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　　华夏基金：灵活操作抢夺市场先机 扎实投研打造稳定业绩

　　明星基金业绩持续领先 多样化风格保证整体业绩

　　作为基金行业的标杆性基金公司，华夏基金一直不负众望，总能在市场波澜起伏中，保持其领先的业绩优势，其中尤其王亚伟所管理的两只基金最为引人注目。在一季度，华夏大盘精选和华夏策略分别以季度收益7.45%、7.89%位居配置型和偏股混合性基金前列(表1)。其次是华夏系二线基金，如华夏增长、华夏复兴也分别以一定正收益位居同类型基金前30%，其中灵活配置的华夏增长最为突出。华夏中小板ETF凭借其风格在取得较佳业绩，位居股票型基金前10%。再之，华夏优秀的债券基金也表现不凡，中信双利、华夏债券和华夏希望一位居同类型中上游位置。

　　华夏基金一季度基金业绩主要有两大特点：其一，明星基金继续保持同类型领先地位；其二，风格分化导致基金业绩分化明显，蓝筹风格基金跌幅较大。其中如华夏蓝筹、华夏优增、中信红利和中信配置，指数基金如中小板和大盘风格的华夏300、50ETF业绩差距拉大。由于华夏基金产品线相对较为全面，因此，在一季度基金业绩的分化反应了市场风格的变化线索，而影响旗下绩优基金和绩差基金的原因也正在于此。

　　表1、一季度华夏基金业绩表

基金代码	基金名称	基金类型	基金收益	+/- 同类型	重仓股组合收益	+/- 同类型
2031	华夏策略	配置混合	7.89%	9.49%	7.45%	7.21%
11	华夏精选	偏股混合	7.45%	10.63%	4.45%	5.10%
519029	华夏增长	配置混合	4.38%	5.98%	3.44%	3.20%
288102	中信双利	债券型	3.13%	1.04%	0.15%	-0.32%
159902	中小板	股票型	3.00%	7.40%	-0.11%	0.66%
31	华夏复兴	股票型	1.73%	6.13%	2.70%	3.47%
1003	华夏债券 C	债券型	1.39%	-0.70%	—	—
1001	华夏债券 A/B	债券型	1.37%	-0.73%	-1.98%	-2.45%
1011	华夏希望 A	债券型	1.16%	-0.93%	2.92%	2.45%
1013	华夏希望 C	债券型	0.99%	-1.11%	—	—
2011	华夏红利	配置混合	-0.84%	0.77%	-0.05%	-0.29%
41	华夏全球	QDII	-1.09%	-1.02%	—	—
160314	华夏行业	股票型	-1.20%	3.21%	0.61%	1.38%
500008	基金兴华	股票型	-1.81%	-0.09%	0.31%	1.38%
1	华夏成长	股票型	-2.10%	2.31%	1.42%	2.19%
2021	华夏回报 2	配置混合	-2.80%	-1.20%	-2.29%	-2.53%
2001	华夏回报	配置混合	-2.99%	-1.39%	-2.70%	-2.94%
288001	中信配置	配置混合	-3.90%	-2.30%	-2.14%	-2.38%
288002	中信红利	股票型	-4.05%	0.36%	-2.34%	-1.57%
500018	基金兴和	股票型	-4.67%	-2.95%	-1.48%	-0.41%
21	华夏优增	股票型	-4.69%	-0.28%	2.37%	3.14%
160311	华夏蓝筹	偏股混合	-4.97%	-1.79%	-3.32%	-2.67%
61	华夏盛世	股票型	-5.02%	-3.18%	-2.70%	-1.93%
51	华夏 300	股票型	-6.41%	-2.01%	-2.10%	-1.33%
510050	50ETF	股票型	-7.92%	-3.51%	-3.54%	-2.77%

　　独特选股、灵活操作战胜震荡市场

　　一季度市场继续保持震荡走势，大盘在2900-3200区间震荡调整。09年四季度基金所预期的风格转换并未实现，以地产、金融为首大蓝筹股整体表现低迷，中小盘风格继续主导市场，尤其以通信设备、物联网概念、区域发展等主题风格股表现最为突出，因此，谁先占领主题投资，谁先转变风格成为一季度基金竞争的根本所在。

　　华夏基金明星业绩的持续领先和整体业绩的强势在一季度主要体现在，其一，选股；其二是灵活操作。独特的选股思路一直是华夏投研的核心竞争力，如一季度华夏整体对广汇股份的进驻，科华生物、海南海药、老白干、大商股份等重仓股都在一季度曾受到热捧。行业上对信息、机械等行业都有阶段性的重配。另外在灵活操作上，尤其体现在一季度王亚伟管理的两只基金华夏策略、华夏精选，以及华夏增长、华夏复兴基金，以华夏增长为例，基金一直以低仓操作，而在一季度1月8日提前减仓，避免了1月中旬的大跌，而在大跌之后明显增仓，3月5日数据统计其上周大跌中有明显的快速加仓行为(见表2)。

　　与华夏绩优基金的灵活操作相反，华夏系的蓝筹风格基金在本季度未能取得佳绩。很大程度上在于基金对蓝筹行业投资的坚持，未能积极的调整投资思路。如华夏蓝筹和华夏优增在市场大跌之后一直处于被动减仓渠道，目前两只基金仓位已经降低在75%的地位(表2)，伴随着蓝筹股整体价格下滑，这类基金季度业绩跌幅惨重。

　　明星基金点评

　　华夏策略：及时修正策略预期 灵活操作战胜震荡市

　　华夏策略由华夏系明星基金经理王亚伟掌管，充分体现出灵活操作风格和独特的选股思路。该基金成立以来基金业绩长期优秀，稳定领先于基金同类型，多数阶段位于同行前茅(表3)。从策略灵活性来看，虽然基金在09年季末的策略预期中看好银行、地产等大蓝筹股，并预计一季度可能出现蓝筹风格行情。而在一季度操作中，基金及时修正了蓝筹行业预期，并积极参与中小盘风格以及概念股的操作，为基金赢得较多的超额收益。

　　表2、华夏策略近期业绩表现

华夏策略	近一季度	近半年	近一年	今年以来
基金净值增长率	8.85%	32.84%	66.67%	8.04%
+/- 同类型	7.01%	17.65%	36.08%	8.24%
+/- 基准指数	12.16%	19.92%	26.90%	14.18%

　　南方基金：投研转型初见成效，业绩提升显著

　　部分基金一季度表现突出 整体业绩明显提升

　　作为“老十家”基金公司，南方基金一直以“稳见未来”作为其核心理念。而在09年以来，南方旗下基金开始寻求转变之道，部分基金投资操作风格逐渐转变，带动基金业绩逐渐趋好。而今年一季度，旗下部分基金的突出表现显示，新的风格转型尝试已经取得了阶段性的收获。

　　南方基金在经历了稳健的07年后，在08年大幅下跌的市场中，损失惨重，旗下基金整体业绩出现大幅下滑，而在今年一季度震荡市下，南方旗下基金出现了引人注目的业绩提升。其中以旗下的南方500、南方价值、南方高增表现出色。作为全市场中小盘风格的代表，南方500季度业绩位居股票基金第二，南方价值优选则进入股票型基金前十(表1)。另外，旗下偏债基金也有稳定向好的表现，

　　表1.一季度南方基金业绩表现

基金代码	基金名称	基金类型	基金收益	+/- 同类型
160119	南方 500	股票型	5.61%	10.02%
202011	南方价值	股票型	2.44%	6.85%
202103	南方多利 A	债券型	1.11%	-0.99%
202102	南方多利 C	债券型	0.83%	-1.26%
202101	南方宝元	偏债混合	0.65%	-0.36%
160106	南方高增	股票型	-0.07%	4.34%
202211	南方恒元	保本型	-0.09%	0.48%
202202	南方避险	保本型	-1.69%	-1.12%
202801	南方全球	QDII	-1.75%	-1.68%
202007	南方隆元	股票型	-3.68%	0.73%
184688	基金开元	股票型	-3.87%	-2.15%
202002	南稳贰号	股票型	-4.15%	0.25%
160105	南方积配	股票型	-4.22%	0.19%
202009	南方盛元	股票型	-5.37%	-0.96%
202001	南方稳健	股票型	-5.61%	-1.20%
184698	基金天元	股票型	-5.75%	-4.03%
202003	南方绩优	股票型	-5.85%	-1.44%
202015	南方 300	股票型	-6.20%	-1.79%
202005	南方成份	股票型	-6.29%	-1.89%
202017	南方深成	股票型	-6.87%	-5.02%
159903	深成 ETF	股票型	-8.21%	-6.36%
202019	南方策略	股票型	—	—

　　投研体系变革带来业绩改善

　　南方基金在今年一季度的提升很大程度上得益于基金管理层的变革带来投研的改善。07年以来，随着前总助兼市场总监谢爱龙、南方增利基金经理张纪林辞职开始，南方基金便开始了频繁的人事变动。在经历了2008年人事大换血，2009年4月，南方投资总监王宏远“出走”，以及随后“老”基金经理冯皓、谢伟鸿、苏彦祝等人的陆续离职，南方基金开始投研高层的大换血。

　　南方基金引进了大量具备国内和国外投资经验的资深人士。投资总监邱国鹭具备深厚国内外投资经验。投资副总监李源海来自申万巴黎，曾有成功逃顶和成功抄底的投资经验。原泰达荷银投资副总监史博也加入到南方麾下。随着外来人才的加入，南方基金投研体系正在进入全面的重建。由于尚处于磨合期，换血后的南方管理层07年旗下7只基金平均收益率仅为58.52%，表现中游。而在2010年一季度后，该基金旗下的南方价值和南方500就一跃而出。如果说南方500是市场风格因素导致的强势表现，那南方价值和南方高增的业绩提升则代表了南方基金经理可能的思路转变，对此，值得投资者关注。

　　南方投研最大的改善在于其投研管理机制的改变。逐渐转型向基金经理负责制，这对以往强调统一、稳健的风格南方而言，是一个很大的变革。基金经理负责制，具体而言就是针对基金经理不同的经验背景、知识结构、资产管理规模、基金契约、投资理念等，把投资的决策权大量下放给基金经理，强调基金之间的差异化和专业化。近一年南方部分基金的活跃表现以及一季度的突出表现都是明显的例证。而这一特点，随着南方部分基金经理投资风格的修正，在基金业绩上逐渐出现向好的趋势。

　　典型基金点评：

　　南方价值：加快风格转型 换取业绩提升

　　南方价值是一只股票方向投资基金，成立于2008年6月，也是南方管理层变革初期。该基金奉行南方价值投资的投资理念，而在选股和投资灵活性上有了很大的进步。基金业绩提升也十分明显，近一年、近半年都位于同类型前20%以内，并且呈现不断上升之势(表2)。

　　近1年操作中，选股上，基金注重对二线蓝筹和成长潜力较大的中小盘股的挖掘。行业上配置思路采取相对均衡、适度轮动的策略。而2010 年1季度以来基金业绩的提升很大程度上源于基金选股思路的转换，对主题投资的积极参与以及灵活操作。基金操作的灵活性主要体现在基金持股周转率上，平均500-600%的换手水平(表3)，在南方以往的操作中基本不可能实现，而如今操作中，基金经理有了更大的选择空间，来获取超额的收益。

　　从基金经理层面来看，南方价值基金经理谈建强，其选股优势一直很突出，选时上表现并不突出。这一点从其管理的南方高增中可以得知，近两年随着市场风格的频繁转换，选时一直制约基金的业绩提升。但随着公司投研管理的转变，目前，我们正看到该基金经理在风格上积极调整，这种灵活操作的加强和对选时的注重，已经开始在基金业绩上体现出来。

　　表2.南方价值近期业绩表现

南方价值	近一季度	近半年	近一年	今年以来
基金净值增长率	7.09%	25.82%	46.97%	5.27%
+/- 同类型	8.46%	12.88%	10.43%	9.20%
+/- 基准指数	10.41%	12.90%	7.20%	11.41%

　　表3.南方价值近一年持股周转率

日期	持股周转率	+/- 同类型	集中度	+/- 同类型
20081231	649.25%	234.35%	55.54%	7.44%
20090630	504.57%	219.49%	48.08%	3.12%
20091231	478.22%	183.47%	31.91%	-9.66%

　　嘉实基金——不走寻常路 一季度旗下基金全面开花

　　2010年一季度A股市场走出先抑后盘格局，结构分化明显，中小盘股完胜大盘股。在这一背景下，一季度各类基金普遍遭受了不同程度的净值下跌，而嘉实旗下股票方向开放式基金整体表现强劲，其中嘉实主题、嘉实策略增长、嘉实成长、嘉实增长表现优异，均处于同类型基金前列。嘉实主题与嘉实增长更是分别在一季度取得8.37%和4.40%的较高正收益。而嘉实服务、嘉实回报、嘉实量化、嘉实精选、嘉实优质等基金也均处于同类型基金的中上游水平。

　　风格轮转把握到位，操作切合市场节奏

　　2010年一季度并未迎来期盼已久的大盘蓝筹行情，却结构分化明显，中小盘股完胜大盘股。其中，中证100跌8.24%，中证200跌2.48%，中证500涨6.04%，中小盘股均获得了超额收益，其中小盘股表现更是优异，取得了正收益，而大盘蓝筹的表现却较为低迷，一季度整体大跌8.24%。嘉实基金在09年四季度断定在基本面与政策的不确定预期下，大小盘风格不会转换，市场难以创出新高，超额收益主要来源于有限的结构性机会。在这一决策下，嘉实旗下的嘉实主题、嘉实增长、嘉实策略增长等基金均从09年四季度开始大幅增持中小盘，中小盘股所占股票资产比重基本在70%以上，中小盘股表现强势无疑助推了嘉实旗下基金业绩的大幅提升。

　　重点参与主题投资，积极把握行业轮动

　　A 股市场一季度走出先抑后盘相对偏弱的格局，但市场并不缺乏投资机会。一季度两类投资主题获得了较高的正收益，一类是区域类题材，二是受政策扶持的概念股投资。统计显示，一季度智能电网、物联网、低碳经济、新能源、网络游戏以及教育传媒等板块涨幅较大，其中教育传媒一季度累积涨幅达17.79%，智能电网涨16.86%，物联网涨12.34%，均涨幅较大。

　　嘉实基金与其他大型基金公司的持股风格长期以来有着较为显著的差异。对蓝筹股配置相对较轻，而这种风格差异在10年一季度收到了回报。嘉实基金在09年4季度末起将投资主题调整为新疆区域、新能源、智能电网、以及大农业与军工等板块，取得了较好的超额回报。在行业上，中小市值的文化传播、综合、电子等板块表现强势，而权重相对较大的采掘、金属非金属、金融、地产等板块表现较弱。嘉实旗下基金根据市场积极进行行业轮动，大幅减持金属、房地产，增持信息、电子、文化传播、农林等行业，较好的把握了市场热点，对业绩贡献明显。

　　出色的选股能力对业绩贡献巨大

　　进入2010年，嘉实基金断定结构性机会大于系统性机会，嘉实基金也加强了对个股的精选，积极关注新产业、新技术、新模式等带来的主题投资机会，构建股票投资组合。一季度嘉实旗下基金一个明显的变化便是提高了持股集中度，强化了权重股的收益贡献。嘉实旗下基金一季度重仓股中许继电器、中国卫星、哈飞股份、荣信股份等取得了较高的收益，对业绩贡献巨大。

　　嘉实基金二季度展望

　　展望未来，嘉实基金认为：世界经济内生增长动力将逐步增强，增长可持续性将得到进一步确认；中国经济方面，从未来几年的角度来看，经济增长仍具有良好的动力，资本市场在中期仍面临较好的经济环境。但国内由于对保增长的关注，今年第二季度的经济将继续保持较高的热度，阶段性的宏观调控可能正在增大。在短期内应相对谨慎，所以要求所选股票具有一定安全边际，即要么业绩具有相对确定的增长或未来持续成长空间巨大，要么是一季度业绩增长有保障的上市公司，回避可能面临调控的部分强周期类行业。从更长的角度来看，受“新双轮”驱动，业绩稳定、景气上升的行业和个股是关注的重点，主要包括受益区域振兴规划的基建、地产及消费行业，以及国家重点支持的新能源、节能环保、电动汽车、新材料、生物育种、新医药、信息产业等七大产业。

　　表1：嘉实系基金一季度业绩

基金代码	基金名称	基金类型	季度净值增长率	+/- 同类型
070010	嘉实主题精选	偏股混合	8.37%	11.55%
070002	嘉实增长	偏股混合	4.36%	7.54%
070015	嘉实多元 A	债券型	3.12%	1.03%
070016	嘉实多元 B	债券型	3.04%	0.95%
070005	嘉实债券	债券型	2.61%	0.52%
070011	嘉实策略	偏股混合	0.96%	4.14%
070006	嘉实服务	配置混合	0.88%	2.48%
070009	嘉实超短债	债券型	0.65%	-1.44%
070001	嘉实成长	偏股混合	0.54%	3.72%
070013	嘉实研究精选	股票型	-0.45%	3.96%
184721	基金丰和	股票型	-1.28%	0.44%
070018	嘉实回报	配置混合	-1.82%	-0.22%
070012	嘉实海外	偏股型 QDII	-2.73%	-2.66%
070099	嘉实优质	股票型	-3.04%	1.37%
070017	嘉实量化	股票型	-3.33%	1.08%
500002	基金泰和	股票型	-4.06%	-2.34%
070003	嘉实稳健	偏股混合	-4.48%	-1.30%
160706	嘉实 300	股票型	-6.28%	-1.87%
160716	嘉实 50	股票型	-8.40%	-3.99%

　　业绩明星点评：嘉实主题精选

　　嘉实主题精选是一只偏股混合型基金，该基金注重把握证券市场发展的结构性机会，采用主题投资策略，从主题发掘、主题配置和个股精选三个层面构建股票投资组合，追求超额收益。

　　嘉实主题精选长期业绩十分出色，近三年、近两年、近一年的累积业绩均处在同类型前列。但该基金近一年各季度业绩起伏较大，09年一季度和三季度该基金表现出色，在同类型中排名靠前。但二季度和四季度却出现大幅下滑，表现不尽如人意，几乎同类型垫底。进入2010年一季度，该基金业绩又大幅飙升，排名同类型基金的前列。嘉实主题精选业绩较大波动与该基金对股市风格的转换的把握与某些阶段仓位调整的过于超前有较大关系。

　　嘉实主题精选在行业配置上，注重把握行业轮动，并保持着较高的操作成功率。在选股上，随市场风格变换，选股方向也变换较大，但从其持股的收益表现来看，该基金具备较强的选股能力。在选时上，该基金注重前瞻性调整仓位以获取较高的超额回报。08年底大幅加仓较好的把握股市09年上半年单边上涨的市场行情，二季度过早降低仓位虽然为三季度的良好表现做好了铺垫，但也严重影响了二季度的业绩表现。在操作上，该基金操作风格较为灵活，持股集中度较高，基本在60%以上，也体现了该基金较为注重的风格特征。另外，该基金规模在不断扩大，最新净资产已达到150亿元，规模的不断增大也将加大该基金投资操作的难度。

　　整体来看，嘉实主题精选在邹唯先生的管理下，注重把握证券市场发展的结构性机会，擅长把握行业轮动，善于把握股市风格转换，具备较好的选时能力和选股能力，尽管该基金近一年的业绩有一定的起伏，但考虑到目前的市场环境和该基金的投资风格特征，仍值得重点关注。

　　大成基金：明星基金继续领先，多样化风格整体表现中上

　　随着一季度市场的大幅变化，大成基金旗下基金业绩出现部分分化，大多数股票型基金的业绩业绩排名变动不大，维持在中游或中上游的业绩排名。但配置混合型基金业绩在10年1季度出现一定程度的下滑。

　　我们认为出现业绩分化的原因主要是对10年市场走势判断的分歧，我们从大成基金对10年市场策略报告中可以看到，在行业层面上，大成基金09年底“倾向于看好金融、煤炭、有色、钢铁、航运、化工和零售”，在基金的策略上相对倾向于周期性行业。大成旗下各基金投资风格的不同以及对此投资策略的贯彻力度不同也导致基金在业绩上的差异。

　　风格多样化逐步显现

　　以大成策略回报为代表的基金“在年初加大了医药、食品、零售等行业的配置，大幅降低了煤炭、地产等周期性行业配置，同时精选稳定成长型个股”，较好的回避了大部分周期性行业下跌的风险，使基金业绩在1季度有较好表现。

　　而以大成稳健为代表的基金则在一定程度上受制于基金契约，基金在管理人报告中指出：“遗憾的是可投重点公司短期内不是市场的热点”。基金重仓的钢铁、煤炭、建材等以及金融板块等强周期行业表现相对疲软。此外，该基金投资风格偏向大盘蓝筹，在实际投资中坚持了大蓝筹的投资风格。这既与基金本身的投资风格相关，也与基金公司旗下产品投资风格逐步多样化有关。一季度蓝筹转换行情的屡次覆灭导致了基金旗下蓝筹风格基金业绩的下滑，这与华夏旗下蓝筹风格基金业绩分化如出一辙。在二季度的投资中，这类基金的业绩仍有待蓝筹行情的崛起。回溯大成基金自去年股权及管理层变更后，公司在投研体系上的再造取得了较大的成功，在经过一段时间的磨合后，其效用会逐步体现在旗下基金未来的投资业绩中。

　　业绩明星点评：大成策略回报

　　该基金近一年来基金业绩表现出色，09年以来的各个季度业绩表现出较强的稳定性，均处于同类型基金前20%～30%，业绩稳定性稳居中上，基金在风险控制上也处于同类型基金中游水平。

　　基金操作比较灵活，风格积极，重仓股持股方向能够根据市场的热点，转换其持股风格。10年1季度，该基金准确把握市场方向，大幅增加中小市值股票的配置比例，从基金管理人报告可以看到中小盘的持股比例从09年4季度的16%增加到10年1季度的38%。行业上的灵活配置也使基金有效避免了基金业绩的下降，10年一季度基金大幅增加食品饮料和生物医药等非周期行业的配置比例，减少了基金周期性行业金融和采掘行业的配置比例。

　　大成策略回报仓位和大成基金的风格基本一致，保持较高的仓位水平。由于基金规模保持在10亿左右的较小规模，基金保持的较高的投资灵活度。大成策略自成立以来由周健春先生担任基金经理，在投资过程中周先生表现出较强的选股能力和行业配置能力。并参与市场的波段行情操作，展现出较强的投资能力。

　　表1：大成系基金一季度业绩

基金代码	基金名称	基金类型	季度净值增长率	+/- 同类型
150002	大成优选	股票型	5.40%	-
090002	大成债券 A/B	债券型	2.14%	0.05%
092002	大成债券 C	债券型	2.05%	-0.04%
184701	基金景福	股票型	0.51%	2.23%
090008	大成收益 A	债券型	-0.64%	-2.74%
519019	大成景阳	股票型	-1.39%	3.02%
090007	大成策略	股票型	-1.68%	2.73%
519017	大成积极成长	股票型	-2.90%	1.51%
090001	大成价值	股票型	-3.55%	0.85%
090009	大成行业	股票型	-3.79%	0.62%
184691	基金景宏	股票型	-4.34%	-2.62%
160910	大成创新成长	偏股混合	-5.08%	-1.90%
090003	大成稳健	偏股混合	-5.50%	-2.32%
090006	大成 2020	股票型	-5.87%	-1.47%
090004	大成精选	偏股混合	-5.89%	-2.71%
519300	大成 300	股票型	-6.57%	-2.17%

　　新华基金：保持业绩持续中上 从黑马步入白马

　　业绩整体保持稳定中上 力做白马基金

　　新华基金是我们在2009年年初重点推荐的黑马基金；2009年全年凭借出色的前瞻性以及灵活的操作成为2009年最大的黑马基金。而在2010年变化的市场环境下，新华系继续保持了其领先的业绩。

　　新华旗下目前4只基金，有两只成立时间不长，即新华钻石和新华资源，这两只基金都是新华在09年后半年发行的。这两只基金成立时间不长，可是在业绩上大有向去年的新华优选看齐的趋势，其季度业绩分别位列同类型基金前30%以内。而去年的“黑马”基金新华优选则保持同类型前20%。一季度仅新华分红略有下滑，其他基金基本持续稳定在同类型中上水平。

　　表1.一季度新华基金业绩情况

基金代码	基金名称	基金类型	基金收益	+/- 同类型	重仓股组合收益	+/- 同类型
519093	新华钻石	股票型	1.50%	—	—	—
519091	新华资源	配置混合	-0.39%	1.21%	-0.50%	-0.74%
519089	新华优选	股票型	-0.93%	3.48%	2.53%	3.30%
519087	新华分红	配置混合	-3.46%	-1.86%	0.08%	-0.16%

　　发挥灵活优势 及时修正策略方向

　　新华基金的崛起缘于投研团队的改善，即王卫东先生在08年加入新华后对整个投研体系的重建，是优秀的个人能力带动整个基金团队的提升的典型。在09年4季度，新华基金在下季度策略展望中提出对蓝筹股，尤其是对银行、金融股的关注，预期市场风格的向大盘风格的转化。而一季度大盘在政策压力下持续低迷，中小盘主导的行情打破了市场风格转换的预期。这也导致基金不得不快速调整思路，对中小盘股积极参与。应该说对策略预期的及时修正是基金保持一季度业绩稳定的根本。

　　灵活操作一直是新华基金的优势之一，而基金对中小盘风格行情也具有极强的适应性，这样基金可以更快的、先于其他基金优先做出转向。这体现在基金重仓股的变动和仓位的有效操作上。重仓股方面，一季度新增入新华优选的重仓股锦龙股份、益佰制药、金马集团、黑牡丹，占到重仓股的一半，基本上都是中小盘成长风格，并且季度都是正收益。其中金龙股份还进入新华分红和新华资源的重仓股，金凤科技由新华分红重点增持，这些中小盘股的加入为新华一季度业绩贡献出较多的超额收益。

　　再之，基金在一季度操作准确的把握住了几个重点的市场节奏，占领先机。其中在1月的第4周逐步减仓15%以上，有效避免了接下来连续下跌的市场风险。2月中旬至3月初新华基金再度集体减仓10%以上，避免了3月初的大幅下滑。而在3月中旬基金逐步加仓，抓住了市场大跌反弹的市场机会。

　　整体来看，新华基金在一季度虽然在策略上判断上出现偏差，但是基金在运作中积极调整市场思路，灵活的操作加上前瞻性的判断帮助基金保持了业绩的稳定。而行动迅速、较强的适应能力则保证了基金优先于其他基金获得超额收益。

　　典型基金点评：

　　新华优选：精于中小盘选股 继续发挥灵活优势

　　新华优选是新华系基金中一只“明星”兼“黑马”基金。成立以来基金业绩优秀，处于同类型中上水平。作为曾经名不见经传的小基金公司，09年该基金一跃而起，成为09年最大的黑马基金，年度累计业绩领先同类型。1季度基金业绩继续保持同类型中上(表2)，成为少数业绩持续性较强的“黑马基金”。

　　该基金注重把握行业轮动和挖掘高成长个股，投资操作较为灵活。对股市风格转换的把握能力较强，选股也在二线蓝筹和中小盘股之间灵活转换。基金经理选股思路独特，注重前瞻性布局的特点让该基金走在市场前列。从1季度的操作来看，基金在市场节奏的把握上还是较为突出，有效的把握了3月初的下跌以及大跌之后的反弹机会。在持续保持90%以上的高仓位运作中，基金的前瞻性对基金灵活操作的贡献较大。

　　表2.新华优选近期业绩表现

新华优选	近半年	近一年	今年以来
基金净值增长率	14.20%	52.95%	-2.01%
+/- 同类型	8.66%	22.01%	3.93%
+/- 基准指数	11.50%	22.67%	7.47%

　　摩根史丹利华鑫：基金行业下一匹黑马？

　　摩根史丹利华鑫基金原为巨田基金，成立时间不短，但长期默默无闻。自成立以来发生数次股权变更，最近一次股权变更为2008年6月，主要股东是华鑫证券、摩根士丹利国际控股公司、深圳招商投资控股公司、深圳中技实业公司四家。冠以投资界的金字招牌摩根士丹利，摩根华鑫基金能否走上坦途值得关注。自08年6月以来，基金管理团队和投研团队经过磨合期后，基金运转日趋正常化，其投资管理能力也得以显现。而基金旗下一季度业绩的集体爆发并不是偶然性的，是基金整体发生变化后的“化蝶”表现。

　　一季度大摩系基金集体业绩优秀

　　今年一季度大摩系基金业绩集体爆发，是今年以来表现最优秀基金管理公司之一。目前，大摩旗下管理着三只股票方向基金，分别是大摩领先、大摩资源和大摩基础。三只基金一季度都表现出了较为的风险收益特性。

　　2010年一季度，大摩领先的业绩处于股票型基金的第一位。大摩资源的业绩处于偏股混合型基金的第四位，业绩表现一如既往的优秀。大摩基础的业绩表现相对逊色，但仍处于股票型基金的中等偏上，相比历史，该基金业绩提升幅度明显。更难得可贵的是，大摩系基金在获得优秀业绩的同时，基金并没有承担过多的风险。大摩资源的风险水平与同类型基金相当；而大摩领先、大摩基础的风险水平还略低于同类型基金平均。大摩旗下基金体现出了良好的风险收益特性。

　　业绩爆发三因素：契合市场风格、积极的策略、优秀的选股能力

　　一季度大摩系基金业绩的集体爆发，主要是得益于该系基金契合市场的投资风格、灵活多变的投资策略以及优秀的个股选择能力。

　　首先是契合市场风格，大摩旗下基金的操作反应出其对市场风格的把握十分精准。通过一季报我们发现大摩旗下基金明显是坚持以中小盘股投资为主，并没有跟随去年四季度末市场主流的大盘蓝筹股为主的配置。这点在其去年发布的2010年投资策略中也有十分明显的表述。我们看到去年四季度以来，大摩系基金的行业配置主要集中在中小盘集中的医药、信息技术、化工等行业，而对大盘蓝筹集中的金融、地产等行业配置比例较低。

　　其次是积极的操作策略，一季度大摩旗下基金的整体操作风格都较为积极甚至激进，基金跟随市场及时地调整仓位和持仓结构。旗下基金的仓位整体偏谨慎，这就有效降低了面临的系统风险。另外，基金仓位的小波段操作也使得基金能有效抓住市场的波段反弹。基金整体表现出增持电子、农林等受政策影响较大行业对基金业绩贡献明显。

　　最后是优秀的选股能力，大摩系基金一向都强调对具有成长性的中小盘个股的挖掘，重视精选个股。一季度大摩旗下三只股票方向基金的业绩贡献重要因素就是个股。数据显示，三只基金的重仓股对基金业绩的贡献都十分明显。基金集体重仓的中恒集团、华邦制药、广汇股份、辉煌科技等都是一季度涨幅远超大盘的牛股。

　　管理和投资团队的融合合力

　　任何取得优异业绩都不是偶然的，其背后必然是实力的提升。摩根史丹利华鑫在经过08年的股权变更后进入相对沉寂，这个时期公司从管理体系到投研体系到营销体现都发生了较大的变化。股权变更使得公司整一个大换血，而一季度基金业绩的集体爆发也显示出基金已度过磨合期，正式进入一个新的发展轨道。

　　就投研团队来说，现任投资总监项志群先生自上任以来坚持投研团队的系统建设工作，并且强调发挥投研团队的合作性和投研人员的差异性。它本人特别看重投资的逻辑性，强调自下而上的精选个股，并且身体力行的进行调研工作。因此，这也影响了整个团队扎实务实的投资风格。

　　另外，摩根史丹利华鑫的外方大股东摩根集团作为世界顶尖的资产管理集团，在理念、公司治理、人员培训、风险控制等各方面都为该公司提供指导和支持。这也是该公司的一大优势。

　　表1：摩根华鑫系基金一季度业绩

基金代码	基金名称	基金类型	季度净值增长率	+/- 同类型
233006	大摩领先	股票型	8.92%	13.32%
233005	大摩强收益债券	债券型	2.01%	-0.20%
163302	大摩资源	偏股混合	1.36%	4.55%
233001	大摩基础	股票型	-2.90%	1.51%

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