文前提要：进入二季度以来，捕捉结构性机会依然是基金投资的重点。新兴行业和创业成长型公司，以及房地产股的超跌机会开始受到关注。

　　文/本刊记者 冯庆汇

　　在经济复苏和政策调控的博弈下，市场持续震荡。基金投资策略围绕确定性机会及高成长型个股两条线展开，而房地产股超跌带来的机会，也日渐受到关注。

　　寻找确定性机会

　　目前，捕捉结构性机会依然是基金投资的重点。多家基金认为，二季度个股选择仍将成为获取超额收益的关键。

　　兴业全球基金研究总监孙蔚认为，从宏观经济看，GDP已运行到均值以上，2010年一季度GDP同比增长11.9%，已经超过历史均值。预计二季度GDP增速在11%左右。投资需求旺盛、出口快速增长可期、物价面临上涨压力，总需求已面临过热的风险，同时通胀的压力日益显现。她认为，通胀的压力是央行考虑升息与否的最重要因素，央行在二季度有可能进一步加大紧缩力度。

　　孙蔚表示，由于各部委对经济运行的意见不统一，政策的实际实施有可能被延后，二季度末、三季度初是政策敏感期。同时，流动性依然充裕，从证券化率、市场估值等指标来看，股票市场总体估值尚未离谱，结构性差异明显，市场有望保持震荡格局。

　　投资策略上，孙蔚表示，二季度兴业基金将继续注重结构性机会，从基本面出发，采取长期价值短期体现的策略，把握长期趋势对应的机会，寻找经受时间考验的公司，个股的选择仍将成为投资收益的重点。同时，由于投资者多元化，风格各不相同，在可把握的基础上，可以综合考虑政府支持及资源倾斜的方向，以及央企、地方政府重点投资或整合的领域。

　　兴业全球投资总监王晓明在谈及具体投资策略时表示，目前金融保险、医药、信息设备及信息服务、食品饮料是旗下基金的主要配置，今年操作的关键是“做足确定性”，确定性增长应该享受溢价。

　　王晓明称，“医药等消费股尽管估值不低，但未来成长的确定性比较大，所以超过预期的可能性比较大。而金融股估值相对偏低，成长速度尽管不是很快，但估值提供了很好的安全边际。股指期货出台一定会给大盘蓝筹股带来超额收益，但这是渐进的过程，可能在未来的一年时间里逐渐表现出来。小盘股的疯涨是很难长期持续的，估值的偏离具有自我纠偏的机制”。

　　上投摩根亚太优势基金经理张军也抱有类似看法。张军表示，CPI以及PPI将在基数因素驱动下逐步回升，3月份CPI环比下滑，致使加息担忧减退。如果人民币升值，对A股短期而言是利大于弊。另一个需要关注的政策重点是，促进节能减排和产业升级，其中东部地区向西部地区的产业转移、行业准入向民间资本开放，东部地区的产业升级以及新产业政策出台都会加快。

　　张军同时表示有几点现象值得关注。首先，一季度信贷增速可能控制在35%左右，既2.5～2.7万亿元，这减轻了央行一季度巨大的信贷额度调控压力。其次，二季度是传统的投资旺季，投资增速可能较一季度上行。再次，股指期货和融资融券推出，出于稳定需要，对股市的政策将偏暖。

　　结构性机会方面，张军认为有必要把握几条主要思路，一是受益通胀或人民币升值预期的行业，包括金融、二线地产及建筑建材、交运；二是大消费崛起，包括医药、商贸零售、家电、汽车和食品饮料；三是新兴产业规划和低碳经济，包括新科技、装备制造及新材料行业。同时，央企整合及地方政府主导带动下的外延式扩张、中西部和特色产业区域振兴的盈利超预期机会也值得关注。

　　挖掘高成长公司

　　新兴行业以及创业成长型公司，是目前基金较为看好的方向。

　　博时基金认为，随着更为严厉调控措施的出台，房地产等对资金依赖较高的行业有可能受到进一步打压，而作为经济结构调整的主要方向，战略新兴行业及创业成长型公司有望成为新的经济增长引擎，国家战略下的新兴产业有望成为主要投资方向。

　　博时创业成长股票基金的拟任基金经理孙占军认为，包括新能源、节能环保、电动汽车、新材料、新医药、生物育种和信息产业等在内的七大战略性新兴产业均具有市场空间广、政策支持力度大、企业增长快、盈利能力强等特点。战略新兴行业在未来几年有望孕育出一批高成长的创业公司，而其中的上市公司将是优中之优，具有非常广阔的投资机会。

　　孙占军表示，通过研究美国百年来股市的表现可以发现三大转型期，每个转型期前后都会涌现出一批新兴行业。在当今中国经济结构转型的背景下，一些具有高科技背景的新兴产业与消费升级行业都将迎来机会。中国有无数中小企业作为强大的基础，未来中国的创业板有机会像美国的纳斯达克市场一样成功。

　　银华基金在其二季度投资策略报告中认为，目前中国经济处于结构转型阶段，在此背景下，一批新兴产业的需求面临跳跃式增长，消费服务、电子信息、新能源汽车、节能减排行业进入快速发展期，高成长行业和公司的投资价值值得关注。

　　同时，银华基金认为，在过去几个月中，传统周期性行业的表现大幅落后于大盘。目前看来，这些行业中出现了一批估值较低的公司，具备了一定的投资价值。因此，银华基金未来将采取坚守高成长、把握低估值的“哑铃型”配置策略。银华基金阶段性看好低估值的周期股，包括水泥、二三线地产公司、钢铁中的中高端板材、机械、重卡、焦炭等行业。

　　银华基金认为，从企业盈利情况来看，2009年企业整体盈利似乎低于此前市场的预期，不过，一季度市场走势已经对部分公司业绩低于预期进行了提前反应，下调的幅度有限，不大可能成为大幅做空A股的理由。

　　从流动性角度看，在货币政策逐步偏紧的背景下，人民币升值有望在未来几个月内为市场贡献向上的动力。

　　对于股指期货和融资融券，银华基金表示，中长期内，期指对股市的影响是中性的，在推出的初期阶段，对市场影响偏正面；而融资融券能够为市场带来新增资金，并提高90只标的股票的估值。

　　关注房产股超跌

　　房产股的超跌机会，也被诸多基金所关注。

　　近日国务院确定了遏制部分城市房价过快上涨的政策措施，包括购买第二套住房的贷款首付款不得低于50%，贷款利率不得低于基准利率的1.1倍，暂停部分地区购买第三套及以上住房贷款。

　　国泰基金认为，整体上看，此次“国10条”非常严厉，超出市场预期，之前的股价波动没有足够反映此次政策的变化。估计市场会对房产税的预期重新升温，未来一段时间房地产股票都不会是好的投资标的。机械和建材等相关行业虽然会受影响，但如果超跌就可能有机会。由于短期内房地产销售不会很好，所以对房地产下游行业应该谨慎。

　　从实质性影响来看，房地产行业的盈利模式或许会发生改变，但对与房地产投资相关的中游行业影响可能并不大，只是短期会有估值方面的影响。

　　国泰基金认为，未来或可重点关注保障性住房的实质进展与政策，因为此次调控与以往最大的区别在于，对保障性住房有了非常明确的目标。基于2010年对保障性住房与棚户区改造总计580万套的目标，从最近两年来看，房地产行业的开工量的变化并不会太大。

　　上投摩根的张军认为，目前市场还在等待会否有更严厉的房地产调控政策出台，房产股可能还会面临进一步下跌的风险。但他同时认为，目前的房地产政策旨在打压投机性炒房行为，而房产商的开发贷款并没有受到打压，房产的销售量是一个需要密切关注的指标。房地产股如果继续超跌，将带来一定的投资机会。

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