——赵迪

　　2010年伊始，新华基金曾判断，全球经济的周期性复苏将持续，为全球股市继续上涨提供支撑。中国经济在出口复苏的推动下将保持较快增长水平，预计全年可以实现温和通胀、高增长的局面。对于二季度经济走势，新华基金与此前判断一致，预计二季度经济总量的增长仍较为乐观，政策调控的压力主要来自于通胀率。同时，由于出口情况良好，人民币升值的压力较大。

　　新华基金认为，宏观经济形势稳定和企业盈利高速增长将给股市营造良好的大环境。看好经济结构调整带来的投资机会，但市场可能高估了其增长速度，已反应了较高的成长预期。同时，市场对较为严厉的调控经济预期也已作出反应，预计未来市场将在对蓝筹股的纠偏过程中震荡向上，不排除向上突破的可能。

　　宏观经济：二季度经济增长强劲  政策压力来自通胀

　　新华基金认为，第二季度经济增长的同比指标和环比指标都将较为强劲。投资力度将逐步回归正常化，但仍然会维持在较高水平。

　　二季度，基建项目带动的原材料相关行业开始升温，重点关注的房地产投资数据也正在逐步恢复；消费数据受消费升级、政策刺激和通胀综合影响增速继续上升；出口情况也可谨慎乐观，出口相关行业的订单量也将继续恢复。虽然当前东南沿海等出口份额较高的省份已经出现工资水平上涨的现象，还有国际上发达国家贸易保护主义政策和人民币升值的压力等因素，但第二季度美国经济在企业设备投资和软件类投资等因素下经济会进一步恢复，未来美国、欧盟等国家地区进口需求结构的变化和国内出口结构调整方向影响出口增长，预计出口会在外部需求恢复当中继续受益。

　　总体上看，在地方政府基建项目的季节性开工、企业投资意愿增强、银行在扩张信贷规模等因素影响下，第二季度经济总量增长过快的风险在加大。由于经济复苏速度和程度远超预期，2010年，政策上面临着如何在保增长、调结构和防通胀之间实现平衡。不过，财政政策方面仍然是积极的，支持内需增长，特别是消费增长。另外，2009年中国经济在一揽子强大政策刺激作用下率先复苏，同时也带来了更大的人民币升值压力。

　　市场趋势判断：蓝筹股走出迷雾   大盘震荡向上

　　2009年底以来房地产调控政策的陆续出台、两次上调存款准备金率、全年新增贷款7.5万亿、银行再融资等经济调控手段已经多次给蓝筹板块带来冲击，其结果是蓝筹板块涨幅靠后。未来随着经济复苏日渐明朗，经济收缩政策的边际效应必将逐渐减弱。蓝筹股将走出迷雾，大盘将会震荡向上，不排除向上突破的可能。

　　宏观经济形势稳定和企业盈利高速增长将给股市营造良好的大环境。同时，2008年底市场反转以来，大盘蓝筹权重板块滞涨严重，这也决定了未来股指下行的空间非常有限。当前，大盘蓝筹股2010、2011年的预测市盈率(PE)只有15倍和13倍，大幅低于中盘股和小盘股。大盘蓝筹股具有经营稳健，盈利能力强的特点，考虑到中国GDP仍处在8%以上增长率的长周期中，当前的估值水平应该说是偏低的。

　　另外，2010年“调结构”收缩政策已成一致预期，负面因素影响将逐渐减弱。加快产业结构的调整和升级是2010年中国经济政策“调结构”的主基调，看好经济转型给新兴和成长性行业带来的投资机会，但这个过程是长期的，不可能一蹴而就。

　　因此，新华基金既看好经济结构调整带来的新兴和成长性行业的长期发展空间，也继续看好中西部城市化、城镇化进程中带来的投资机会。我们认为当前市场既存在结构性高估的中小市值板块，也存在着结构性低估的大盘蓝筹板块。市场已经反应了经济收缩政策的一致预期。

　　投资思路：掘金“价值洼地”

　　二季度，新华基金讲采取掘金“价值洼地”的投资思路。在经济复苏的大背景下，重点持有低估的蓝筹股，适当持有高增长的成长股，辅以央企重组、人民币升值、通货膨胀预期等确定性较强的主题性投资品种。

　　在行业配置上，2010年一季度各种主题性投资盛行，行业配置的重要性相对减弱，精选个股更为重要。就行业配置而言，在二季度尤为看好估值偏低、趋势向好的银行、保险以及调整幅度较大的煤炭、有色、三四线地产等资源品与资产类行业的纠偏投资机会。■

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