和聚投资刘佑成：

　　融资融券推出一周多时间来并未对市场风格转换起到多大的推动作用，本周股指期货将正式推出，这是否能触发市场预期已久的大小盘风格转换呢？今年一季度阳光私募回报冠军和聚投资的研究总监刘佑成上周四接受记者专访时表示，尽管近期中小板、创业板的上涨有些疯狂，有调整的可能，但并不意味着大小盘风格能顺利转换，对通胀可能引发严厉收缩政策的担忧将制约市场表现。 

　　■新快报记者 强燕 

　　●精选有安全边际的成长性公司

　　●一季度看好生物医药、低碳、IT和互联网

　　●根据成长性和安全边际的情况来决定卖出与否

　　●不太关注区域和行业主题投资

　　●私募仓位变化幅度相对较大，不具备参考意义 

　　大盘股估值不低 

　　记者：融资融券启动后，大盘蓝筹股并没有迎来明显的上涨，而且呈现“大小盘拉锯”的局面，股指期货推出后，大小盘风格转换是否迎来真正的推手？ 

　　刘佑成：我认为大盘股的机会不多，目前还是高成长股为王，中小市值的股票机会比较多，但近期中小板、创业板的上涨有些疯狂，没有必要去追，任何股票都不可能一直涨下去的。 

　　未来风格转换有困难，大盘股的估值实际上并不便宜。跟海外市场和其未来潜在回报率比，大盘股现在的估值都不算低。如果未来盈利下滑，市盈率(PE)就会上升。 

　　总体上市场不缺钱，但这个不缺钱也是结构性的，不缺的是游资。游资不会去动大盘股，小盘股的成长性使得他有故事可讲。以基金为代表的机构资金还是比较缺乏，大盘蓝筹股缺乏资金面支持，这也决定市场风格较难转换。 

　　忧通胀带来紧缩 

　　记者：在二季度策略中不少机构投资者都提到通胀问题，但也有人认为，不会出现较严重通胀，你对此怎么看？关于通胀的预期是否会带来一些投资机会？或者说该如何回避其中的风险呢？ 

　　刘佑成：今年通胀水平大致在2.5%-3.5%之间，一般来说，CPI上涨到3%还是可以承受的，市场的感受不会很明显。 

　　短期来看，通胀给股票价格带来的机会并不多。通胀带来的负面影响主要是严厉的收缩，紧缩预期对市场会有影响。货币政策方面的不确定性令市场对周期性行业较担心。未来一年，如果政策收紧，企业盈利可能会下滑，估值压力加大。 

　　投资策略

　　安全边际成长性缺一不可

　　记者：今年一季度大盘下挫6%左右，但和聚1期同期收益率超过20%，远远跑赢大盘，能否让我们分享一下你们的投资策略？ 

　　刘佑成：我们主要是自下而上，精选有安全边际的成长性公司。有安全边际没成长性的我们不考虑，有成长性没安全边际的也不会去做。 

　　记者：你们一季度主要投资了哪些板块？ 

　　刘佑成：我们较看好生物医药、低碳板块，也比较看好IT和互联网相关的公司。投资了一些有独特产品、有较大市场开拓空间的生物医药股、盈利有较大提升空间的低碳股。IT方面，产业整合带来新机会、新业态，互联网方面也出现新的盈利模式，如手机支付、物联网方面的软硬件都有发展空间。低碳方面的范围很大，我觉得减排比新能源的太阳能、风能更现实，更经济。 

　　记者：有些概念股被炒得太高了。你们卖出的标准是怎样的？ 

　　刘佑成：我们会持续跟踪，根据成长性和安全边际的情况来决定卖出与否。如果成长性跟不上股价上涨，就会退出来。比如某公司今年预计赚一个亿，给它50倍PE，则50亿元市值较合理，但现在市值涨到100亿元，那肯定会卖出。另外，也不排除对短线涨得太快的股票进行一些波段操作。 

　　记者：对区域振兴、行业振兴这些主题投资怎么看？ 

　　刘佑成：摊开地图看看，几乎各省区都有振兴规划，行业也是这样，没有比较优势。不过有些公司还是不错的，新疆、西藏和成渝的有些股票可以看看，但我们的精力不会放在这个地方。 

　　记者：你们现在的仓位怎么样？ 

　　刘佑成：目前仓位在60%-70%，前段时间仓位较高，觉得涨得高了，近期适当降低了仓位。不过，如果发现有好股票，我们的仓位可能很快就会上去。私募的仓位变化幅度相对较大，不具备参考意义。 

　　刘佑成简介 

　　和聚投资研究总监，南京大学商学院金融投资硕士，曾在宏源证券研究所先后任石油化工、金融工程研究员。2008年初率先提出“大小非”将重建市场估值体系，得到市场广泛认同。中央电视台经济频道特约评论员。

　　和聚投资简介

　　北京和聚投资管理有限公司成立于2009年3月。2009年7月14日，中信信托·和聚1期证券投资集合资金信托计划成立，截至2010年4月2日，和聚1期的净值为149.49元，远远跑赢同期成立的公募基金。

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