王群航

　　一、场内基金：老封基开始酝酿机会

　　老封基在上周惨淡市场的中的走势完全可以用“屋漏偏逢连夜雨”来概括，即当基础市场行情遭遇利空不断下跌的时候，封基也因为自身净值的折损而同步下跌，之后，部分封基跌的刹不住车，二级市场交易价格已经下到了近期的新低。受如此过多下跌走势的影响，基金的折价率开始提高，截至上周末，已经有9只基金的折价率超过了20%。封基此次的较多下跌，与分红行情终结有关。但若继续这样走，将会给市场以遭受到了过度打压之嫌，那么，其内在价值也将会沿着折价率的提高而提升。

　　杠杆板块基金的走势也不是很好，因为杠杆发挥作用是双向的，既可以在涨的时候助涨，也可以在跌的时候助跌，这种情况几乎就是融资融券在场内可交易基金市场上的微缩版。不过，各只基金由于各自内在情况的不同，相关基金在上周的表现情况也各有区别。瑞福进取的溢价率在不断地降低；长盛同庆B的折价率又开始提高；配对转换就要开通了，但瑞和小康走势却略有异动，折价率突然又超过了4%，瑞和远见还曾经微微折价过一次，但这两只基金的平均折价率总体稳定在1.5%左右，这样一来，未来的套利空间几乎就没有了；截至周末，国泰估值进取的折价率为11.31%，应该是偏高的，内在价值已经显现，上周的二级市场走势可以在一定程度上证明这个。

　　在场内基金方面，最风光的要数固收板块的基金，各个品种都在涨，都涨到了前期的高点，其中富国天丰甚至是在回补完了分红的缺口之后，强势涨上了新高。这只基金的业绩很好，特色很鲜明，不过，由于短线涨势过猛，该基金的溢价率已经达到了4.2%，不排除存在着一定的高估嫌疑，后市可能会有风险，需要认真防范。

　　二、场外基金：主动投资业绩分化显著

　　(一)主做股票的基金

　　指数型基金在上周的平均净值损失幅度为5.06%，全体基金的净值都在折损，唯有跟踪中小市值股票的指基净值损失幅度很小，即华夏中小板、鹏华500、南方500、广发500，其中鹏华500上周能够排名较前，估计还是与其仓位较低及变化程度有关。这只基金成立于今年的2月5日，建仓期限是3个月，下个月初就要进入正常运作状态，根据有限的信息初步测算，在未来的一周里，该基金可能需要买入13亿元左右市值的股票，以使该基金的股票投资仓位达到契约所规定的要求。

　　上周，基础市场行情剧烈振荡，进一步促进了个股行情的分化，以及在此基础之上的基金业绩的分化，抛开指数做个股，市场整体没有机会，但相关的板块与个股有机会，这就为一些有准备的基金及公司能够在此复杂的市场环境中创造出良好的收益，提供了良好的市场基础。其实，从整体证券市场发展的大格局来看，今后随着市场规模的越来越大，同涨共跌的现象将会越来越少存在，或者说是越来越淡化，市场将会越来越需要基金公司的专业选择能力与专业投资能力。

　　在上周的市场上，我们可以看到这样三个情况：(1)小公司靓眼。上周，由于对中小市值、医药生物、电子元器件等类型和行业的股票有较多的投资，部分公司取得了较好的收益。从公司层面上来看，上周业绩表现突出的公司有华商、东吴、信诚、长城、银河、上投摩根等，小型公司占据了多数，并有少量的中型公司。公司业绩出现了显著的分化，尤其是大型公司较少露脸，可能会在一定程度上暴露出大公司们在运作理念方面自己把自己套在了“大”字上。

　　(2)主动收益突出。虽然产品的设计定位也是一种原因，但灵活的投资策略、良好的择股能力更加能够决定一大批基金的业绩，因为现在完全定位只投资大盘蓝筹类股票的基金不多。由于抓住了市场的热点，上周，一小批获利能力良好的基金周净值增长率能够逆势创造出高于2%、3%，甚至4%的收益。相对于以往，在基础市场行情总体跌幅较大的情况下，这样的绩效情况较为少见。

　　(3)三类主做股票基金的业绩差异能够较好地反映出这些基金的整体风险收益特征。上周，股票型、偏股型、灵活配置型基金的周净值损失幅度分别为1.79%、1.15%和0.84%，表面上看是后一类基金业绩较好，其实不然。上述三类基金中做的最好的基金周净值增长率分别为4.87%、3.43%和2.65%，损失最多的基金分别为7.42%、6.14%和4.58%。具有高风险、高收益特征的股票型基金，既有可能创造最高的高的收益，也有可能遭受作多的损失，偏股型基金、灵活配置型基金依次后排。

　　(二)主做债券的基金

　　房地产新政的出台，改变了资金市场的生态环境，七年期国债的发行规模增大、中标利率降低，就是很好的证明之一。债券市场方面，国债市场、企债市场皆有小幅度的上涨，更是有力的证明。基础市场大环境如此，主做债券的基金便多数获得了较好的收益，一级债基、二级债基的周平均净值增长率分别为0.43%和0.37%。一级债基的绩效略高，在于上周股票市场上中小市值股票的收益良好。

　　货币市场基金的周平均净值增长率为0.0279%，收益率总体平稳，周收益领先的前三只基金依次是天治天得利、国泰货币、诺安货币，其中前者是近半年多以来总体表现较为突出的一只基金，“过去三个月”、“今年以来”、“过去六个月”的绩效排名均为本类基金的第二名。

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