上周上证指数以十字星收盘，相比上周下跌15点，成交量有所放大。上周市场围绕两条主线进行：一条主线是一季度经经济数据公布和政策靴子落地，虽然数据表现良好，但是对未来的预期，使大家对经济数据有不同的解读；而地产政策的落地导致投资者看淡地产行业及相关行业。二条主线是大盘股和小盘股的风格转换蹒跚前行，风格转换艰难进行。

　　在行业表现上，医药行业、民航业和有色行业领涨周度涨幅榜，有色行业前期涨幅较低，上周也有一定涨幅，而房地产和银行、建材等与地产关系密切的行业表现较差处于行业涨幅榜底部，由于房地产行业面临较大的调控压力，市场一直等待调控政策的落地，整体表现较为疲软，与地产密切相关的行业也表现低迷。

　　封闭式基金净值是涨多跌少，其中，基金通乾以3.65%的涨幅位居榜首。采取杠杆设计的封基上周表现强势，瑞和小康、同期B、瑞福进取都处于涨幅榜前列。封闭式基金交易价格延续上周上涨格局，上周整体依然呈上涨态势。基金普惠涨幅超过8%。随着封基分红的落幕，封基的分红行情也告一段落，封基投资也面临风险上升。

　　上市交易的LOF基金则是涨跌互现。大摩资源以1.75%的涨幅位居涨幅第一，融通领先、景顺资源处于跌幅榜前两位，周跌幅分别为3.30%和2.21%。ETF 基金则跟随指数出现全面下跌，中小板ETF跌幅明显大于大盘ETF，深成ETF跌幅最大，跌幅为1.43%。QDII方面，上周QDII基金有5只上涨、3只下跌。其中，嘉实海外跌1.55%，跌幅第一。3只上涨QDII都是小幅上涨，涨幅最大的为易基亚洲，涨幅为0.59%。

　　一季度经济数据于上周正式发布， 其中，核心经济数据GDP、CPI、PPI的同比涨幅分别为11.9%、2.4%、5.9%。一季度的数据基本符合市场预期，并未出现较大的意外。

　　作为市场最重要的机构投资者的基金也表示了对经济数据的看法。基金普遍认为经济数据反映出了我国宏观经济的进一步的恢复向好，特别是GDP高达11.9%的增速，通货膨胀也远低于央行确定的3%水平。显示出我国一季度经济高增长低通胀的良好运行特征，经济运行并未出现过热。但是，在良好的宏观数据背后仍然存在着巨大的潜在风险，一是尽管剔除去年基数原因，GDP增速仍然高于潜在的经济增长水平，这可能会引起未来经济过热。二是尽管当前CPI处于较低水平，但国际大宗商品价格的持续上扬、西南旱情带来的食品价格上升、用工成本上升、PPI的大幅上升的传导作用以及翘尾因素等各方面都对未来的物价带来压力，随时都可能会引起物价的飙升。另外，市场对通胀的预期并未得到消除。

　　考虑到上述因素，基金仍表示出了对加息不确定性的担忧。况且，政策的不确定向来是难以把握的，所以仍不排除加息会出乎市场预料的提前。总体来看，基金对一季度经济数据的解读即包含乐观的一面也仍然存在一定得担忧。

　　广发基金认为一季度数据整体上看属于“情理之中，预期之内”。整体来说，一季度11.9%的GDP增长率没有触及市场人士的过热心理红线。从货币金融环境来看，CPI低于市场一致预期，为2.2%，PPI稍高为5.2%，反映了居民消费和工业生产的活跃程度低于市场预期，表明了经济过渡期走向过热的条件仍然不足。但这两个物价数据在今后的运行中面临挑战。

　　汇丰晋信基金公司表示，从CPI的增幅来，通货膨胀仍处于可以接受的范围内。但若市场出现了合适的催化剂时，通胀可能会真正爆发。目前来看，CPI将继续上涨，实际利率已经为负值，上半年央行存在加息的可能性。

　　基本符合市场预期的一季度数据的出炉并未对基金的投资策略带来重大影响。在对宏观经济和市场的判断上，多数基金公司认为，二季度我国经济有望继续保持强势，刺激政策何时退出与如何退出都将会审慎选择。在加上股指期货、融资融券等制度创新的外部事件性刺激，市场在对蓝筹股纠偏过程中震荡向上的概率较大。在投资策略上更多的是强调在仓位控制下的内部结构性变化，对组合的持股风格、持股规模等进行优化。但是，跟以往不同的是，基金结构性的优化更多倾向于以大盘蓝筹为主而非中小盘风格。

　　基金对后市的判断并未对基金的投资策略带来较大影响，最近一期的基金仓位测算也说明基金策略并未发生大的转变。据德圣基金研究中心4月15日仓位测算数据显示，各类以股票为主要投资方向的基金平均仓位均有小幅下降。可比股票型基金平均仓位为81.37%，相比前周下降1.08%；偏股混合型基金加权平均仓位为75.43%，相比前周下降1%；配置混合型基金加权平均仓位67.33%，相比前周微减0.68%。测算期间沪深300指数小幅上涨1.43%，被动仓位变化不明显。

　　周二中小盘股和创业板的大跌提醒了市场应该注意该类型股票的风险，市场更是爆出不少基金公司已经严令旗下基金经理远离创业板股票。暂且抛开是否有充足流动性推升大盘蓝筹行情，至少大盘蓝筹的低估值优势提供了较高的安全边际，其他周期类行业投资价值逐步得到基金的认可。随着二季度通胀压力增大、人民币升值以及全球经济回暖，周期类股票的投资价值逐步得到基金的认可。

　　近期表现出色的航空运输行业、资源类行业都说明市场的投资重点正在转变。基金逐渐看好以资源品为代表的周期品种的投资。一是全球经济恢复向好对资源品持续性需求提供支持，金融系统的流动性以及行业景气度逐步回升都对资源品产生正面影响。二是前期资源品调整幅度较大，其也存在着估值修复要求，从而存在资源品阶段性反弹的投资机会。

　　招商基金认为，我国经济仍保持良好的增长势头，而且结构更加平衡。在企业盈利上升和流动性依然充裕的支撑下，前期充分调整、盈利快速回升的资源类周期品种有望迎来阶段性反弹的机会。融通基金研究部日前发布4月份策略报告也认为，短期看，周期类股票存在修复的机会，中期可能面临探底，探底后是周期类股票今年的最佳投资时机。

　　上周债券市场并未如之前市场预测出现下跌，债券市场整体表现出震荡行情，其中国债指数走势偏弱，而企债指数基本企稳。然而，交易所债券的成交量上周出现大幅缩水。指数的震荡和成交量的缩量说明投资者仍对债券市场较为谨慎，等待更确定的政策信号。

　　一季度经济数据的披露对债券市场影响是好坏参半。一方面CPI低于市场预期，这也减缓了市场对央行加息的提前，但是通胀预期依然影响债券市场，这也决定二季度债券市场仍将整体走弱格局。另一方面PPI持续性的高涨势必会传导至CPI上来；另外，央行对信贷的严格控制压缩了企业的贷款需求，也使得一季度银行对债券配置需求强劲，但二季度贷款需求的释放势必会影响到银行对债券的需求。所以，从这个角度来看，二季度债券市场仍然面临较大不确定性。

　　在债券市场处于加息大环境下，债基的投资策略也继续保持谨慎，通过降低组合的利率敏感程度、加大对高收益类信用债券的投资来规避利率风险。同时，债基也积极通过打新等手段来提高债基收益。

　　申万巴黎添益宝债券基金经理周鸣指出，随着经济复苏，低利率时代不可能长期维持，未来将进入一个加息周期。央行货币政策和财政政策可能会进一步紧缩，未来无论是加息、提高存款准备金率，还是回收流动性，都会使得债券收益率上行，所以存量债券可能会受损；然而，新增资金却有了配置更高收益率债券的机会，信用债依然具有较高的配置价值。

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