本周是基金一季度报告集中发布期。一季度基金有赢家有输家，盈亏之间差距超过20%。作为这些大赢家的基金公司未来将采取什么样的投资策略？他们购买了何种股票，对普通投资有何借鉴意义？

　　本报选择截至4月21日发布了一季报的、业绩排名前十的主动型偏股基金，为投资者详细解析这些基金一季度重仓股以及未来的投资策略。

　　大摩领先：

　　关注蓝筹股和高成长股

　　2009年9月份才成立的大摩领先，以8.92%的收益排名所有基金一季度业绩首位。

　　大摩领先表示，一季度基金重点对一批具有广阔发展前景的目标进行提前布局，偏好成长性较好的公司，对产能过剩的行业持审慎态度，因此在防守格局下组合的绩效得以保持。

　　截至一季度末，大摩领先的股票仓位为78.63%，制造业中的石油化学行业和机械设备行业仓位超过10%。此外，基金有11.12%资金投向信息制造业。

　　从前十大重仓股来说，基金第一大重仓股为中小盘的诺普信，该股从去年年末连续上涨，至今涨幅已超过70%。此外，基金还重仓3只制药股、两只银行股。

　　未来，基金的投资策略是关注蓝筹股与高成长股。蓝筹股需要较多资金，但大摩领先优势认为目前从市场的交易换手、存量资金变动、银行储蓄等方面还看不到大规模资金持续流入的迹象。同时，基金将关注高端制造企业的项目进展情况、市场拓展情况、真实需求情况。大消费领域方面，仍以关注日常消费品领域为主。

　　嘉实主题：

　　仓位管理最重要

　　嘉实主题一季度盈利达到8.37%，排名所有基金的第二位。它的投资策略一开始就非常明确，一季报中基金表示，去年末在基本面与政策的不确定预期下，大小盘风格不会转换，市场难以创出新高，超额收益主要来源于有限的结构性机会。因此，嘉实主题将投资主题调整为新疆区域、新能源(智能电网、特高压与节能)以及大农业与军工。

　　同时，基金大幅降低仓位，今年一季度末仓位仅为61.42%，信息技术和机械设备是嘉实主题的重仓板块。

　　从前十大重仓股来说，嘉实主题重仓4只与“电”有关的个股，包括国电南瑞、特变电工、许继电气、平高电气；两只农业股，包括中粮屯河和冠农股份。

　　二季度，嘉实主题用“不确定”来形容，认为包括经济二次调整风险、欧洲主权风险、房地产调控三大不确定性，可能导致市场大起大落。操作上来说，目前A股市场估值较高，且处于极大不均衡，结构性投资机会越来越少，二季度很难寻求到能创新高以获得绝对收益的投资主题，因此仓位管理高于结构管理，现金为王。

　　因此，嘉实主题表示将重点关注债券市场的收益。认为在经济前高后低的判断下，通胀其实是短期的，随之而来的则可能是通缩预期。

　　华夏策略：

　　结构调整带来超额收益

　　华夏策略一季度盈利7.89%，排名一季度偏股型基金季军。基金认为，今年以来，随着中国经济复苏进程的持续，宏观刺激政策逐步退出。在此情况下，基金对组合品种做了小幅调整，着重良好的防御性。

　　从仓位上来说，华夏策略今年一季度末的仓位达到75.57%，在混合型基金中偏高。基金第一重仓股为广汇股份，仓位高达9.73%，接近单只个股仓位上限。该股具备新能源概念，从去年10月份开始连续上涨。第二重仓股为工商银行，仓位高达9.41%，第三重仓股为建设银行，仓位达到9.24%，这些个股一季度显示较好防御性。

　　二季度，华夏策略较为乐观，认为尽管宏观刺激政策的退出还会继续，但调控的力度会比较温和。股指期货的推出会加剧股市的波动幅度，但指数整体上仍将维持震荡整理的格局。

　　具体来说，华夏策略认为中国经济结构调整和股市内部股价结构的调整将成为下一阶段超额收益和非系统性风险的主要来源。由于银行通过可转债融资导致供应量急剧扩大，华夏策略混合对可转债市场持谨慎态度。

　　华夏大盘：

　　自下而上选股

　　华夏大盘和华夏策略均为王亚伟管理下的基金，因此两只基金操作上有非常相似的地方，其一季度业绩也非常相近，华夏大盘以一季度盈利7.45%，排名偏股型基金第四位。

　　两只基金的仓位并不相同，华夏大盘的仓位高达92.10%。不过，和华夏策略一样，金融板块是华夏大盘的重仓行业，26.15%的资金投向金融保险业。房地产板块是华夏大盘第二重仓股，一季度末仓位高达15.7%。十大重仓股中，广汇股份、工商银行、建设银行也为该基金三大重仓股，持股仓位超过9%。

　　展望未来，华夏大盘也表示中国经济结构调整和股市内部股价结构的调整将成为下一阶段超额收益和非系统性风险的主要来源，基金将继续从“自下而上”的角度挖掘投资机会。

　　金鹰中小盘：

　　大盘股、政策支持股有望活跃

　　受益于中小板个股今年一季度上涨，金鹰中小盘今年一季度表现尚佳，一季度盈利4.50%，排名偏股型基金第五位。基金表示，中小盘个股一季度继续活跃，以次新股和高送转股为主，部分个股依然创出新高。在投资上，金鹰中小盘加大符合产业升级的新兴战略型企业的仓位，兼顾了市场年报超预期与高送转热点，同时适度提高低估值防御类品种的配置。

　　从仓位上来说，金鹰中小盘的仓位为76.31%。与大摩领先优势一样，基金重仓的行业也为石油化学行业和机械设备行业，这两个行业中金鹰中小盘持仓超过10%。前十大重仓股中，金鹰中小盘的重仓股行业较为分散，包括两只医药股，两只设备制造业股、两只化学行业股等。

　　对于二季度，金鹰中小盘认为机会与风险并存。一方面，经济继续向好，上市公司整体业绩好于预期，有可能使市场进一步活跃，估值较低的大盘股有望恢复活跃，受到政策支持的新兴战略型技术企业都有可能继续活跃；另一方面，对宏观政策和货币政策回归正常化的预期依然在持续加强，这也使市场面临风险。

　　华夏稳增：

　　控制仓位+个股挖掘+波段投资

　　华夏稳增一季度增长4.38%，基金认为随着“调结构”政策的逐步深入人心以及货币政策紧缩预期的转强，以金融、地产、煤炭为代表的周期股将步入熊途。今年一季度该基金增持了医药、信息技术等行业的优秀上市公司，减持了金融股，并在煤炭、房地产等行业进行波段操作，规避了基金净值在指数震荡期间的大幅波动。

　　从仓位上来说，一季度末华夏稳增的仓位已经下降到66.24%，十大重仓股的行业则非常分散。不过，和另外两只登上十大绩优基金的华夏基金一样，华夏稳增的第一大重仓股也为广汇股份，只是该基金持股偏低，仅为4.62%。

　　对于二季度行情，华夏稳增较为悲观，资产价格带来的通胀压力、调整经济结构的复杂性和艰巨性、宏观经济政策的退出时机和力度把握，多种不明朗因素使投资者对未来行情难以形成一致预期，维持震荡格局仍将是市场主基调。

　　在投资策略上，华夏稳增和金鹰中小盘一致，也表示控制仓位是重点，适当降低仓位有助于提高基金净值的稳定性。另一方面，基金表示超额收益的主要来源可能仍将是对个股的深度研究和把握，将在医药、信息技术、新能源等进行布局；并对地产、煤炭、有色等周期性板块继续进行波段操作。

　　嘉实增长：

　　挖掘成长行业+主题投资

　　嘉实增长表示，一季度偏重于成长性较好的个股，取得4.36%的盈利。基金表示，企业盈利提升的同时政策将趋于正常化，这将对证券市场的估值有所制约，因而2010年的A股市场将更多地呈现为结构性的机会。

　　从仓位上来说，嘉实增长的仓位达到69.45%，重点投资行业为医药、生物制品业和信息制造业，嘉实增长在这两个行业中的持仓均超过10%。从十大重仓股上来说，嘉实增长的重仓股也较为分散，其中第一大重仓股恒生电子也仅持有4.18%的仓位。

　　嘉实增长在未来展望中也表达了对政策调整的担忧。基金表示，预期全球经济在未来的一两年内将大概率走向曲折复苏，中国经济未来若干年亦具有良好的增长推动力，因此资本市场在中前期依然可以期待。但年内，中国经济不排除阶段性过热引发宏观调控的可能性，从而引起资本市场的波动。

　　因此，嘉实增长表示基金将保持行业中等偏高的仓位，寻找持续成长行业及主题性的投资机会。

　　天治趋势：

　　关注经济增长模式转变投资机会

　　与大摩领先一样，天治趋势2009年刚刚成立，但却以3.18%的收益排名偏股型基金一季度业绩第八位。基金表示，一季度基金立足于在主题性投资中寻找超额收益的机会，如上海世博会所带来的相关受益公司的投资机会；发展区域经济所带来的投资机会；3G技术的大规模应用所带来的3G主题投资机会；摆脱对传统能源依赖、提倡节能环保所带来的低碳经济、新能源主题的投资机会等。

　　按照这一思路，天治趋势重仓机械设备业、信息技术业和社会服务业，截至一季度末基金的仓位为76.9%。基金的重仓股包括东华科技、潍柴动力、神火股份等，与其他牛基少有雷同。

　　天治趋势认为，2010年市场机会扎根于经济增长模式的转变和新的产业政策导向，在内外需结构之间更加注重内需，投资与消费之间更加注重消费，城乡之间更加注重农村地区，东中西部的调整更加注重中西部，传统产业与新兴产业之间更加注重新兴产业。

　　华商盛世：

　　市场维持箱体震荡

　　对于一季度的震荡，华商盛世的看法与其他基金明显不同，不过基金仍然取得了3.14%的盈利。华商盛世表示，今年一季度的行情完全落空，从表面看是国家的宏观调控打乱了投资者的预期，但事实上2007年的紧缩比现在要严厉得多。导致震荡的根本因素在于A股市场的估值水平向国际接轨已是大势所趋，先是银行股，继而是所有大市值的周期性股票，之后是概念性的小市值。

　　因此，一季度华商盛世将周期性的股票仓位做了大幅度降低，重仓了地域、电网、消费类股票。基金的仓位为85.19%，这一仓位仍然较高。从重仓股上看，华商盛世多只重仓，其他牛基也都有所持有，比如基金第一重仓股广汇股份。此外，还有国电南瑞、*ST伊利、中恒集团等。

　　对于后市，华商盛世表示，后市箱体震荡仍将维持，精选个股和波段操作要共同进行。换句话说，既考验选股能力，又需要考验操作能力。其中，从二季度开始宏观调控，尤其是地产调控将是制约A股市场的最重要外部因素。

　　天治创新：

　　投资“三确定”行业

　　天治创新在今年一季度确定的战略较为正确，一季度获得2.75%盈利。基金表示，一季度沿着经济复苏的主线，重点选择了与消费升级、节能减排、区域经济、新能源汽车等相关主题确定的行业和板块。

　　不过，天治创新也指出，基金在A股反弹的持续性上估计得较为乐观。因此，天治创新今年一季度末的仓位高达90.34%，为所有前十大基金中仓位最重的一家。从重仓行业上看，机械设备为天治创新最为重仓的行业，持仓高达24.35%。可以说天治创新持仓的集中性上，在前十大牛基中也是最高的。航空动力、国电南瑞、中材科技为基金三大重仓股。

　　二季度，天治创新仍然较为乐观，认为企业利润向好的趋势不会发生改变，即使股市出现连续的调整也仅仅是对过高期望和估值的修正，预计下一阶段市场仍保持活跃。基金将重点关注业绩增长确定、政策导向确定、投资主题确定的“三确定”行业，加强对明确受益经济复苏的行业和个股的研究，积极把握市场的投资机会。商报记者 陈洁/文 田艺/漫画 宋媛媛/制表

　　一季度领跑基金集中看好股票

　　国电南瑞 4只 天治创新 嘉实主题 华商盛世 嘉实增长

　　广汇股份 4只 华夏策略 华夏大盘 华夏稳增 华商盛世

　　许继电气 3只 嘉实主题 华商盛世 嘉实增长

　　工商银行 3只 华夏策略 华夏大盘 华商盛世

　　中恒集团 3只 华夏策略 华夏大盘 华商盛世

　　东华科技 2只 天治趋势 天治创新

　　恒生电子 2只 天治创新 嘉实增长

　　康美药业 2只 嘉实增长 嘉实主题

　　中国卫星 2只 嘉实主题 嘉实增长

　　西南合成 2只 华夏稳增 华商盛世

　　*ST伊利  2只 华商盛世 嘉实增长

　　建设银行 2只 华夏策略 华夏大盘

　　交通银行 2只 华夏策略 华夏大盘

　　东湖高新 2只 华夏策略 华夏大盘

　　乐凯胶片 2只 华夏策略 华夏大盘

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