银河证券研究所 王群航

　　基金拆合机制即将开通，而在此之前，相关基金份额可能会存在着被错误定价的情况，就是未来的套利机遇所在。在目前市场环境下，投资者的策略无非是两种：一是以静制动，观望；二是短线投资ETF。

　　场内基金：

　　板块内部有分化

　　过去的一周，股票市场行情既冷清又热闹，这个矛盾的说法，就在于股指期货上市前后扑朔迷离、复杂多变的盘面情况。受此影响，以及场内基金自身一些题材因素的叠加，沪深两地基指的周平均下跌幅度高于基础市场行情约30％以上。老封基由于周期性分红题材的结束，整体下挫的情况较为显着，有的基金已经连跌8个交易日，有的基金已经跌到了分红之后的新低。总体来看，折价率呈现出扩大的趋势，并有可能延续一段时间。

　　杠杆板块的基金在上周有较好的表现，估值进取、同庆B、瑞和小康等也有较好的市场表现，这3只基金的共同点都是因为折价率，不过，由于每只基金的杠杆点不同，每只基金在不同的折价率状态下会显现出各自独特的内在价值。本板块中的老大瑞福进取上周的走势一般，这也难怪，因为众兄弟很少有像它那样高溢价。

　　固收板块中3只产品上周的总体走势是在稳步小幅向上，尤其是富国天丰，已经开始了又一次稳健的填权之旅。对于富国天丰的投资策略，与另两只基金应该有所区别，因为这些产品在设计上有很大的差异。不过，近期呼声较高的加息预期，应该对于这个板块中的所有基金都预示了风险，大家应该在后市的投资过程中多加防范。

　　上周，对上述两个板块基金份额影响较大的消息就是瑞和300的份额配对转换，即拆分与合并即将开通。前期，市场对于相关基金拆合机制的开通已经有了一定的预期，并且较好地表现在了二级市场的交易价格上，未来，当拆合机制真正开始发挥作用的时候，相关基金份额的定价将会被更为准确地重新修正。而在此之前，相关基金份额可能会存在着被错误定价的情况，就是未来的套利机遇所在。

　　场外基金：

　　多数基金净值折损

　　（一）主做股票的基金

　　上周，标准指数型基金的周平均净值损失幅度为0.75％，除了工银瑞信央企50ETF的净值未变之外，其它基金的净值都有或多或少的降低，并且，由于上周各种市值的股票都遭受过不同程度的打压，且风格轮动没有成功，故上周的基础市场行情特征可以用“乱市”两个字来概括。在此背景之下，投资者的策略无非是两种：（1）以静制动，不做，观望；（2）只做ETF，并且是绝对的短线。

　　股票型基金、偏股型基金、灵活配置型基金，上周的平均净值损失幅度分别为0.48％、0.31％和0.4％，总体幅度较小，且相差不是很大，各类基金当中都有部分品种依然在逆势取得了净值的增长，其中共有6只基金的周净值增长率高于1％。从公司层面上来看，融通基金管理公司是上周总体绩效表现最好的一个公司，其次，国泰、国海富兰克林、长城、华夏等公司也分别有一些基金取得了较好的短期收益。从市场情况来看，这些取得了较好短期业绩的基金，可能对于信息、医药、消费、运输等行业的股票有较多的配置。

　　（二）主做债券的基金

　　一级债基、二级债基上周的平均净值损失幅度分别为0.17％和0.15％，一级债基略高一些。造成这种情况的原因很简单：上周，炒作已久的中小板股票、创业板股票开始下跌，今年以来发行较多的主要就是这两类股票，尤其是后者，一级债基由于积极地参与了一级市场的认购，且多数基金一直在持有所认购到的股票，故净值在本期有相对略多的损失。

　　货币市场基金上周的平均净值增长率为0.0301％，保持着一种稳中略微有升的态势，中信现金优势、东方金账簿、长城货币这3只基金取得较好的收益。

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