一季度，市场给基金来了个“下马威”，基金再次沦落为A股下挫的“埋单人”。

　　不过，基金一季报并非黯淡，证券日报《基金周刊》将基金一季报中与投资人距离最近的信息梳理出5大关键词——逆转、趋同、扩容、缩水、分歧。

　　股基逆转净赎回，尽管比例不大但积极信号清晰可见；七成股基在一季度实行减仓策略，仓位策略趋同让业绩竞争的焦点集中到了选股能力；扩容是指基金重仓股数量增加了2成，说明基金关注半径在增大；次新基金平均份额出现了2成左右的缩水，投资者心态复杂；分歧这个关键词特指绩优基金对接下来市场认识的不同。

　　逆转赎回 股基一季度净申购0.09%

　　□ 本报记者 赵学毅

　　尽管人们还在叹息基金一季度资产规模、利润双双下降，但一些可喜的变化并未湮没。据证券日报《基金周刊》记者观察，货币基金快速缩水，股票基金在经历了去年四个季度的惨烈赎回后，今年一季度出现微弱的净申购状态。更值得注意的是，不少基民投资指数基金看走了眼，最大净申购指基回报最差，而最大净赎回指基回报最好。为探究这些现象背后的真正原因，证券日报《基金周刊》记者第一时间采访了摩根士丹利华鑫基金投资总监项志群、天相投顾首席基金分析师闻群及好买基金研究中心分析师刘朝阳，就此解开了三大谜团。

　　货基缩水55.15% 股基净申购0.09%

　　大摩领先优势因高收益受“热捧”

　　基金公司去年底利用货基冲规模的恶果显现，今年一季度，货币基金的总份额骤然缩水，拖累基金业份额整体缩减水。不过，同期股票型基金出现净申购状态，尽管0.09%的净申购比例略显单薄，但与去年四个季度的惨烈赎回相比，已经值得欣慰。

　　据天相统计数据显示，今年一季度，基金业总份额共减少1475.15亿份，缩水幅度达6.25%，其中货币基金净赎回达到1431.28亿份，占行业净赎回总额的97%。在去年四季度，货币基金净申购1288.95亿份，净申购比例达110.15%，巨量净申购不排除是个别基金公司年底冲刺的需求所致。随之而来的是，货币基金今年一季度的巨额净赎回，总赎回达3295.28亿份，净赎回高达1431.28亿份，这使得货币基金的总份额从年初的2595.27亿份骤然缩水至1163.99亿份，降幅高达55.15%。在61只货币基金中，净赎回比例超过50%的达到29只，其中8只货币基金的净赎回比例超过80%。

　　与之形成鲜明对比的是，股票型基金在一季度整体实现微幅净申购。统计数据显示，股票型基金一季度净申购10.75亿份，净申购比例为0.09%；而去年全年股票型基金总赎回为2187.4亿份，赎回比例高达42.75%，净赎回也高达655.06亿份。

　　对比显示，股票型基金申赎分化差异巨大，绩优基金受到基民“热捧”，而业绩表现落后的基金则遭遇大幅赎回。一季度净申购比例前五名基金中，一季度净值回报率均逆市增长，其中，大摩领先优势一季度获得16.93亿份净申购，净申购比例达到73%，该基金一季度净值回报率高达8.92%，分外耀眼。而在净赎回比例前10名股票型基金中，有9只一季度净值回报率为负，且有3只明显跑输同期上证指数。

　　银华领先策略、南方优选、景顺长城增长

　　一季度净申购比例均超过80%

　　据证券日报《基金周刊》分析，60家基金公司中共23家份额表现为净申购，份额净申购幅度较大的多为小基金公司，如新成立不久的民生加银和摩根士丹利华鑫，基金份额比上季度增加202.57%和73.34%。而千亿以上规模的大基金公司中，仅有华夏和易方达获得净申购，其余均为净赎回。同样，小规模股票型基金一季度最受投资者“热捧”，纷纷跻身净申购比例排行榜前列。一季度净申购比例超过50%的股票型基金有30只，去年四季末基金平均总份额为45.61亿份，而同期全部187只非指数股票型基金平均总份额为49.49亿份。显然，一季度净申购比例较大的基金规模低于同类基金的平均水平。

　　具体来看，银华领先策略基金今年一季度总申购份额16.03亿份，总赎回份额2.35亿份，净申购额达13.69亿份，净申购比例达85.37%，是净申购比例最高的股票型基金。该基金去年四季末总份额仅3.67亿份，今年一季度总份额大增373.15%至17.35亿份。南方优选价值、景顺长城增长两只基金今年一季度净申购额分别为1.33亿份、2.48亿份，净申购比例分别高达83.57%、80.83%，位居净申购比例排行榜第二、第三名。至今年一季度，尽管两只基金总份额分别增长32.5%、52.07%，但其最新总份额也不过为5.44亿份、7.24亿份。

　　从一季末基金最新总份额看，30只高净申购比例的股票型基金有7只总份额不足10亿份，另有6只总份额介于10亿份至20亿份之间，超过百亿份的基金仅有3只。除南方优选价值、景顺长城增长两只总份额不足10亿份外，长城双动力、银河竞争优势成长、易方达科翔三只基金最新总份额分别为1.67亿份、1.93亿份、5.08亿份，是名副其实的小规模基金，三只基金一季度净申购比例分别高达70.85%、72.15%、51.55%；另外，鹏华盛世创新、工银瑞信大盘蓝筹净申购比例均超过60%，两只基金一季度末总份额分别为7.34亿份、9.89亿份。

　　基金稳定收益 基民看好后市

　　股基净申购源自两方面动力

　　对于股票型基金净申购的原因，好买基金研究中心刘朝阳对证券日报《基金周刊》记者表示，基金净申购源自两方面动力：一是基金持续稳定的收益率，二是股市向上动力不减，积极配置型股票基金有望获得绝对收益。一季度表现最突出的摩根士丹利华鑫基金投资总监项志群先生则给出了现身说法。

　　刘朝阳表示：“随着股指期货及市场风格转换的到来，投资者希望市场将迎来一定的机会，货币基金大量赎回资金最终也将投向那些具有主动性投资的基金。所以，业绩稳定且积极配置型的股票基金将会活跃，很自然会得到投资者的大量申购。”

　　摩根士丹利华鑫基金投资总监项志群在接受证券日报《基金周刊》记者采访时，以现身说法的方式阐述了同样的道理，他表示：“投资业绩应该说是投资者进行基金投资决策的重要依据之一。在震荡市场下，大摩领先优势基金一季度获得市场的业绩冠军，得到了更多投资者的关注和认同。”事实上，项志群执掌的大摩领先优势，在一季度以8.92%绝对优势的高回报率稳居股票型基金业绩排行榜首位，该基金总份额由去年四季末的5.84亿份增长2.79倍至目前的22.11亿份。据项志群介绍，“在波动市场中，我们始终坚持‘自下而上、精选个股’的核心策略，当看到关注的股票变得便宜了，就会加大调研力度，在密切跟踪的基础上，坚定中长期投资策略。在目前的市场状况下，需要调整好心态，把‘赚股票’作为首要目的，而不仅仅是‘赚钞票’。”诚然，大摩领先优势的这种“把‘赚股票’作为首要目的”的策略令投资者信服，同时可持续的业绩也给投资者吃了一颗定心丸。

　　七成股基仓位策略一致 选股能力决定业绩

　　□ 本报记者 赵学毅

　　虽然一季度震荡市场令高仓位股基“措手不及”，但基金掌门人仍旧按着既定方向调整着步伐，在保持一定高仓位的同时，推崇精选股战略。一季度加仓速度最快的景顺长城基金及减仓速度较快的摩根士丹利华鑫基金掌门人均接受了证券日报《基金周刊》记者的采访，不但坦言了加仓、减仓的缘由，也为后市的战略做出精彩描述。

　　逾七成股基降低仓位

　　6只股基仓位降幅超20%

　　天相投资的统计数据显示，一季度末，包括开放式股票型、混合型和封闭式基金在内的可比偏股型基金平均股票仓位为82.2%，较去年底的85.69%下降3.49个百分点。其中，开放式偏股型基金平均仓位为82.74%，环比下降3.32个百分点，开放式股票型和混合型基金平均仓位分别为86.37%和78.01%，环比分别下降2.86和3.84个百分点。在可比的352只偏股型基金中，仓位比去年底下降的基金达252只，占比达到71.59%；仓位降幅超过10个百分点的基金达到39只，占比超过一成。

　　从基金仓位变化来看，在可比的212只股票型基金中，仓位比去年底下降的基金达153只，占比达到72.17%；仓位降幅超过10个百分点的基金达到29只，占比13.68%，包括6只基金仓位降幅超过20个百分点。长城双动力一季度末股票市值占基金资产总值比52.53%，较去年底的91.07%的仓位水平大幅下降38.54个百分点，在所有股票型基金中仓位降幅最大；基金裕阳一季度末仓位为43.48%，较去年底大幅下降30.16个百分点，仓位降幅第二；融通动力先锋、基金安顺、基金科瑞、招商大盘蓝筹四只股基仓位降幅也超过20个百分点。总体来看，减仓幅度较大的是上投摩根、友邦华泰、摩根士丹利华鑫、融通、嘉实等基金公司。

　　不过，在大部分基金仓位下降的同时，也有部分基金仓位在升高。统计显示，一季度有15只股票型基金股票仓位上升超过5个百分点，国泰中小盘成长一季度末股票市值占基金资产总值比为65.47 %，比去年底的33.03%大幅上升32.44个百分点，增仓幅度最大；农银汇理策略价值、景顺长城增长、东吴行业轮动、景顺长城增长2号、金鹰行业优势、泰达宏利稳定等基金仓位升幅也超过10个百分点。

　　高仓位股基数量锐减四成

　　股基仓位向80%水平靠拢

　　虽然偏股基金的股票仓位出现下滑，但整体仍位于较高仓位水平，且仓位水平趋向80%。

　　据证券日报《基金周刊》最新统计，可比的212只股票型基金中，去年四季度股票市值占基金资产总值比超过90%的有69只，占比33%；时至今年一季度，股票市值占基金资产总值比超过90%的股基只有40只，占比仅18%。

　　也就是说，高仓位的股基数量，在经历一季度的调整后，数量减少了42.03%。69只高仓位基金在今年一季度有59只仓位下降，占比85.51%。目前，宝盈泛沿海增长、嘉实海外中国股票两只股基仓位最高，股票市值占基金资产总值比均超过94%。而在低仓位基金中，去年四季度股票市值占基金资产总值比不足70%的基金有9只，今年一季末则有21只，显示出部分股基仍旧偏谨慎。

　　买基金研究中心分析师刘朝阳在接受证券日报记者采访时表示：“尽管基金仓位降低3个多点，但股基的目前仓位还是比较高的，继去年所有基金仓位创新高后，今年以来的市场震荡令基金更加谨慎，仓位做了一下调整，降了一些。”对于高仓位基金(股票仓位超过90%)逾八成减仓的现象，刘朝阳表示，“这说明了在股指期货出来后，基金对后市观点基本趋于一致，总体乐观偏谨慎，稍乐观的基金仓位偏高一些，偏谨慎的基金仓位调低一点，但态度已趋于一致，没有非常看多的基金也没有非常看空的基金，基金仓位向80%水平集中的趋势比较明显。”

　　景顺长城、摩根士丹利华鑫

　　仓位增减不重要 最看重精选个股

　　据Wind资讯最新统计，景顺长城旗下股票型基金一季度加仓积极，9只股票型基金中有5只加仓，另外两只基金仓位下降仅1个百分点左右。景顺长城内需增长、景顺长城内需贰号，两只基金一季度末股票市值占基金资产总值比分别达93.17%、92.45%，与去年底不足80%的仓位水平相比分别提升15.33个百分点、12.74个百分点；该公司旗下另一只股基景顺长城鼎益股票(LOF)，一季度末仓位水平也超过90%，与去年底相比提升5.4个百分点。

　　景顺长城基金对证券日报《基金周刊》记者表示：“由于在经济向上及上市公司盈利增长确定的背景下，二季度市场向上动力并没有发生改变，只是目前政策力度超市场预期，市场需要一定时间慢慢消化。可以说，市场下行空间非常有限。今年全年，对于基金来说，重要的已不是仓位，而是精选股票。近几天，市场大幅调整，但景顺长城基金净值明显上涨，基金选股的准确性已得到印证。”业绩数据显示，景顺长城内需增长、景顺长城内需贰号一季度净值回报率分别达2.15%、1.71%，远远跑赢上证指数；4月份以来，上证指数累计下跌4.04%，而同期两只基金净值明显抗跌，回报率分别为-0.1%、0%。

　　摩根士丹利华鑫一季度减仓十分积极，旗下股票型基金大摩领先优势一季度末股票市值占基金资产总值比为76.05%，与去年底87.27%的仓位水平相比分别下降11.22个百分点。不过，该基金是一季度最牛的股票型基金，净值回报率高达8.92%。

　　摩根士丹利华鑫基金投资总监项志群先生称：“从投资上来说，我们始终坚持‘自下而上、精选个股’的核心策略，这是我们获取超额收益的关键之处。在二季度震荡的市场格局中，我们仍坚持核心策略，同时对大类资产进行有效配置。”

　　基金重仓股大扩容

　　数目激增近两成

　　□ 本报记者 游敏常

　　尽管话语权旁落，但是基金仍然致力于扩大在A股市场上的投资版图。在刚刚公布完毕的2010年基金一季报中，基金重仓持股数目急遽增加近两成。金融保险类股票仍然是众多基金围攻的焦点，在前20大重仓股中成功保住了11个席位。在重组概念和业绩好转召唤下，基金杀入*ST伊利、*ST百科等5只ST类股票中。

　　另外，今年前3个月里，217只个股成为基金新晋重仓，而193只股票遭遇基金减持，另外，有230只股票获基金不同程度的增仓。

　　重仓个股数目激增近两成

　　基金重仓股票池继续扩展。根据WIND资讯数据，今年一季度，总共有652只股票进入基金重仓之列，环比去年末增加了19.9%。这也意味在A股现有股票中，36.14%的个股进入基金重仓队伍。

　　显然，股市和基金两边扩容是重仓股数目增加的关键因素。从WIND统计数据来看，一季度共有89只新股发行。另外，2009年11月至2010年1月份成立的新基金共计32只，总募集规模为960.1亿份。而今年一季度发行的新股中，有75只进入基金一季度重仓行列，占一季度发行新股的84.27%。

　　金融类股票仍是基金心头好

　　从前20基金重仓股票来看，金融保险类股票虽然仍旧是基金心头所好，但基金的配置比例环比已经有所下降。统计显示，一季度前20重仓股票中，该类股票占去11席，分别为招商银行、兴业银行、中国平安、民生银行、浦发银行、交通银行、中国太保、深发展A、工商银行、中信证券和建设银行，基金重仓持有该部分股票的市值达到2533.06亿元，总持股市值占基金净值的比例为10.59%，较去年末减少了0.65个百分点。在这11只金融类个股中，去年末榜上有名的北京银行和海通证券跌出前二十位置，分别排名第37和21位，取而代之的是中国太保和建设银行，后二者3月末排在基金重仓榜第9和19位，分别有104和32只基金重仓，持股总市值为141.66亿元和75.7亿元，分别占基金净值的0.59%和0.32%。

　　继上季度从中国平安出夺回基金头号重仓座位后，招商银行继续稳居榜首。统计显示，3月末，重仓该股的基金共237只，较去年末增加了12只；总持股数为324702.2万股，持股占流通股比例为18.38%，持股数环比增加了22399.84万。

　　除了金融保险之外，基金最为感兴趣的便是消费类股票。除了苏宁电器、贵州茅台之外，进入重仓前20名的消费类股票还包括格力电器、美的电器、五粮液和*ST伊利，总持股市值达816.51亿元，合计占基金净值比例的3.41%。

　　值得一提的是*ST伊利，该股不但首度杀入基金前20大重仓之列，而且也是有史以来唯一进入前20名的ST类股票。一季度末，来自15家不同基金公司的46只基金持仓该股，总持股数为23401.67万股，占其流通股的32.16%，持股数环比增加6371.84万股。

　　其中，华夏和嘉实成了一季度末重仓持有*ST伊利最多的基金公司，分别持有7308.56万股和4020.95万股，其中华夏红利、华夏回报、华夏成长和嘉实策略增长持仓居前，分别持有1690.41万股、1641.04万股、1533.59万股和1378.07万股。

　　5只ST股成基金重仓

　　除了*ST伊利以外，今年前3个月进入基金重仓视野的ST类股票还包括了*ST百科、*ST清洗和ST东航和ST东源，持股数分别为43.33万股、362.4万股、9250.57万股和633.06万股，重仓基金数目分别为1只、1只、8只和4只。一季度末重仓*ST百科和*ST清洗的分别是国泰双利债券A和万家和谐增长，重仓ST东航的则有华夏成长、易方达策略2号、易方达策略成长、中邮核心优势、基金金泰等。

　　业绩好转、资产重组是基金大胆进驻ST类股票的主要原因。因三聚氰胺事件披星戴帽的*ST伊利，在业绩快报中预计2009年度业绩实现扭亏；已经公布年报和一季报的ST东源在2009年实现净利润1662.74万元，同比增加了69.31%；一季度净利润更是高达1400.64万元，同比大增581.05%。

　　ST东航同时具有重组和业绩复苏概念。该公司今年一季度不但实现与*ST上航正式合并，而且去年和今年一季度业绩均有不俗表现。据年报数据，2009年一季度该公司共实现净利润5.4亿元和7.7亿元，同比分别增长103.88%和1819.83%。

　　*ST百科和*ST清洗，二者均在今年一季度实现资产重组，前者从钢铁物流企业摇身变作房地产企业，后者在今年一季度“披星戴帽”前也公布了资产重组计划，从化工企业变身作排水类企业。

　　宝钢股份成基金减仓最多股票

　　在迅速扩大重仓队伍之际，基金不忘继续增仓部分股票。据统计，今年一季度，基金重点增仓了230只股票，其中增仓较多的主要是民生银行、中国太保和招商银行、华夏银行和中国南车，持股数环比增加了33379.74万股、27280.62万股和22399.84万股、21806.93万股、14552.34万股。

　　与此同时，部分个股遭遇基金不同程度的减持。基金减持幅度较大的包括宝钢股份、中国建筑、北京银行和中国石化、海通证券，分别减持了46658.83万股、46209.94万股、38581.4万股和32808.59万股、31305.15万股。

　　另外，还有217只股票成为一季度基金新晋重仓，其中有75只为今年初刚成立的个股。在这部分重仓新贵中，基金持股市值较多的主要有华泰证券、中国一重、上海医药，分别为13.43亿元、13亿元和12.89亿元，持仓基金数目分别为6只、11只和7只。其中，除了上海医药以外，其余两只均为一季度新上市股票。

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