一季度基金增长率为3.4%，同期业绩比较基准收益率为-4.79%，基金业绩超越比较基准8.19个百分点。

　　孙建波是华商盛世成长的基金经理之一，该基金在一季度仅次于大摩领先优势，经华商基金内部人士介绍，这只基金的功臣是孙建波。他在去年年底就体现出了卓越的前瞻性。

　　理财一周报：您觉得华商盛世成长一季度业绩不错的原因是什么？

　　孙建波：关键是主要市场的重要逻辑都把握住了。我们在1月份就开始减仓，因为感觉宏观调控的思路、方式与节奏都处于不确定的情况。

　　理财一周报：当时很多机构都认为会出现跨年度行情，你们为何那么谨慎呢？

　　孙建波：确实，去年12月份出现了经济过热的高增长、高通胀行情，相关的产业链上游应该都受益。但是我们从1月份的市场走势看到，最受益的地产、煤炭走势孱弱。我们意识到，这波上涨，尽管数字上不错，但强度与持续时间与2003年到2008年上半年不可同日而语。2008年已经出现了经济拐点。经济增速会回落，经济在朝着产业升级与优化结构方面变化。在大多数人说的周期反弹中，我最不能接受的就是地产作为龙头的反弹，房地产问题不是估值问题，现在果然很多矛盾都暴露出来。于是，我们在2月份的时候，仓位降到了最低的70%，之后再逐步调上来，躲开了系统风险。

　　理财一周报：我看到你们一季报的十大重仓股的一些品种不是传统的基金重仓股，你们是如何选择这些让你们获得超额收益的股票的？

　　孙建波：这主要还是基于经济转型的大逻辑判断。我们很多配置的都是内需受益、产业结构升级的板块，并没有刻意根据市值大小来划分。我们主要配置了机械设备、节能减排、智能电网与医药等，主要围绕泛消费格局与战略新兴产业进行布局。

　　理财一周报：目前距离二季度末大约是两个月，不知你们重仓股的调整情况如何？

　　孙建波：我们还是相对比较稳定的，重点品种没有太大调整，不过前20大重仓股会有一些变化。

　　理财一周报：您觉得市场近期会变盘么？

　　孙建波：4月的第一周，市场的确出现了周期性反弹机会。不过这就是旗动与心动的问题了。其实在我看来，还是心动。市场不可能再出现2008年那样的强势。

　　理财一周报：那么，您接下来还看好什么板块？二季度的操作与一季度相比会有什么变化？

　　孙建波：主要是两方面考虑。一方面是判断整体估值下移，另一方面是通胀可能会整体高出一个台阶。因为劳动生产力提高，全球产业化转移，这些降低通胀的因素在减弱。而地价与劳动力成本价格的提高，地价会在很多产业链上传导价格，而且还出现了全国性劳动力紧张，这些因素都成为通胀的持续推动力。尽管有判断说，通胀在二季度末或三季度可能出现回落，但实质上应该看长期，通胀对证券有很多机遇，看我们如何趋利避害，这是我们下一步的重点布局。

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