好买基金研究中心

　　继09年1月阳光私募出现首例赔付案之后，近日私募再现“倒贴门”。事件主角是钧锋投资管理咨询(上海)有限公司，该公司担任投资顾问的“先锋1号”于07年12月17日成立，截至10年3月15日，产品净值仍在面值以下，成立以来累计亏损达34.39%。

　　4月16日，信托公司发布公告，“钧锋投资管理咨询(上海)有限公司及其关联人王宜正分别向我司递交《关于放弃部分信托计划利益的说明函》，要求分别放弃3440份信托单位的信托利益，放弃的信托利益均归于信托计划。调整后，2010年4月15日信托单位净值为100.00元。”这与一年前“鑫地一期”的赔付案如出一辙，同是私募管理人在08年遭受重创，净值大幅缩水之后放弃份额补偿投资者，只是本次钧锋投资“倒贴”的金额相对较少，估算约为45万元人民币。

　　先锋1号净值走势图

　　数据来源：好买基金研究中心。先锋1号调整后净值用红圈标记。

　　根据好买基金研究中心的统计，截至2010年3月底，所有纳入统计的351只非结构化阳光私募中共有78只产品的净值低于面值，其中有49只为09年之前成立，亏损最为严重的是由阮杰管理的鑫鹏1期，目前净值为33.92。也许在广大投资者心目中，阳光私募应该是“绝对正收益”的代言人，“牛市赚钱、熊市不亏”是他们的口号，可在实际投资过程中，私募作为证券投资类信托产品，属权益类资产，需要承担较大的市场风险，信托公司仅是保证受托资金不被挪用做信托计划之外的用途，并不保证本金或收益，所谓“私募追求绝对正收益”也只是行业约定俗成的投资理念，非信托计划规定的目标。所以面对这些“熊市不少亏，牛市无作为”的私募产品，只要没有触发信托计划的清盘条款，譬如“资产管理规模低于2000万”等，即使净值下跌厉害，信托计划依然运行，而投资者能做的除了懊悔之外，就是赎回，但赎回意味着本金受损。从这一角度来说，鑫地和钧锋这两家私募管理人自掏腰包给投资者“止损”的举动也算是种“负责任”的表现。

　　不过，从另一个角度讲，私募就是一个优胜劣汰、物竞天择的行业，管理人能不能存活在这个市场上，最终是由管理人的投资能力和投资业绩决定的。从“鑫地1期”由43.81的单位净值拉升到84.99之后一年的表现可以看出，该产品在09年上半年市场大涨阶段基本处于平盘状态，净值横躺在84.90附近，8月份开始向下波动，目前净值为72.78(数据截至2010年4月2日)。从实际效果看，补偿客户虽然给管理人提供了一次重新来过的机会，但并未根本改变基金经理欠佳的投资水平，也没有扭转投资者资产受损的局面。再看看“先锋1号”的业绩表现，该产品同样在08年损失惨重，09年有所回升，但离面值仍有相当距离。不过与鑫地相比，钧锋此次赔付相对到位，直接将亏损净值调整至面值100。对投资者而言，至少“保住”了本金，但是否要给管理人再一次的机会，则是需要仔细思考的问题，选购私募基金，究竟看重的是“本事”还是“良心”？

　　鑫地1期净值走势

　　数据来源：好买基金研究中心。鑫地1期调整后净值用红圈标记。